□本報(bào)記者 徐海洋 北京報(bào)道

　　近兩個(gè)交易日大盤漲幅達(dá)7.39%，多數(shù)個(gè)股的跌勢得到抑制。昨日藍(lán)籌股繼續(xù)保持強(qiáng)勢，題材股也重新活躍。不過，分析人士認(rèn)為，從上漲動(dòng)力的持續(xù)性、當(dāng)前市場的內(nèi)外環(huán)境等方面來看，仍然不能做出行情已經(jīng)調(diào)整到位、重新轉(zhuǎn)入強(qiáng)勢的判斷。寬幅震蕩可能仍是未來相當(dāng)長時(shí)間市場的基本演變格局。

　　藍(lán)籌與績差股領(lǐng)漲

　　個(gè)股普漲是昨日市場的鮮明特征。滬深兩市正常交易的1345只A股中，僅有42只下跌，占比為3.12%；上漲個(gè)股1296只，占96.36%，其中227只漲幅超過5%，有52只達(dá)到10%漲停限制位。

　　WIND資訊提供的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，17個(gè)申萬風(fēng)格指數(shù)（剔除配股指數(shù)）悉數(shù)上漲，漲幅居前的分別是高市盈率指數(shù)、微利股指數(shù)、高價(jià)股指數(shù)和績優(yōu)股指數(shù)，漲幅分別為3.45%、3.23%、3.17%和3.07%。在這4個(gè)指數(shù)中，前兩個(gè)是績差股、題材股的典型代表，后兩個(gè)則反映了藍(lán)籌股的走勢。

　　藍(lán)籌股和績差、題材股一起上漲，使得行情同時(shí)具有了“領(lǐng)漲核心”和“賺錢效應(yīng)”兩個(gè)條件。并且，經(jīng)過昨日的上漲，市場主要指數(shù)也都成功收復(fù)了短期均線，量價(jià)配合比較理想。

　　上漲動(dòng)力主要來自港股

　　不過，經(jīng)歷了5、6月份的調(diào)整，“上漲”不能繼續(xù)成為“上漲”的理由。分析上漲背后的原因，才能對行情的趨勢做出判斷。

　　近期A股市場內(nèi)部供求結(jié)構(gòu)、發(fā)展環(huán)境、政策因素等，并沒有出現(xiàn)明顯的變化，上周四的下跌和周五的反彈并不能找到非常有說服力的基本面依據(jù)。一段時(shí)間以來，一直存在并不斷強(qiáng)化的一個(gè)變化是A股市場與外圍市場的差異走勢。

　　A股市場自5月29日開始劇烈震蕩，雖然近兩日累計(jì)上漲7%，目前仍有9.10%的跌幅。而道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)、標(biāo)普500指數(shù)等則在6月1日突破歷史新高，目前再度回到歷史高點(diǎn)附近。港股則出現(xiàn)大幅上漲。5月29日至今，香港恒生指數(shù)累計(jì)漲幅達(dá)11.14%，而其年初至今的漲幅也只有14%。國企指數(shù)近27個(gè)交易日累計(jì)漲幅達(dá)到22.37%，昨天更是以13024.43點(diǎn)歷史最高點(diǎn)位收盤。

　　港股尤其是國企股，與A股之間有著密切的聯(lián)系，其強(qiáng)勢表現(xiàn)也直接帶來了A股的上漲動(dòng)力。以昨日市場為例，在滬綜指101.87點(diǎn)漲幅里，貢獻(xiàn)最大的前3只股票分別是中國人壽(16.37點(diǎn))、工商銀行(9.21點(diǎn))和招商銀行(6.24點(diǎn))，中國銀行、中國平安、中國石化分列4-6位。而對香港國企指數(shù)貢獻(xiàn)最大的個(gè)股分別是中國人壽(81.32點(diǎn))、招商銀行(31.5點(diǎn))、中國石油(30.74點(diǎn))、工商銀行(24.21點(diǎn))。兩個(gè)市場的上漲結(jié)構(gòu)幾乎一致。以上數(shù)據(jù)表明，國企股帶動(dòng)港股上漲，而港股的上漲又刺激了A股走強(qiáng)。

　　震蕩格局短期難以改變

　　在接下來的一段時(shí)間里，港股是否存在較大的上漲空間？統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，港股繼續(xù)大幅走高將面臨一定的估值壓力。

　　由于香港資本管制比較寬松，其個(gè)股的估值定價(jià)也將受到國際市場的明顯制約。昨日盤后香港恒生指數(shù)平均市盈率達(dá)到17.47倍，為今年以來的高點(diǎn)。伴隨著指數(shù)創(chuàng)新高，國企指數(shù)市盈率也達(dá)到了歷史最高的23.67倍。再看美國市場，以6月7日的數(shù)據(jù)為例，處于歷史最高位的道瓊斯工業(yè)指數(shù)和標(biāo)普500指數(shù)市盈率分別只有18.16倍和18.04倍。目前美國Libor和香港Hibor(一年期)分別為5.45%和4.72%，折算股票市場市盈率為18.35倍和21.18倍。如此看來，美國股市的定價(jià)比較合理，恒生指數(shù)估值偏低，而國企指數(shù)估值似乎略微偏高。

　　再從趨勢上來看，今年以來，美國股市在指數(shù)走高的同時(shí)，市盈率一路走低；而香港市場股指則與市盈率水平呈同步發(fā)展之勢。這說明業(yè)績增長是美股上漲的基礎(chǔ)動(dòng)力，估值提升則是港股上漲的動(dòng)力來源。在這種局面下，繼續(xù)沖高的港股有可能會(huì)遭遇穩(wěn)健資金的拋售。

　　對于A股市場來講，A股對H股保持20%左右的溢價(jià)是比較合理的。雖然近期A-H股溢價(jià)有所收斂，但目前除了招商銀行、寧滬高速、海螺水泥、鞍鋼股份、中海發(fā)展、工商銀行等8只股票A股溢價(jià)率在20%以內(nèi)，多數(shù)股票估值仍然偏高，青島啤酒、中國鋁業(yè)、中國人壽、中國石化等核心股票溢價(jià)率都在40%以上。在QDII加速推行的情況下，估值問題仍會(huì)對A股漲勢構(gòu)成明顯的制約。雖然業(yè)績增長一直是A股市場藍(lán)籌股的重要支撐，但目前上證50、滬深300等核心指數(shù)以2007年業(yè)績計(jì)算的市盈率都在29倍左右，因此這些個(gè)股的股價(jià)已經(jīng)反映了全年的業(yè)績增長。

　　此外，當(dāng)前外部環(huán)境依然沒有明顯變化，市場不具備強(qiáng)勢上漲的基礎(chǔ)條件。當(dāng)然，外部環(huán)境和業(yè)績增長的支撐，也封殺了A股指數(shù)的下跌空間。因此，未來相當(dāng)長的時(shí)間里，市場很可能在寬幅震蕩中緩步前行，消化不明朗因素，積蓄新的上漲動(dòng)能。