證券時報記者 林 根

　　本報訊 國泰君安證券最新研究報告認為，在證券行業全面開放的背景下，中小券商將具備更高的并購價值，尤其是業務牌照齊備的區域性券商。

　　國泰君安研究員梁靜在報告中表示，證券行業的全面開放已迫在眉睫，而合資仍將是國際投行進入我國市場的主要手段之一。全面開放后，外資往往有選擇地切入利潤豐厚的高端市場和機構客戶服務領域，如大型投行項目、資產管理、財務顧問、衍生品以及機構客戶經紀等，并憑借全球化經營優勢迅速占據主導地位。

　　梁靜說，從上述角度來看，外資進入對專注于高端領域的券商以及全方位服務券商的高端領域產生的沖擊更為嚴重。全面開放后，行業競爭演進的一個可能結果是，具備外資或混業背景的券商將同少數全方位本土券商在業內處于領先地位，而具備區域競爭優勢和專業領域優勢的中小券商也將在競爭中擁有一席之地，行業的多元化競爭和兩極分化趨勢將日益明顯。

　　梁靜認為，近期內，對外開放仍將以合資方式為主，而合資的比例可能采取漸進式提升的過程，如第一步先由33%提升至49%，而后全面放開。合資對于中小券商整體

競爭力的提升是無庸置疑的。首先，有利于優化公司治理結構、引入國際先進的管理經驗和技術、強化風險管理能力，從而提升公司的管理水平；其次，能夠規范業務運作、建立良好的激勵機制、吸引優秀的人才加盟，提升整體業務的競爭力；第三，品牌影響力也會相應提升。

　　從外資進入戰略的角度來看，梁靜認為，外資往往傾向于選擇牌照較齊全、規模適中的

證券公司。在這種情況下，中小券商特別是業務牌照齊備的區域性券商將具備明顯的并購價值。

　　對中小券商而言，在行業競爭格局向規模化和集中化發展趨勢日益明朗的背景之下，中小券商的生存空間將受到很大擠壓。而合資無疑是國內中小券商快速有效提升公司競爭力、應對行業開放和集中的最為有效的途徑之一。因此，梁靜建議，在關注行業龍頭公司的同時，也應關注那些有外資并購動向的中小券商，這些券商將因外資并購而具備較高的投資價值。

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