財政部：發行特別國債不是針對股市

　　財政部有關負責人4日接受新華社記者專訪時強調，財政發行特別國債購買外匯不是針對股票市場的緊縮措施，不直接影響證券市場中的存量資金。

　　東方證券：

　　我們認為，首先，財政部新的說法不直接向央行定向發行，增加人民銀行持有的國債，也就是一種間接的向央行發行，規避人民銀行法的限制，達到了央行成為最終購買人的效果。其次，財政部說明清晰表達了財政發債購匯僅相當于用特別國債替換部分央行資產，相當于由央行獨立完成了投放和回收過程，最終等于央行把手中的外匯儲幣換成了對外匯投資公司的債權。如果這些債券和央票一起投放的時候，不增加央行總體回籠資金額度，就沒有起到任何回收流動性的作用，也失去了改善債券市場結構的意義。此外，這種非市場化的操作也使得特別國債在未來回收流動性作用上打了折扣，未來央行會否將其和央票并行使用還需要觀察。這次明晰了特別國債發行的短期運作模式，免去了其對流動性沖擊的預期，對市場走勢是利好消息。

　　申銀萬國：

　　盡管發行方式有所變通，但中間機構只是一個過渡，新的發行方式實質上仍是向

人民銀行發行，其影響也等同于向人民銀行發行。具體體現在三個方面：1、由于是

財政部發國債而不是央行發貨幣購買外匯儲備，在一定程度上改變了過去的流動性投放機制，有助于緩解流動性過剩局面；2、特別國債的發行增加了央行的貨幣政策工具，擴大了央行貨幣政策空間，將在一定程度上增加央行貨幣政策的自主性和有效性；3、外匯儲備從央行轉移到財政部之后，減少了央行持有的外匯儲備，將在一定程度上改變外匯儲備增加過快，

人民幣升值壓力過大局面。

　　不過考慮到以下方面，發特別國債購買外匯這一制度創新對市場的影響不會很大：1、發行特別國債從本質上講仍是事后對沖措施，沒有改變流動性過剩的根源；2、為了避免對市場的太大沖擊，預計特別國債發行仍有一些制度創新，這種創新保證了其對市場的影響會比較有限；3、特別國債的發行將在一定程度上替代原來的央票、法定存款準備金率等流動性回籠政策，總體力度仍然會保持適度。