□中信證券策略研究組

　　目前市場進(jìn)入明確調(diào)整期，特別是藍(lán)籌股的補(bǔ)跌加深了調(diào)整幅度。近期的調(diào)整有季節(jié)性因素和前期獲利因素，應(yīng)當(dāng)被理解為一種健康的調(diào)整，由于行情受政策影響，市場信心的恢復(fù)也需要政策指引。本周市場仍處于修復(fù)信心、消化利空政策階段，多數(shù)個股在本輪調(diào)整中跌幅高達(dá)40%以上，短期反彈要求非常強(qiáng)烈，一些前期強(qiáng)勢股則可能有補(bǔ)跌要求，市場可能形成結(jié)構(gòu)性分化，指數(shù)表現(xiàn)為箱體震蕩、小幅上揚(yáng)，為投資者帶來短期調(diào)整倉位的機(jī)會。

　　似曾相識的六七月

　　六、七月市場歷來容易出現(xiàn)震蕩。十年來的A股市場月度漲跌幅數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析表明，第三季度大多為下跌的時間段，特別是7月份的平均跌幅高達(dá)2.98%，為各月跌幅最高，近期的調(diào)整可能也脫不開這一傳統(tǒng)規(guī)律，今年的調(diào)整來得更為猛烈。

　　資金和情緒面如出一轍。近兩年市場的投資情緒都較為樂觀，但與此相對應(yīng)卻是兩年的調(diào)整期內(nèi)，市場均遇到短期市場流動性擔(dān)憂，主要體現(xiàn)在：2006年中期是被擱置近一年的IPO重啟，市場擔(dān)心會分流存量資金，2007年則是大型藍(lán)籌回歸以及大小非解禁壓力增大，都同樣給市場帶來壓力；相關(guān)部門都在此時嚴(yán)查違規(guī)資金；開戶數(shù)伴隨著指數(shù)震蕩而大幅波動，2006年A股日開戶數(shù)從5萬戶下降到不到1萬戶，2007年則是從38萬戶下降到6萬戶，下降幅度都在80%以上。

　　企業(yè)業(yè)績預(yù)期差異是比較中的最大爭議。按照二季度的行情看，市場擔(dān)心基數(shù)增加和行情轉(zhuǎn)弱可能使全體上市公司的業(yè)績增長會出現(xiàn)惡化跡象。但從結(jié)構(gòu)性分析上看，目前上市公司市值構(gòu)成中的三分之一為銀行、保險、證券等金融服務(wù)業(yè)，另有三分之一為石化、鋼鐵、有色金屬等傳統(tǒng)板塊，從目前預(yù)增情況和行業(yè)研究員的觀點看，其業(yè)績增長較為確定，因此總體上看今年業(yè)績增速難以顯著惡化。我們判斷半年報和三季報會呈緩慢回落，并最終可能達(dá)到40%-50%，對后期行情走好不會有負(fù)面影響。

　　通過上述對去年和今年兩年來的各個層面因素分析，我們想說明的是，經(jīng)過年初以來的大幅上揚(yáng)，市場在年中出現(xiàn)調(diào)整是正常的，也是必要的，宏觀、政策和資金面的影響增加了調(diào)整的不確定性，但無法改變市場長期趨勢。受到各種因素的綜合影響，

大盤走勢具有極大的不確定性，但這并不代表所有個股都具有不確定性，正是泥沙俱下的洗盤為投資者帶來結(jié)構(gòu)性調(diào)整的機(jī)會，許多業(yè)績增長確定、基本面優(yōu)良的個股重現(xiàn)難得的買入機(jī)會。

　　替換四只推薦個股

　　上周我們給投資者推薦了寶鋼股份、招商銀行、雙鶴藥業(yè)、三一重工、新疆天業(yè)、上海醫(yī)藥、云南銅業(yè)、中金黃金、海馬股份、福耀玻璃等十只股票的組合，從上周市場表現(xiàn)來看，該組合漲幅為-0.2%(自由流通股本加權(quán))，跑贏同期滬深300指數(shù)-1.43%的漲幅。

