周義興

　　近日，市場矚目的《合格境內機構投資者境外證券投資管理試行辦法》開始實施，有關部門從7月5日起接受審批國內基金管理公司、證券公司設計的QDII（合格境內機構投資者）方案。

　　合格境內機構投資者境外投資管理辦法的推出與實施，在宏觀上，可以使機構投資者在境外資本市場中學會“游泳”，并逐步熟悉相關境外資本市場規則，練就與積累境外相關的市場投資經驗，以提高自已的投資水平，并還會有利于國內流動性過剩的緩解。所以，就此而言，這肯定是一件值得稱道的好事。然而，以短期眼光看，QDII真要得到投資者的熱捧，恐怕可能還會出現勉為其難、叫好不叫座的局面。

　　首先，從投資贏利的市場角度講，由于市場普遍抱有

人民幣匯率升值的預期，且事實上人民幣對

美元匯率也的確在升值。在此前提下，對投資者而言，如果要對QDII作出選擇，其勢必要承擔相關的匯率風險，以及有關的管理費用。也就是說，作為理性投資者，如果要選擇加入QDII，其首先應該認為在目前階段自已所承擔的投資風險或成本，要小于收入預期；反之，則會作出相反的選擇。以短期眼光看，如此贏利的可能性應當說還比較小。

　　從投資者隊伍的現狀看，雖然近幾年來國內

資本市場的發展與開放，投資機構也在市場積累了不少的市場經驗，相關的投資人材也在國內市場得到了一定的鍛煉。但與成熟的國際市場相比，國內的機構投資者不僅還缺少必要的國際投資經驗，同時在風險控制與人材儲備方面，與國外資本市場的要求恐怕還有相當的距離，由此同樣也會在相關國際資本市場投資中形成一定的風險。而這，也是筆者之所以認為QDII也許會“叫好不叫座”的另一個原因。

　　基于上述觀點，盡管筆者也同意QDII的推出與實施，不僅是國內資本市場發展所必須，同時也是與國際資本市場接軌的必然趨勢。但對國內的投資者來說，如果要對QDII作出“加入”的投資選擇，則要在事先對相關的投資風險有所了解和把握，而相關投資機構也應對此作出明確提示。

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