紅周刊記者 江紅霄 張宇

　　林園最近又在媒體以及一些財經論壇中頻頻露面了。 本周二 ，中央電視臺 “經濟半小時 ”對其做了一個專題節目，與此同時 ，專門寫其投資理念和方法的 《中國股神 ：林園炒股秘籍 》一書 ，也在各大新華書店上架。

　　作為 《紅周刊》的榮譽顧問之一 ，林園在去年年底停寫“林園股語 ”專欄時 ，曾特別申明自己為了《備戰牛市中期 》，要遠離媒體 (參見 2006 年第 50 期《厲兵秣馬，備戰牛市中期 》)，為何如今重新高調出場？ 7 月 3 日，林園在國貿附近一家券商的大戶室再次接受了 《紅周刊》獨家專訪。

　　一年半以前 ，本輪大牛市啟動之初 ，也是在這家券商的一間大戶室里 ，記者第一次采訪了林園(參見 2006 年第 9 期《樹立中國股市賺錢的標準》)。 彼時林園的名聲剛剛在媒體上初露鋒芒。與一年半前見到的林園相比，此時的林園所在的大戶室面積更大了一些 ，身邊追隨他的投資者人數多了一些 ，而他身上穿的衣服也越來越花哨 ，藍底白花的短袖襯衫讓林園看上去比實際年齡年輕不少 。 “我現在什么都不缺， 除了年輕。 ”林園笑著這樣解釋到。

　　做人不能光顧自己

　　《紅周刊 》：為什么你最近又開始高調出場？ 有人推斷你高調出場的動機就是為了私募。

　　林園 ：如果有人這么說，就讓他們這么說去吧，反正嘴長在別人身上，我不會跟他們計較這些的。

　　《紅周刊 》：今年 3 月你在深圳成立了自己的投資公司，發了自己的信托產品。 記得去年 3 月你第一次接受我們采訪時，還明確地說過做私募只能使自己的態變壞，因此不會做私募。 后來為什么想法發生了改變？ 現在感覺如何？

　　林園 ： 之所以后來又做了私募 ，是因為一次青島信托的老總對我說 ： “你不應該自己一個人賺大錢，而應該讓更多的人賺到錢。 ”這句話對我觸動很大，做人不能光顧自己，還要回報社會。

　　做了私募后， 我發現和自己做的差別也不大， 因為買我信托產品的大多數還是熟人， 而且我還是做我以前熟悉的股票， 畢竟中國就這么多好股票。 只不過做私募的時候，根據市場和公司的經營狀況變化，在配比的量上有所區別。

　　《紅周刊 》：據我們了解 ，這份信托產品的收益率 3 個月以來達40%多 ， 而有的同期發行的信托產品，收益率到達了 60%多。

　　林園 ：由于這個信托產品基本上都是周圍的朋友在買，而且基本上是買了就不打算贖回的，所以我沒有感覺到有太大的壓力。

　　18 個月后你可以對比其他私募和我的信托產品的收益率，將會很不一樣，短期內則很難比較。

　　為 2009 年培育“種子”

　　《紅周刊》：我們幫你算過，2005年 3 月初你在 《紅周刊 》推出的 100

　　萬組合 ，如果持股不變的話 ，現在已經 370 多萬，幾乎翻了 3 倍，尤其是在 “5.30”大跌后 ，大盤跌了 11%，你的市值損失不過百分之一。 這其中的關鍵因素是什么？

　　林園 ：應該說這個結果也是我沒有想到的， 不過 ， 就像我去年 3月接受你們采訪時說的，建立這個組合的保守目標是 “12 個月內不賠本，3 年內翻一番”。

　　我從來不對盈利進行預測，買入的時候 ，我想得更多的是最壞的結果 。 股市有一條內在的規律，就是上漲時間非常少，并且難以準確預測 ，所以 ，投資者盈利與否，不僅僅在于對上市公司確定性的把握，還在于對當前市場氣氛和公司盈利水平的正確認識。

