⊙國元證券 鮑銀勝

　　七月大盤有望先抑后揚

　　就市場走勢而言，自6月初股指最低探至3400點反彈以后，目前上指再回到了前期高點附近。從七月份市場走勢分析，筆者認為，股指目前上行空間非常有限，前期高點4335點會對股指上行構成反壓。綜合各方面因素分析，預計七月股指走勢為先抑后揚，維持高位箱型震蕩整理，其中，上證綜指將在七月份考驗半年線3300點的支撐。具體言之，預計七月初股指會延續震蕩探底走勢，預計在3500及半年線3300點附近股指會得到有效支撐，全月維持箱型整理的可能性較大。

　　就下半年走勢而言，筆者認為，鑒于支撐此輪行情的一些基本因素已發生逆轉，2007年下半年極有可能維持震蕩整理走勢。筆者五月份判斷的上半年高點4335點甚至有可能會成為全年高點。對此，投資者應有心理準備。

　　六條不能太樂觀的理由

　　第一、從估值角度考慮，雖然兩市經過前期大幅下跌之后，市盈率水平得到一定程度降低，但兩市綜合市盈率水平仍處于全球最高水平，在A股市場國際化接軌步伐加快影響下，股指目前位置上行空間相對有限。

　　第二、從板塊運行角度判斷，在前期市場大幅下跌過程中，一些績差股跌幅巨大，雖然這些績差股在6月初市場反彈行情有所反彈，但其中線下跌趨勢基本確立，一些績差股反彈之后的再次下跌，在一定程度上預示績差股調整行情仍未結束。相對于績差股今年年初巨大漲幅而言，在A股國際化接軌步伐進一步加快的背景下，預計一些沒有業績支撐的績差股(題材股)仍將成為中線市場主要做空動力。

　　第三、從政策面來看，繼前期調整印花稅之后，近期政策面利空因素對市場影響不可小視。海外紅籌股回歸、QDII、發行特別國債組建外匯投資公司等政策面消息，對A股市場而言，利空因素十分明顯，其在一定程度上會影響A股市場七月走勢，甚至影響A股市場下半年走勢。

　　第四、鑒于貿易順差、A股走勢、人民幣匯率三者之間的正相關關系，雖然五月份貿易順差再次超過了200億，但從目前的市場環境來看，管理層已對虛假貿易順差所引發的證券市場投機行為提高了警惕，加強投機資金入境監管力度正在加強。鑒于外資在此輪行情演繹中扮演了重要角色，預計對外資入境監管力度的加強對未來市場運行會產生較大影響。

　　第五、就宏觀經濟運行狀況而言，目前宏觀經濟過熱跡象非常明顯，全球資本市場流動性泛濫已開始向實體經濟延伸，就宏觀基本面所面臨的外圍環境而言，與2004年年初十分相似。為了抑制過熱的宏觀經濟，在可預見的一段時間內，加息等調控組合拳的推出勢在必然，其對市場影響不言而喻。

　　第六、從擴容角度分析，七月份市場將迎來小非解禁高潮，其對市場形成的擴容壓力不容小視。

　　三項投資操作建議

　　鑒于上述分析，我們認為，七月份投資主題：堅決規避績差股，關注低市盈率績優股，中報成長股及

　　1、本著國際化的原則，建議關注市盈率低于20倍的藍籌股，以此作為規避市場調整風險的主打品種。

　　2、考慮QDII影響，建議規避A股相對于H股存在較高溢價的上市公司，規避績差股價值回歸風險。

　　3、從行業和板塊角度判斷，建議七月份關注煤炭、高速、機場、港口水務、飲食、中小企業板。