　　本周我們認(rèn)為短期內(nèi)市場震蕩仍有宏觀、資金、情緒上的綜合因素，只要個股業(yè)績增長明確，估值合理，投資者可以堅定持有，淡化大盤波動背景，而短線也可以從半年報業(yè)績增長和超跌反彈兩個角度選股進(jìn)行波段操作。本期我們結(jié)合基本面和業(yè)績情況保留寶鋼股份、雙鶴藥業(yè)、云南銅業(yè)、中金黃金、福耀玻璃、新疆天業(yè)六只股票，并從超跌反彈角度選取福田汽車、一汽夏利、南方航空、江南高纖四只股票供投資者參考。

　　寶鋼股份(600019)：鋼鐵行業(yè)并購最大受益者；

供應(yīng)鏈的協(xié)同效應(yīng)明顯；未來2-3年業(yè)績年均增長率超過30%；目前2007年市盈率僅為11倍。目標(biāo)價20元。

　　雙鶴藥業(yè)(600062)：新領(lǐng)導(dǎo)班子方針得到有效實施，三大核心業(yè)務(wù)收入占產(chǎn)品收入的比重同期提升了11.53%；產(chǎn)品以普藥為主，將大幅受益于醫(yī)改政策；近期華潤整合旗下醫(yī)藥資產(chǎn)可能成為股價上漲催化劑。目標(biāo)價30元。

　　云南銅業(yè)(000878)：銅價將在較長時間內(nèi)維持高位；2007-2010年云銅自有礦銅產(chǎn)量快速增長，銅精礦年產(chǎn)量的復(fù)合增長率將超過60%；集團(tuán)資產(chǎn)注入預(yù)期。目標(biāo)價50元。

　　中金黃金(600489)：金價保持高位景氣；集團(tuán)資產(chǎn)注入有望加快進(jìn)行。

　　江南高纖(600527)：主導(dǎo)產(chǎn)品滌綸毛條和新開發(fā)的ES纖維(衛(wèi)生用品纖維)目前仍然供不應(yīng)求，判斷公司滌綸毛條也有并購擴(kuò)大產(chǎn)能的可能；近期調(diào)整相當(dāng)充分，短線有反彈要求。目標(biāo)價22.56元。

　　福田汽車(600166)：相對于05年近3億元的虧損，公司在生產(chǎn)經(jīng)營質(zhì)量上已經(jīng)有了顯著的改善；龐大的產(chǎn)品鏈和營銷網(wǎng)絡(luò)是公司最大的價值所在，公司市銷率處于市場低端；近期調(diào)整相當(dāng)充分，短線有反彈要求。目標(biāo)價19元。

　　福耀玻璃(600660)：國內(nèi)生產(chǎn)基地布局趨于完善，一體化產(chǎn)業(yè)鏈開始產(chǎn)生顯著上下游協(xié)同效應(yīng)；國際OEM訂單持續(xù)大幅增長成為最大看點；國內(nèi)浮法玻璃行業(yè)景氣趨好有望使公司建筑級浮法玻璃業(yè)務(wù)實現(xiàn)扭虧為盈。

　　南方航空(600029)：中國最大的國內(nèi)航空市場承運(yùn)人，因而也是國內(nèi)航空市場繁榮的最大受益者之一；向規(guī)模網(wǎng)絡(luò)型戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型將推升長期盈利能力；航空業(yè)步入景氣周期。目標(biāo)價12元。

　　新疆天業(yè)(600075)：氯堿規(guī)模發(fā)展空間大，集團(tuán)40萬噸/年P(guān)VC項目已獲批，可能置入上市公司，將解決公司PVC產(chǎn)銷量增長的產(chǎn)能瓶頸；公司將受益于節(jié)能減排。目標(biāo)價24.3元。

　　一汽夏利(000927)：投資價值除了公司本部業(yè)務(wù)的發(fā)展外，還取決于

天津一汽豐田的投資收益；豐田獨(dú)特的制造技術(shù)和JIT生產(chǎn)體系保證資產(chǎn)運(yùn)營效率最大化；近期調(diào)整相當(dāng)充分，短線有反彈要求。目標(biāo)價15元。

    新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。