　　樹立中國股市的賺錢標準不是靠運氣去實現的，最重要的是憑自己的實力。

　　《紅周刊 》：自從你提出備戰牛市中期以來 ，這段時間你是怎樣操作的？ 現在是繼續采取“烏龜政策”滿倉持有，還是積極換股？

　　林園 ： 當然還是滿倉持有了 ，這是牛市初期到中期的一個最基本的策略 。 不過 ，目前我的持有品種跟去年的還不完全一樣。 從今年2 月份開始， 我對整個資產進行了重新配置 ， 并計劃用 12 個月從 A股退出 30%。 到目前為止 ，已經退出了 10%，轉移到一些未來可能上市的優秀公司中。

　　為什么要考慮退出呢？ 因為我要對未來三年進行“布陣”，就要強迫自己退出 ，我要用退出的錢培育下一個三年的“種子”。 現在你們看到我在不停地賺錢，這其實是表面現象，這些賺錢的品種都是我 2003年播下的“種子”。我給企業算賬經常算三年，鎖定前三年的利潤，把握后三年的利潤 ，現在已經要為 2009 年培育 “種子 ”了 。 到了2009年 ，我最壞的打算是資產在現在的基礎上再漲50%，這是肯定能夠做到的。你們可以到 2009年的2月份 ， 再看看我說的是否能得到驗證。

　　牛市的尾聲還遠沒有到來

　　《紅周刊 》：最近市場調整的幅度還是非常厲害的，你還認為當前的市場處于牛市中期嗎？

　　林園 ：牛市中期的一個很重要的特征就是熱點不斷在蔓延，但是否蔓延到了階段性的極致就很難說了。 因為牛市中期的蔓延可能會持續很長一段時間，它不是某一個時間點的概念 ，比如美國的牛市中期持續了十幾年還沒有結束。

　　在牛市中期， 盡管市場還是不斷地調整， 但很多股票都還會有一波行情，這跟公司的質地很有關系。譬如， 盡管 ST 股和題材股都會上漲，但從6至10個月較長的周期看，還是好公司的股票漲勢更好。

　　到了牛市中期 ，就要根據市場行情增加小盤股的配置。 從去年 6月份開始 ，我已經提前按照這個思路做了調整 ，加大了小盤股的配置比例。 現在的市場也已經驗證了小盤股能夠漲得更多。

　　可以說 ，牛市的尾聲還遠遠沒有到 。 真正到牛市末期的時候，不管是題材股還是藍籌股，都會大幅度上漲 ，但今年上半年的行情顯然主要還是題材股上漲，體現的還是牛市中期熱點蔓延的特征。

　　看得到的風險不叫風險

　　《紅周刊 》：與去年的投資組合相比，今年做了哪些改變？

　　林園：我去年持有的倉位基本上沒有大的變動， 沒有增加新的股票，僅僅賣出了部分招商銀行，換成了深發展。因為深發展的股本可能是銀行股里面最小的。像我以前拿的麗江旅游、江中制藥等也是小盤股，基本也沒有動。 黃山旅游也算是小盤股，我也一直比較看好，而且這家公司比麗江旅游的賺錢能力還強。

　　至于說怎么選擇小盤股，我一般不按行業選擇，而是找盤子最小、盈利能力最強的。

　　《紅周刊 》：什么樣情況下你會考慮賣出股票 ？ 在你的眼里 ，是如何評估公司風險的？

　　林園 ：一般情況下我不會賣出股票，除非發生了下面兩種情況：需要換股或者企業的經營情況發生了變化。 我持有的貴州茅臺即使在喬洪事件發生時也沒賣出。 因為茅臺酒還是處于賣方市場，即使管理層人員發生變動了，它的產品依然是零庫存。

　　其實 ，買股票就是買公司的確定性 ，買入的價格對我來說倒是其次 ，好公司永遠是值得擁有的。 買入的價格高了，這并不是你的風險，真正的風險在于企業的經營是否出了問題。 一旦公司的確定性能夠把握了 ，即使借錢我都敢去買。 即使這兩三年里股價下跌了，對我來說也不是風險。 因為過段時間譬如遇到牛市它還會漲起來的。 像這種看得到的風險就不叫風險，只有看不到的風險才是風險。

