早報記者 嚴丹虹

　　雖然廣發事件一度為券商借殼蒙上了多層陰影，但國元證券的借殼之路還算是“有驚無險”。昨晚，S*ST化二（000728）發布的公告透露，國元證券借殼S*ST化二方案已被證監會有條件通過；目前，該公司正在與中介機構落實反饋意見，尚未獲相關核準文件。

　　此舉無疑令S*ST化二的股東們吃了顆“定心丸”，而就在審核結果即將“見分曉”之前，昨天國元兩家參股公司皖能電力（000543）和皖維高新（600063）一度雙雙“跌停”，市場曾就此揣測，國元借殼可能踏上了“不歸路”。

　　“有條件通過”

　　自2006年10月開始，作為中石化清理旗下子公司的一部分，S*ST化二就開始了長達5個多月的跨年度停牌。

　　今年3月，S*ST化二宣布了具體的股改方案。方案顯示，S*ST化二首先以現金定向回購大股東東方石化持有的24121萬股非流通股股份并注銷，同時向東方石化整體出售全部資產和負債；隨后，國元證券原股東以每持有國元證券1元人民幣的注冊資本換取S*ST化二0.67股新增股份，S*ST化二以新增股份136010萬股支付給國元證券原有股東作為吸收合并的對價。最后，再由新股東向流通股股東支付股改對價，流通股股東每10股將可獲得2股。

　　股價仍有上升空間

　　根據國元證券此前的預測，2007年預計收入11.91億元，同比增長12%；凈利潤6.8億元，同比增長22.7%。招商證券分析師羅毅認為，這一凈利潤預測較為保守，“在牛市行情的背景下，證券公司的盈利很有可能超預期大幅增長。”

　　羅毅同時表示，國元證券2006年凈利潤為5.54億元，以20倍的2006年PE估值，國元證券應有110億元的股權價值；吸收合并完成后，公司總股本將變為146410萬股。

　　目前，中信證券（600030）股價在50元左右，而在停牌前，S*ST化二收報13.65元。論資產規模，國元證券接近中信資產的50%；論凈利潤，國元上半年利潤也接近中信的50%。業界認為，由此推測，國元今后的股價將有比較喜人的漲幅出現。

　　鼓勵券商IPO

　　去年，監管層多次表態鼓勵一批優秀券商著手IPO、借殼上市。其中，廣發證券與國金證券率先公布了借殼上市的具體方案，海通證券借殼都市股份更已獲得

　　但隨著券商借殼上市引發的相關上市公司的股價波動，監管層的態度悄然開始轉變。有接近證監會人士認為，證監會對券商借殼上市現在仍持保留態度。據了解，目前證監會正在調查券商借殼上市所引發的內幕交易問題，或將收緊借殼上市的審批，并轉以更加鼓勵券商以IPO方式上市。

　　不過，國泰君安分析師梁靜對記者說，這也不表明今后券商借殼上市的動作將就此絕跡。“這仍是一種融資的方式。”