文/王慧

　　短期而言，在消息面尚不明朗的情況下，市場追高意愿的減弱以及尾盤出現的跳水式下跌再次給市場敲響了警鐘，后市結構性分化行情有望延續，建議投資者踏準節奏，把握好巨幅震蕩中的投資機會。

　　三大因素引發股指再度跳水

　　市場再次出現跳水走勢，我們認為主要是三個原因。

　　其一，政策面連續出臺降溫信號。繼周二中國銀監會決定對被企業挪用信貸資金的8家銀行分支機構進行行政處罰后，周三管理層再出重拳，決定自7月1日起再調出口退稅率。此次政府調整部分商品出口退稅在范圍上較以往有所擴大，甚至包括以往國家政策鼓勵的部分機電產品，同時也幾乎沒有給企業設立過渡期，顯示出政府解決外貿失衡問題的態度較以往更加堅定。

　　其二，國家信息中心經濟預測部經濟分析課題組的報告預測，受食品價格上漲的推動，今年我國居民消費價格指數(CPI)漲幅可能會突破3%。該項數據意味著在下半年我國的單月CPI指數超越3%將成為一種常態。也就是說，CPI指數偏高帶來的加息壓力可能會長期困擾A股市場，這就使得市場對加息、取消利息稅、提高資源稅稅率等進一步調控措施的推出有了更強的預期。

　　其三，自本輪反彈以來，上證綜指累計上漲近15%，深成指、上證50、中小板指數均創歷史新高，這使得市場短期獲利盤再度增加，同時績差股的套牢盤并未解放，當上證綜指進入4300點成交密集區時，在獲利盤和套牢盤的雙重打擊下，引發市場再度出現劇烈震蕩。

　　震蕩難免但不宜過分恐慌

　　在歷史高點“恐高心理”及管理層不斷為股市降溫的情況下，A股市場的劇烈震蕩難以避免，尤其是我們預計加息預期的提高將進一步制約市場短期表現。

　　但是我們必須看到的是，大盤在目前點位也有著其健康的一面，這就是人民幣持續升值以及經濟景氣帶動企業效益的提高，金融、鋼鐵、石化、電力等藍籌板塊業績不斷增長是市場不斷上漲的重要推動力量。同時，隨著5月30日大跌后開始出現的結構性調整(資金開始流向績優股)，也對市場未來的健康發展十分有利。

　　我們認為，目前大盤再回高位，盤中不斷出現的快速殺跌，可理解為市場面臨前高附近時的一次正常的心理反應，其市場表現就是技術性回吐，這種表現是比較正常的，投資者不宜過分恐慌。隨著周末再度臨近，市場對可能出現的新調控措施也多有猜測，后市震蕩調整及熱點輪換切換將不可避免。

　　在市場的劇烈波動中，高泡沫的

股票將會被擠壓，競爭力弱的上市公司股票的風險會在此期間放大。在此背景下，對抗市場波動的最佳資產配置方式就是選擇內在成長性好、質量優良的股票。可積極關注兩類股票，一是中報業績超預期個股，機械、消費、煤炭、化工等行業的中報業績可能會超預期，特別是一些龍頭企業，如果再度加息的話，保險行業的收益也會超預期。二是資產注入板塊，我們認為，隨著股價的下跌，將使很多上市公司大股東的資產注入和整體上市計劃重新提上日程，而且這也是他們啟動資產注入和整體上市最好的時點，所以對于那些具備資產重組預期的股票仍然應該給予足夠的關注，其在未來行情中有可能會走在前列。(作者單位 東吳

證券)

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