　　多少倍的增長率對應多少倍的市盈率

　　《紅周刊 》：對留下的 70%的倉位有怎樣的考慮？

　　林園 ：好公司應該看其持續盈利的能力 ，比如不論是熊市或者牛市，五糧液表現得都不錯，而上海機場我認為它可能成為百元股。 只要企業的基本面沒有發生變化，我就會一直拿下去 。 當然 ，牛市走到現在，股價已經很高了，這個時候再買入也不是一個好時候了。 因此 ，我現在要做的就是堅定地持有。

　　應該說 ，A 股市場還是當前最能賺錢的市場 ， 也最值得投資的 。我目前還沒有見到過國內真正的好公司比國際市場上貴的現象。 而且這些好公司往往還在高增長，如果考慮公司的成長性，看絕對價格的話 ， 現在買入可能比去年還便宜。過段時間 ，我還會根據市場情況繼續調倉。

　　《紅周刊 》：如果這個時候讓你選擇買房子還是買股票，你將怎樣選擇？

　　林園 ：當然還是買股票了 。 雖然這次調整的趨勢需要 6 個月的時間來確認 ，但我認為中期調整基本上不影響 A 股長期向好的走勢。 只有比國外市場如德國、美國、日本等市場高很多才危險。

　　根本不用擔心當前的通脹水平，它是經濟繁榮的景象，會提升公司的業績 。 要知道 ，國民經濟的龍頭或者 PE 高的公司今年以來增長超預期 ，這是誰都想不到的。 我估計一些行業上市公司高增長的速度，可能連高管都難以預測。

　　《紅周刊》： 未來看好哪些行業？

　　林園：未來三年內，我還是繼續看好金融、旅游和消費品行業，因為市場的熱點一定是和消費熱點相聯系的 。 汽車未來肯定是個大行業，但我現在還不能買。 因為這個行業競爭激烈 ，我不知道哪家公司會成為龍頭，還存有一定風險。

　　我認為對一家上市公司來說，主營收入是非常重要的。 假設深發展今年增長達 100%， 未來三年即使零增長 ，平均下來就是 30%的增長率 ，按照正常的估值，他的 PE 至少也要在 30 倍以上。 可以說，多少倍的增長率對應多少倍的市盈率，這是我自己總結出來的獨家方法。

　　《紅周刊》：目前不少公司進行了中報預增 ，有些公司的中報預增甚至超過 1000%， 難道這樣的公司也能給其1000倍的市盈率嗎？

　　林園 ：那要看這家公司的增長是來自主營業務的增長，還是非經常性收益 ，比如股權投資收益。 一般來說 ，這家公司本來的基數就比較低。 如果不是來自主營業務的增長，太高了就不太正常。 因此，對這樣的公司 ，我們還要看它未來的發展潛力到底有多大。

　　交易時不要忘記自己的標準

　　《紅周刊 》：你現在還會經常去跑上市公司嗎？ 調研中怎樣對一家上市公司的好壞做出判斷？

　　林園 ：現在當然會去調研。 雖然我選擇的公司基本上不用再做調研了 ，但我有時候還會打電話跟他們維持基本的聯系。只有對一個行業不了解的時候，才需要經常去跑 ，甚至下到車間 。 這是前期的鋪墊 ， 而我現在早就完成了這個鋪墊 。

　　如果普通投資者打電話給上市公司，有些公司愛理不理的，那你就別買這家公司的股票。 要知道是否好打交道 ，本身就是投資者對上市公司價值判斷的一個指標。 判斷一家公司的好 壞最重要的是財務指標。 比如我多次強調過的毛利率要高、零庫存等。

　　《紅周刊 》：最后我們必須說到股市中的人性弱點，即貪婪和恐懼。

　　你身上也有這樣的弱點嗎？ 又是怎樣克服的？

　　林園：貪婪和恐懼是人的本性，在我身上也有。 比如在沒有電腦可以看行情時， 我們就不會受到那些紅紅綠綠的 K 線影響。 但是現在屏幕上傳達出來的信號， 誘導了大多數人的思維， 而且這讓很多人在交易的時候把自己的標準忘掉了。

　　要想克服人性的弱點是很困難， 我的方法是盡量給自己找點事情做，少參與股市，耐得住寂寞。 但實際上，人往往是知易行難的。