證券時報記者 周邊

　　在經濟持續高速增長、勞動生產率提高以及股改效應等諸多因素的作用下，上市公司今年一季度業績出現了爆發式增長，上半年業績大幅增長態勢已成定局。當下最令投資者關注的是，上市公司業績高速增長的勢頭會否虎頭蛇尾？目前的增長勢頭能否保持下去？

　　上半年業績跳躍性增長

　　繼2006年凈利潤的高速增長之后，今年第一季度，上市公司的這種增長勢頭更加驚人，幾乎可以用“井噴”二字來形容。上市公司的整體凈利潤相比去年同期增長了近80%。

　　從一季度數據來看，1449家上市公司創造的凈利潤高達1342億元，剔除不可比因素，凈利潤同比增長達78.83%。其中，83.57%的上市公司實現盈利，上市公司凈利潤的增幅更是大大超過了營業收入的增幅。

　　截至目前，滬深兩市接近600家上市公司發布了2007年度上半年業績預測。其中有近60％的上市公司預計，上半年業績較去年同期有較大幅度增長，大多數公司預計增幅在30%—200%之間。分析人士指出，上市公司上半年業績大幅增長的格局已經確定。

　　在眾多業績預增的上市公司中，以往效益并不突出的制藥類公司顯得格外搶眼，大面積報喜。除極個別公司外，大多數醫藥類上市公司均公布了業績增長預告。增長幅度最大的鑫富藥業預計半年度業績將增長1150%－1350%。有色金屬、化工、能源、煤炭、醫藥、鋼鐵、汽車等行業的上市公司也呈現普遍的增長趨勢。

　　國海證券研究員鐘精騰認為，行業景氣、新增產能推動、項目結算、注資重組、投資收益以及新會計準則等六大因素推動了上市公司業績跳躍性增長。

　　下半年業績增長可期

　　影響企業短中期業績的因素，不外乎兩個方面，一是主營業務因素，這是歷年影響公司凈利潤最為核心的因素，該因素主要受行業景氣度影響；二是主營業務以外的因素，如會計制度變革、稅收制度和投資收益等。

　　先來看看行業景氣情況。國家統計局近日公布了今年前5月的宏觀經濟景氣指數，除居民可支配收入、工業生產指數有趨熱的勢頭外，其它各項指標均處于一路“綠燈”狀態。這就表明，宏觀調控無損整體經濟景氣程度。具體到景氣上升或維持高位的行業，中信證券的分析師表示，機械、通訊設備制造、汽車、醫藥、鋼鐵、食品飲料和造紙等行業值得關注。

　　再看投資收益、資產注入和股權激勵等主營業務以外的一些因素。今年一季度上市公司的凈利潤總額為1385億元，其中投資收益475億元，投資收益占比高達34.3%，這讓不少投資者擔憂投資收益的可持續性。實際上，投資收益對很多上市公司并不是一錘子買賣，在兩三年內都具有持續性。受股改“爬行減持”的約束，不少上市公司原先持有的非流通股要完全兌現股權投資收益將需要數年時間。如雅戈爾、兩面針等對中信證券的投資，不僅對公司2007年業績有拉動作用，對2008年、2009年的貢獻也是可以預期的。

　　資產注入對上市公司盈利的正面影響現在剛剛開始。股改令非流通股股東與流通股股東的利益趨于一致，上市公司大股東有著強大的動力提高上市公司業績，以使自己手中的股權市值提升。據WIND的統計數據，2006年以來累計有97家上市公司已經實施或完成了定向增發、注入資產，或實現了集團的整體上市，這些公司在今年一季度實現的凈利潤總額為123.5億元，比2006年一季度的39.88億元大幅增長了310%。

　　可以預期，資產注入的高潮還在后頭。以央企為例，當前央企的總資產和凈資產分別是12.3萬億和5.4萬億元，央企“窗口公司”對應的上市公司總資產和凈資產分別是3.6萬億和1.09萬億元，資產注入的空間很大。

　　股權激勵制度的逐步展開，也將進一步促進管理層改善企業盈利狀況。相關公司的管理層為了能夠獲得激勵的股權，就必須完成股權激勵計劃中規定的盈利增長等指標。目前真正實施股權激勵的公司約50家，隨著越來越多的公司推出股權激勵，按照現有的激勵條件看，大部分高管在幾年后才能陸續套現，在此期間，上市公司的“業績漏出”現象將得到抑制，股權激勵應該能夠持續充當公司業績改善的催化劑。

　　綜合看，下半年或者稍長時間段里上市公司業績增長的基礎還是比較堅實的。近期已公布2007年經營計劃及全年業績預告的208家上市公司中，僅有3家預計凈利潤會下降，其余的上市公司預計業績均會超過去年全年。管中窺豹，2007年上市公司全年的整體業績由此可見一斑。

　　制約業績增長因素浮現

　　相當多的券商研究人員表示，出口退稅政策調整、投資收益下降、環保成本上升將成為未來上市公司業績增長的障礙。

　　以節能減排為例。“節能減排”已成為上市公司持續發展最受重視的約束指標。市場普遍預期，隨著政府相關政策的出臺，環保執行力度將逐步加強，上市公司環保成本將因此呈現上升趨勢。

　　出口退稅下調對部分上市公司負面的影響也是顯而易見的。目前已有約40家公司發布了公告，稱公司利潤因出口退稅率下調而不同程度受到影響。江山股份就是一個典型，出口退稅率下降、排污費提高以及土地使用稅上調，將使公司2007年業績減少約2700萬元，而2006年公司的凈利潤也不過5000多萬元。

　　一家大型券商研究機構認為，短期來看，出口退稅率下調將對水泥、鋼鐵和有色金屬等行業的產品價格和行業利潤產生一定負面影響，但從中長期來看，有助于行業的洗牌和整合。上市公司作為行業中的優勢企業，反而能在未來的競爭格局中處于有利地位，有利于上市公司的長遠發展。

　　全年業績增長預測樂觀

　　國泰君安研究員劉兆萍認為，盡管受到諸多不利因素的制約，但2007年全年上市公司整體業績預計仍將穩步上漲，平均增長率大約在26%左右。

　　據WIND的統計分析，采用整體法預測2007年的每股收益，分行業中的采掘業最高，預計可達0.7978元；制造業緊隨其后，為0.5316元；批發和零售貿易、

　　銀河證券研究中心在《2007年下半年A股市場投資策略》中認為，綜合考慮資產注入和整體上市的情況，2007年半年報凈利潤可能增長60%—65%，全年將增長45%—50%。

　　相當多的專業人士分析，隨著股改承諾到期資產注入，加上部分上市公司的并購重組、整體上市，外延式增長仍是多數上市公司業績快速提升的主要渠道。