———訪國信證券綜合研究所所長何誠穎

　　國信證券綜合研究所所長何誠穎表示，我國證券公司的特點，一是大都為國有控股企業，資產的贈與必須滿足國有資產管理部門的相關規定；二是大都為非上市公司，股份流通受限制，沒有市場價格，但又有上市的規劃，能夠滿足上市公司的有關規定。因此，股票期權和員工持股的方式更適合我國證券公司。

　　何誠穎認為，股票期權激勵作用有效發揮的前提是該公司必須是上市公司，且有一個成熟的資本市場———股價能反映該公司的業績及成長性，以及一個有效競爭的企業家市場。但根據我國證券公司和股票市場的發展現狀，結合股票期權的本質特征，證券公司股票期權激勵機制最好先試行以下方案：在未上市時可以考慮推行“準股票期權”，上市之后再實行一般的股票期權激勵計劃 。

　　第一，試行“準

股票期權”計劃。即經理人員可與

證券公司簽訂“準股票期權”合約，以公司凈資產作為標的，按凈資產乘以一個系數確定行權價和“行權日市場價”。他指出，指定這樣計劃的目的是，為公司的董事、監事、高級管理人員和其他有資格參與的公司員工提供一種長期激勵，從而使其利益與公司利益取得一致，并為其長期為公司服務提供一種制度保障。

　　第二，上市后，實行一般意義上的期股計劃。此時，為防止經理人員通過操縱股市獲取利益，可在期股合約中附加協議———經理人員在賣出股權的股價高于其行為所處會計期間的平均價一定幅度的，需向公司上繳這部分收益，從而使經理人員沒有利益動機去操縱股市，同時也使其收益與公司的業績更為相符，有利于激勵機制的有效發揮。

　　第三，可試行在行權日要求經理必須按行權價購買合約中允許其購買股票數量的一定比例，這可進一步加強期權的約束性，防止經理人員采取過分冒險行為。期股計劃在一定程度上有刺激經理人拿股東的錢去冒險獲得高額利潤的激勵因素。因為如果在行權日，公司股價低于行權價時，其可以選擇放棄期權，從而不受損失；反而，如果冒險活動取得成功，股價大漲，則其可以通過期股的行使獲得巨額收益。因此，如附加協議———必須按行權價購買一定比例的股票，則會加大經理人冒險的機會成本，在一定程度上抑制過度冒險。當然這一比例必須要適度，過大會妨礙經理人員的創新精神，過小則起不到應有的防止過度冒險作用。

　　第四，期權計劃管理機構。公司設薪酬管理委員會，薪酬管理委員會是董事會下屬的專門處理公司薪酬事項的專業委員會，是公司股票期權計劃的執行機構。薪酬管理委員會設立“股票期權賬戶”，對期權進行管理。“股票期權賬戶”是每個持有人的期權贈與狀況、可行權狀況和行權狀況的明晰記錄。至于股票期權獎勵的數量、價格和行權的時期及其他細則等，則根據公司的股東意愿、財務狀況和其他考核標準來制定。證券公司員工股權激勵方案建議采用員工持股計劃的形式。

　　(馬 良)

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