證券時(shí)報(bào)記者 于揚(yáng) 鄭曉波

　　在市場期待多時(shí)之后，“后股權(quán)分置時(shí)代”上市公司國有股轉(zhuǎn)讓和受讓的新規(guī)終于在上周末露面。同時(shí)出臺(tái)的三部文件對于上市公司國有股轉(zhuǎn)讓的方式、定價(jià)原則、審核程序、轉(zhuǎn)讓或受讓方資格、協(xié)議簽訂、價(jià)款支付等方面作了規(guī)范性要求，是監(jiān)管機(jī)構(gòu)第一次對國有股東收購上市公司股份行為進(jìn)行的一次系統(tǒng)性規(guī)范。

　　控制減持節(jié)奏意在穩(wěn)定市場

　　業(yè)內(nèi)人士表示，從《國有股東轉(zhuǎn)讓所持上市公司股份管理暫行辦法》的許多規(guī)定中，都可以看出管理層呵護(hù)股市的良苦用心。比如以總股本10億股為界限劃分大盤股和小盤股，以及以總股本的5%確定凈轉(zhuǎn)讓比例，就是主要考慮了證券市場的穩(wěn)定問題。它可以防止由于國有股東可自主轉(zhuǎn)讓的股份比例或數(shù)量過大對證券市場造成的沖擊，進(jìn)而平衡市場供求關(guān)系，維護(hù)市場穩(wěn)定。

　　“這實(shí)際上賦予了國資委可以視市場的狀況控制‘大非’減持速度的權(quán)力，在一定程度上，相當(dāng)于把住向二級市場股票供給的閘門，其政策意圖非常明顯，可以防止因國有股大規(guī)模拋售而形成的對股市的沖擊�！币晃粯I(yè)內(nèi)研究人員表示。

　　這位人士還指出，對于10億股以上的上市公司，確定占總股本的3%作為國有股東凈轉(zhuǎn)讓股份比例，也是考慮到大盤股、特別是大盤指標(biāo)股的國有控股股東轉(zhuǎn)讓股份對證券市場穩(wěn)定的影響，從制度上奠定了市場穩(wěn)定的基礎(chǔ)。

　　減持市值三年不超5500億元

　　《轉(zhuǎn)讓辦法》規(guī)定，今后，國有控股股東在連續(xù)三個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)通過證券交易系統(tǒng)累計(jì)凈轉(zhuǎn)讓股份的比例超過5%或者雖然不超過5%，但會(huì)造成上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移的，需報(bào)經(jīng)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)審核批準(zhǔn)后實(shí)施。

　　從2005年的6月初開始到2007年5月末，在不到兩年的時(shí)間里，中國證券市場的總市值從4萬億元增長到18萬億元，其中，國有股的總市值已經(jīng)達(dá)到11萬億元左右。按照三年內(nèi)國有股通過證券交易系統(tǒng)減持5%———約為5500億元計(jì)算，每年減持的股權(quán)市值大約為1800億左右。

　　對此，中國人民大學(xué)金融與證券研究所副所長趙錫軍表示，國家要保證國有股東在國民經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)性和支柱性行業(yè)中的上市公司處于主導(dǎo)地位，國有股的減持就必然要遵循慎重和循序漸進(jìn)的原則，事實(shí)上這次出臺(tái)的政策兼顧到了市場投資者的利益和整體市場的穩(wěn)定性，尤其是重點(diǎn)考慮了市場穩(wěn)定，對于股市來說是一個(gè)利好。

　　引入增持概念維護(hù)合理估值

　　在規(guī)范“減持”的同時(shí)，將國有股“增持”也納入統(tǒng)一的監(jiān)管體系加以規(guī)范和監(jiān)管，是本次系列規(guī)則的又一特點(diǎn)。

　　根據(jù)國有經(jīng)濟(jì)布局和結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略性調(diào)整要求，國有股東在經(jīng)營實(shí)踐中不僅會(huì)出售所持上市公司股份，還會(huì)根據(jù)加強(qiáng)主業(yè)發(fā)展要求，收購或增持上市公司股份，以提高國有經(jīng)濟(jì)控制力。從宏觀角度講，它將有利于國有企業(yè)特別是中央企業(yè)通過并購整合上市公司做強(qiáng)做大，也有利于國有企業(yè)投資證券市場的規(guī)范運(yùn)作，進(jìn)而有利于維護(hù)證券市場的繁榮與穩(wěn)定。

　　從微觀上看，國有股東受讓上市公司股份不僅屬于股東重要的投資行為，更重要的是涉及

資本市場的穩(wěn)定。國有股東何時(shí)增持，以什么價(jià)位增持，對于維護(hù)上市公司股價(jià)的穩(wěn)定也將產(chǎn)生重要的意義，它將有利于維護(hù)上市公司股價(jià)與估值不會(huì)產(chǎn)生過大的偏離，因?yàn)橐坏┕蓛r(jià)過低或過高，國有股東就可以通過增持或減持來有效地平穩(wěn)股價(jià)。

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