早報記者 孫曉旭

　　6月，上證綜指的長陰月K線，終止了今年上半年以散戶為主的一場A股狂歡。進(jìn)入7月，信心大受打擊的股民心中有著共同的疑問：“現(xiàn)在還是牛市嗎？”

　　對此，多數(shù)分析人士指出，市場可能出現(xiàn)長達(dá)數(shù)月的調(diào)整，市值縮水可能難以很快復(fù)原，相當(dāng)部分股票也許年內(nèi)都無法回到原有高點(diǎn)。但這并不意味著牛市已近尾聲，因為經(jīng)濟(jì)快速增長和人民幣升值等本輪牛市產(chǎn)生的源頭尚未出現(xiàn)拐點(diǎn)，預(yù)計下半年A股將改變此前單邊上揚(yáng)的局面，股市的上漲方式以及行業(yè)、個股的表現(xiàn)將呈現(xiàn)“結(jié)構(gòu)性”特征。

　　首先要恢復(fù)信心

　　上證綜指26個月里累計上漲超3倍后，管理層不惜重手調(diào)控。從“5·30”上調(diào)印花稅開始，短短一個月內(nèi)，有關(guān)部門先后使出包括加快

股票發(fā)審速度、促進(jìn)紅籌股回歸、嚴(yán)查違規(guī)資金入市、擴(kuò)大QDII范圍以及擬減免利息稅和發(fā)行1.55萬億特別國債在內(nèi)的一套組合拳，以“擴(kuò)容、截流、分洪”的方式為股市降溫。

　　此外，如不出意外，股指期貨、公司債等都將于下半年成行，如果說公司債和創(chuàng)新型封基對市場的影響尚可估計，股指期貨對市場的影響尚存在較大不確定性。

　　受以上多重利空影響，滬指上周累計下跌6.62%，題材股股價普遍出現(xiàn)“腰斬”現(xiàn)象，相當(dāng)部分的藍(lán)籌股也在大跌后期開始顯得力不從心。至此，“5·30”大跌以來，上證綜指已下跌了11.86%，兩市370只股票跌幅超過40%，占比達(dá)到25%，僅有173只股票上漲。

　　暴跌打擊了市場信心，A股每日開戶數(shù)已經(jīng)從最高時的30多萬戶滑落到10萬戶。盡管大跌給投資者上了一堂生動的風(fēng)險教育課，但市場信心亦大受打擊，對于下半年的股市而言，信心的恢復(fù)將是近期市場治傷路上的首個療程。

　　關(guān)注五大變數(shù)

　　在分析人士看來，暴跌并不意味著牛市已近尾聲，基于中國經(jīng)濟(jì)增長和長線牛市的樂觀預(yù)期絲毫沒有改變，但市場投資思維將有所改變。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年1至5月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤同比增長42.1%，工業(yè)經(jīng)濟(jì)效益綜合指數(shù)同比提高21.79百分點(diǎn)，中國經(jīng)濟(jì)快速增長的勢頭并未改變。同時，眾多知名投行對

人民幣升值的預(yù)期依然樂觀，其中瑞銀預(yù)計人民幣年內(nèi)升值幅度或在6%至7%之間。在此情況下，海富通基金總裁田仁燦表示，流動性也許會有所緩解，但很難根治。下半年經(jīng)濟(jì)增長動力仍然強(qiáng)勁，上市公司效益有望保持較好的增長態(tài)勢，動態(tài)市盈率增速有望降低，奧運(yùn)會也將增強(qiáng)境內(nèi)外投資者的信心，“如果明天再跌100點(diǎn)，我還是會買進(jìn)。”

　　不過，大跌的殺傷力仍不可忽視。“下一步市場會非理性地再跌一下。”德邦

證券分析師古敬東認(rèn)為，在信心恢復(fù)過程中，市場的調(diào)整還將持續(xù)一段時間，之后才能迎來真正意義上的新行情。

　　興業(yè)證券下半年A股投資策略報告認(rèn)為，三季度市場將在3600-4400點(diǎn)區(qū)域震蕩，需關(guān)注五大變數(shù)：其一，三季度宏觀調(diào)控預(yù)期提升；其二，在中期業(yè)績明朗化之前，對市場估值的分歧加大；其三，香港回歸十周年，港股行情導(dǎo)致結(jié)構(gòu)性分化加劇，題材股受到壓制，藍(lán)籌股有安全邊際；其四，擴(kuò)容提速；其五，“大小非”解禁動力提升。

　　四季度望再創(chuàng)新高

　　申銀萬國近日的一個統(tǒng)計顯示，盡管受訪者對未來股票投資的平均期望回報率仍高達(dá)29.43%，但他們認(rèn)為A股市場未來合理的市盈率為24.14倍。而以20倍的平均市盈率計算，上證綜指已接近3000點(diǎn)。這或許也預(yù)示了未來A股走勢難以復(fù)制單邊上揚(yáng)勢頭，而將被螺旋式的結(jié)構(gòu)性牛市所取代。

　　興業(yè)證券認(rèn)為，四季度，在“十七大”前后，行情有望向上選擇，再創(chuàng)新高。同時預(yù)測，“十七大”之后，針對資產(chǎn)注入的相關(guān)法規(guī)會陸續(xù)出臺，從而推動A股市場外延式增長的健康進(jìn)行。

　　當(dāng)然，與此前單一的加息調(diào)控相比，一系列宏觀調(diào)控舉措將對A股產(chǎn)生更為長遠(yuǎn)的影響，結(jié)構(gòu)性牛市也將在行業(yè)與個股上得以體現(xiàn)，這點(diǎn)已在近期績優(yōu)藍(lán)籌股和題材股截然不同的走勢中顯露無遺。

　　此外中金公司認(rèn)為，下半年股市不確定性將有所增加，盲目上漲會受到抑制，金融、地產(chǎn)類股票是穩(wěn)健的投資選擇，高端零售、消費(fèi)品行業(yè)將受益于消費(fèi)升級。

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