□日信證券 李莉

　　過度反應后的大盤短期內存在一個相反方向的修正，而且3500點也是從心理到技術上一個比較強的支撐區域，周五“打新”資金的解凍也會增加市場承接盤，短期大盤出現反彈的可能性很大。但即使出現下跌之后的反彈，能否完全扭轉目前的弱市格局，完全取決于兩個因素：一是拋壓是否衰竭；二是是否有場外資金進場承接和前期離場資金的大量回補。

　　量能萎縮并非確切見底信號

　　近期市場最為顯著的一個現象就是成交量迅速萎縮，成交量反應了市場供求關系和投資者參與程度。成交量縮小首先表明投資者的觀望心態，在只能做多的單邊市場中，空方和觀望者都會造成成交變小。經過了5月底調整印花稅引發的突發下跌和6月中旬再次臨近歷史新高后的主動下跌兩個波段后，兩市成交量已經從5月底合計近4000億下滑到最近的合計1500億以下，表明市場調整的因素已經由突發政策因素轉變為投資者的主觀行動。

　　本周的幾個交易日，成交量已經是近4個月來的低點，也是今年以來為數不多的低成交和低換手。市場達到一定規模后，成交量不可能無限制的連續縮小，平衡市只可能是上漲或下跌趨勢中的一個中間階段，當一方投資者率先采取行動的時候，平衡就會被打破。現在市場的風險和不確定性就在這里，本周四的走勢就是短期平衡被打破之后的極端表現。

　　調整趨勢的扭轉還需時間

　　統計數據表明，從5月30日開始的下跌，滬綜指下跌幅度是16.6%，全部A股中有52%的

股票跌幅超過30%，即這些股票的價格回到甚至跌破3000點附近的水平。跌幅在10%以內的僅占全部A股的8%，有40%的股票跌幅在30%至10%之間，這說明市場的股價結構性調整正在進行，那些跌幅在30%到10%之間的股票完全可以繼續成為市場做空的力量。在大量低價概念股暴跌的同時，藍籌股板塊總體表現尚可，略強于大勢，但市場下一個擔心就是藍籌股板塊在目前市況下，能否在業績增長和機構集中持股情況下維持股價的穩定。

　　截至2007年6月30日，347只基金資產凈值合計1.799萬億元，股票方向基金資產凈值達1.671億元，占滬深A股流通市值的31.25％左右。如果市場出現由其他投資者引發的藍籌股板塊的回調，以基金目前平均70%以上的倉位來看，主動買入或維持股價的操作空間不大，在出現新的回調后，是被動跟隨還是提前應對，是目前市場存在的變數。

　　最近兩個交易日已經出現了這種苗頭。周四滬市總市值前30名的公司中沒有1家上漲，中國石化、大秦鐵路、華能國際、中國國航、五糧液等公司盤中跌幅超過5%，指標股和藍籌股可能將在下一階段出現補跌和分化。因此市場在經歷了觀望的短暫平衡后，有可能再次出現新的下跌趨勢。

　　目前情況下，縮量的市場仍存在繼續向下尋求支撐的風險。雖然我們知道在3500點時相當一部分股票已經顯現了投資價值，但市場往往會顯示它非理性的一面，價格和價值從來不會緊密相隨，我們需要等待價格遠離價值的最佳介入機會。