王宸

　　6月份隨大盤調整回落，認沽權證出現了一波瘋狂的上漲，本來毫無價值的認沽權證卻漲至5、6塊錢甚至更高，權證市場成交量也突然放大，甚至在股票交易量萎縮的時候，權證交易量一度超過當天滬深股票交易量總和。“搏傻”行情如此激烈，也促使各路券商紛紛創設、遍地撿錢，大量的創設權證在高價位涌入權證市場為“搏傻”行情降溫。

　　統計數據顯示，今年上半年券商創設的相關認沽權證到期后獲得收入共計約14.4億元，其中收入最多的分別為茅臺認沽、萬華認沽和海爾認沽權證，收入分別約為6.3億元、3.35億元和1.7億元。

　　目前絕對價格最低的認沽權證招行CMP1收盤價為0.819元，其他認沽權證價格仍高于1元，其中深市的3只認沽權證更是在2元以上。多數認購權證也跟隨正股普遍大幅下跌，目前也仍然有多只處于溢價狀態，價格在4元至30多元不等。與香港窩輪市場大多窩輪處于幾毛錢相比，A股權證價位猶如九霄之上，當然這些大多還是股改權證，并不是真正意義上的窩輪，所以可比性要差一些。但無論如何，內在價值為0的認沽權證被炒至7、8塊錢，這在全球來看也是極少有的。

　　高價位創造了高成交量，所以目前中國A股權證成為全球最大權證市場，很大程度上與權證價格高有直接關系，當然也與權證交易無印花稅等措施有關系，總體上來看，監管層通過股改權證為衍生品市場造勢的目的已經達到，而且讓券商通過創設獲利豐厚，并且吸引了大量散戶。

　　需要指出的是，部分認購權證處于負溢價狀態，如果正股能夠反彈回升，未來可能繼續走高。總體上，權證市場從2006年尾至今的火爆行情，可能以認沽權證的火爆而結束，在券商大量創設認沽權證、和未來如果大盤繼續回調并創設認購權證的情況下繼續降溫，那么未來權證市場將回歸何處？

　　未來推出股指期貨和備兌權證之后，可能要在目前多數股改權證到期之后，價位仍然是非常重要的指標，但是不可能如此之高了，因為權證市場如果價位偏高，容易隨正股波動而出現劇烈波動，影響市場的穩定性。但如果以香港窩輪市場為例，多數窩輪僅僅幾毛錢，高的也多在1塊多港幣，這勢必又要影響整個權證市場的交易量，甚至影響衍生品市場的人氣，或者失去大批散戶投機者。

　　所以，未來中國權證市場不太可能以香港窩輪市場為參照，將權證價位局限于1塊錢以下，更可能位于1元至2元甚至以上這個區間，以保證權證市場的交易量和衍生品的吸引力。這樣也有有利條件，就是多數券商發行備兌權證所需的正股，基本上都在2006年牛市以前吃進，所以完全可以將權證價格定得稍高一些。但是這樣一來，券商推出備兌權證時的成本壓力就加大了，畢竟幾毛錢的窩輪其成本風險要小得多，而1塊錢以上的權證，成本風險則要相對大一些。