海通證券研究所衍生品分析師 周健

　　繼招行CMP1掀起創(chuàng)設(shè)高峰之后，上周券商又創(chuàng)設(shè)了31.45億份南航JTP1，創(chuàng)設(shè)份額直逼招行CMP1的40.18億份。在創(chuàng)設(shè)份額上市流通的壓力之下，南航JTP1自上周三開(kāi)始下跌，從最高點(diǎn)2.603元迅速跌至1.527元。除南航JTP1外，其他認(rèn)沽權(quán)證也從上周五開(kāi)始高空跳水，兩天累計(jì)跌幅超過(guò)30%，權(quán)證價(jià)格大幅縮水。這些現(xiàn)象是否意味著創(chuàng)設(shè)機(jī)制已經(jīng)戰(zhàn)勝了投機(jī)勢(shì)力？認(rèn)沽權(quán)證投機(jī)已經(jīng)結(jié)束？我們可以從以下兩個(gè)方面來(lái)分析。

　　如果單從價(jià)格上來(lái)看，認(rèn)沽權(quán)證的投機(jī)泡沫是有破滅的跡象。畢竟從分文不值漲到幾塊錢(qián)的身價(jià)，泡沫吹得實(shí)在太大，中集ZYP1和五糧YGP1的價(jià)格甚至已經(jīng)非常接近馬鋼CWB1。何況高企的價(jià)格會(huì)使權(quán)證的杠桿下降，漲跌停板制度也會(huì)限制價(jià)格的上升空間，交易所又對(duì)過(guò)度投機(jī)加大了監(jiān)控力度，無(wú)論是從投機(jī)的成本，還是從投機(jī)所需承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)看，認(rèn)沽權(quán)證的投機(jī)炒作都比以往變得更為困難。

　　而從成交情況來(lái)看，我們似乎還沒(méi)看見(jiàn)認(rèn)沽權(quán)證成交量明顯下降的跡象。從換手率來(lái)看，認(rèn)沽權(quán)證在6月初達(dá)到過(guò)600%的平均水平，之后一直保持在300%以上，目前仍然遠(yuǎn)高于歷史平均水平，這顯示認(rèn)沽權(quán)證的成交仍然異常活躍。權(quán)證的價(jià)格在下跌，成交量卻仍然保持在高位，由此可以認(rèn)為，認(rèn)沽權(quán)證的投機(jī)或許并沒(méi)有完全結(jié)束。不過(guò)，對(duì)于理性的投資者來(lái)說(shuō)，不論認(rèn)沽權(quán)證是否再度瘋狂，仍應(yīng)堅(jiān)守價(jià)值的底線，予以堅(jiān)決回避。

　　此外，券商如此大量創(chuàng)設(shè)南航JTP1的原因，主要是新認(rèn)沽權(quán)證在上市往往會(huì)被熱炒，之后參與股改的投資者包括機(jī)構(gòu)肯定會(huì)在高位拋出權(quán)證鎖定收益，這樣權(quán)證價(jià)格會(huì)出現(xiàn)迅速的下跌。券商在權(quán)證上市后高位創(chuàng)設(shè)賣出，待其下跌后再買入注銷，資金鎖定時(shí)間不會(huì)很長(zhǎng)。在正股市場(chǎng)寬幅震蕩的背景下，相比投資

股票需要承擔(dān)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)設(shè)認(rèn)沽權(quán)證的收益是相當(dāng)有吸引力的。有機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，券商創(chuàng)設(shè)招行和南航認(rèn)沽權(quán)證的賬面收入已經(jīng)達(dá)到一百多億，而且隨著權(quán)證價(jià)格的不斷下跌，券商的創(chuàng)設(shè)收益還會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)。

　　在認(rèn)沽權(quán)證價(jià)值回歸、正股市場(chǎng)劇烈調(diào)整的同時(shí)，值得關(guān)注的還有兩只新上市的權(quán)證深發(fā)SFC1和深發(fā)SFC2，上市后連續(xù)兩日封住漲停，累計(jì)漲幅已經(jīng)達(dá)62.83%和56.26%。在正股下跌的背景下，兩者溢價(jià)率已經(jīng)升到37.52%和42.45%，相比以前新上市認(rèn)購(gòu)權(quán)證尚屬于正常水平，我們預(yù)測(cè)這兩個(gè)權(quán)證品種價(jià)格將會(huì)分別達(dá)到20元和23元以上，如果正股止跌回升，權(quán)證的上升空間會(huì)更大。在這種寬幅震蕩的市場(chǎng)中，我們建議投資者關(guān)注價(jià)格低廉的認(rèn)購(gòu)權(quán)證，如馬鋼CWB1、鋼釩GFC1等認(rèn)購(gòu)權(quán)證。

    新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。