與最初設計不同，最新方案已改H股上市為紅籌上市，計劃募集約150億港元

　　運籌五年，中國第四大航空集團海南航空組建“大新華航空”、實施整體海外上市的計劃，正面臨最后關頭。

　　7月9日出版的《財經》雜志報道，上市方案已在6月20日上報中國證監會。與最初設計不同，最新方案已改H股上市為紅籌上市，計劃募集約150億港元。

　　早于2004年即在海口注冊的新華航空控股有限公司(簡稱新華控股或大新華航空)，一度計劃于2006年年末前在香港發行H股，如今卻因方案改變，已不再是境外上市的主角。海南航空決策層已預先在境外設立離岸“特殊目的公司”(Special Purpose Vehicle，SPV)，以向新華控股發行新股方式，收購后者的所有權益，并最終以這家SPV名義在香港IPO。

　　這也正是自2000年后，屢見于中國境內公司赴海外上市路途中的“紅籌模式”。消息人士向《財經》記者解釋稱，從H股上市轉為紅籌上市，用意之一在于為新華控股的各方投資人打造更為便捷的股權流通乃至退出渠道。

　　眾所周知，H股公司注冊地仍在境內，其在香港上市后，僅H股本身可自由流通，境內法人股東受中國相關法規約束，其股權則有鎖定期限制。而通過在境外離岸島設立SPV實現紅籌上市，則無此類限制。另一方面，目前H股市盈率有限，而紅籌上市則有可能提高市盈率，便于募集更多的資金。

　　接近海南省政府的人士向《財經》記者透露，海南省領導曾于不久前赴北京為“大新華”紅籌方案爭取支持。在方案上報證監會之前，海南省政府還專門為此召開了常委會議。

　　然而，因2006年以來國家對于外資并購審核政策日益收緊，加之眼下身處方興未艾的“紅籌回歸”浪潮，大新華航空此番探路紅籌難免崎嶇。“紅籌上市的審批難度很大。”證監會一位官員近日向《財經》記者表示。

　　來自大新華上市承銷商的消息顯示，外資中介對大新華紅籌能否獲批心存憂慮。但其間也不乏樂觀的預期——接近海南省政府的人士透露，“大新華航空”將是一家具有“兩岸三地”特色的航空公司，這一形象或能打動監管當局，有助于打通紅籌之路。

　　所謂“兩岸三地”，系指海航可以利用其控股的香港當地航空公司獲得部分飛往內地和臺灣的航線。2006年8月至11月，海航相繼收購了兩家香港當地航空公司的股權，分別是香港航空公司和香港快運航空公司，從而獲得了香港、臺灣兩地的航權。如今，兩家并入海航旗下的香港公司已在經營上互相融合，運營從香港飛往內地多個二三線城市的航班，并將繼續開拓市場，尤其是往來于香港、內地、臺灣以及其它亞洲城市的航班。

　　與此同時，在內地航空市場，海航繼續為大新華鋪設多層次的航線網絡。目前，以經營干線為主的海南航空，以支線航空為訴求的大新華快運公司，以旅游包機和公務機為特色的金鹿航空，以及主營貨運的揚子江快運航空公司等，已基本編就“大新華”未來的完整航線網絡。在這張日益清晰的全國航線藍圖中，新華控股將總部基地定于北京，注冊地則繼續保留在海口，以保證對海南省的納稅承諾。

　　(全文詳見7月9日出版的2007年第14期《財經》雜志“‘大新華航空’探路紅籌 ”)