統(tǒng)計(jì)顯示，目前H股公司和境外中資控股上市公司(即紅籌公司)合計(jì)市值已經(jīng)占香港證券市場(chǎng)總市值的一半，這些企業(yè)的股份交易量也占到港交所總交易量的近六成。而這其中，注冊(cè)在內(nèi)地的H股占有相當(dāng)大的比重。

　　如今H股無論是在數(shù)量上還是在集資額和影響力上，都已經(jīng)逐步成為了香港股市的中流砥柱。而作為香港資本市場(chǎng)中一個(gè)具有特殊意義的群體，一國(guó)兩制下內(nèi)地和香港資本市場(chǎng)互通互動(dòng)的產(chǎn)物，回顧H股十多年來的發(fā)展，不僅是一部跌宕曲折、幾經(jīng)沉浮的歷程，也是中國(guó)企業(yè)在國(guó)際化的資本市場(chǎng)中不斷磨合、發(fā)展的縮影。

　　短暫的親密接觸

　　1993年7月15日，香港聯(lián)交所的交易大廳內(nèi)第一次出現(xiàn)了來自中國(guó)內(nèi)地企業(yè)代表的身影，青島啤酒股份有限公司發(fā)行的

股票正式在香港的聯(lián)交所掛牌上市。隨著上市鑼聲的敲響，青島啤酒成為了國(guó)內(nèi)首家在香港和上海兩地同時(shí)掛牌的股份有限公司。中國(guó)內(nèi)地企業(yè)赴香港上市的大幕就此拉開了。

　　自青島啤酒之后，先后又有儀征化纖等8家內(nèi)地企業(yè)登陸香港。初期，由于上市的企業(yè)業(yè)績(jī)普遍良好，H股一度引發(fā)認(rèn)購(gòu)追捧的熱潮。與此同時(shí)，香港市場(chǎng)也依靠其發(fā)行股票的靈活性，保持股價(jià)的穩(wěn)定性等機(jī)制贏得了內(nèi)地企業(yè)的認(rèn)可。

　　但是好景不長(zhǎng)，隨著成分的多元化，H股的一系列問題也暴露出來。業(yè)績(jī)下滑，披露信息存在問題，與投資者關(guān)系交惡，管理層不熟悉海外資本市場(chǎng)的運(yùn)作規(guī)律等諸多因素的頻頻出現(xiàn)，H股企業(yè)在一級(jí)市場(chǎng)中的籌資越來越困難，二級(jí)上的股價(jià)也差強(qiáng)人意。一時(shí)間，除少數(shù)幾只股票外，大部分的H股的股價(jià)都出現(xiàn)了大幅下降。

　　和香港市場(chǎng)經(jīng)歷了短暫的蜜月期，H股公司的前景開始受到了海外投資者的空前質(zhì)疑，恒生國(guó)企指數(shù)由1994年最高1561.71點(diǎn)最低下探到1995年的672.7點(diǎn)。

　　回歸遭遇金融危機(jī)

　　1997年，香港回歸祖國(guó)的懷抱。這個(gè)利好消息也讓“紅籌概念”以及“國(guó)企重組概念”在香港大熱，受此影響，國(guó)際投資者、香港股民以及國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)都開始加大對(duì)H股的投資比例。在人們“爭(zhēng)食中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展成果”帶動(dòng)下，H股再度成為市場(chǎng)中的熱點(diǎn)。

　　1997年5月，隨著H股成交的急增，H股和紅籌股市值已達(dá)800億美元，占港股總市值的15%，國(guó)企指數(shù)也從1000點(diǎn)暴漲到1700點(diǎn)。1997年7月香港回歸前后短短一個(gè)多月時(shí)間，34只H股普遍上漲逾70%。1997年同時(shí)也是歷年發(fā)行H股速度最快、規(guī)模最大的一年，共發(fā)行上市H股16家，籌資302億港元。

　　然而此后不久，亞洲金融危機(jī)呼嘯而來。受此影響，從1997年8月的接近1800點(diǎn)到年底的732點(diǎn)，國(guó)企股積攢下的勝利果實(shí)也在不到半年的時(shí)間里跌去大半。H股剛剛聚積起的熱度很快跌至冰點(diǎn)，1998年一年時(shí)間，國(guó)企股聯(lián)手跌破了發(fā)行價(jià)。在此之后很長(zhǎng)的一段時(shí)間里，這次重創(chuàng)帶來的影響一直讓國(guó)企股揮之不去。到了2000年，當(dāng)恒生指數(shù)重回17000點(diǎn)大關(guān)時(shí)，H股卻依然沒有擺脫下跌的低迷。

　　業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確立強(qiáng)勢(shì)

　　經(jīng)歷了三年之久的低迷，深受重創(chuàng)的H股終在2001年開始復(fù)蘇。隨著部分業(yè)務(wù)的重組以及業(yè)績(jī)的提升，2001年3月至6月，H股價(jià)格普遍上漲，交投活躍，國(guó)企指數(shù)亦上升約40%。同年，第一只H股青島啤酒的股價(jià)超過了其在A股的價(jià)格，創(chuàng)下了H股股價(jià)首次超過A股的紀(jì)錄。時(shí)至2003年底，國(guó)企指數(shù)已經(jīng)一路上升至接近3800點(diǎn)的高位。

　　隨著內(nèi)地經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，內(nèi)地企業(yè)的價(jià)值逐漸得到市場(chǎng)的重視，而H股在香港市場(chǎng)中的地位也變得越發(fā)的重要。2006年8月，恒指服務(wù)有限公司宣布，建設(shè)銀行(0939.H K)晉升為恒生指數(shù)成份股。在港上市不滿一年的建行也因此成為第一家躋身恒生指數(shù)的H股公司，其比重占到恒生指數(shù)的2.16%。同年11月，恒指服務(wù)公司再次批準(zhǔn)將中國(guó)石化(0386.H K)及中國(guó)銀行(3988.H K)納入恒指成分股，短短三個(gè)月的時(shí)間，已有三只H股被“染藍(lán)”，速度之快令業(yè)內(nèi)人士驚呼。

　　2006年10月，工商銀行(1398.H K)在香港發(fā)行354億股H股，此次號(hào)稱“航母級(jí)”的公開發(fā)行共凍結(jié)資金4181億港元，不僅打破了香港有史以來的IPO集資紀(jì)錄，同時(shí)也為A＋H的上市模式開創(chuàng)了成功的先例。

　　隨著內(nèi)地大型國(guó)有企業(yè)的登陸香港，為香港市場(chǎng)帶來了巨大的變化。2006年，港股市場(chǎng)從IPO集資總額到總市值以及成交金額，方方面面都誕生出了新的紀(jì)錄。香港交易所的凈利也在這一年飆升88%，首次超過倫敦和紐約

證券交易所這樣的世界交易所巨頭，一躍登上了“世界上最大的籌資場(chǎng)所”的寶座。而就在2005年，香港在全球主要市場(chǎng)的募集資金排名還在前十名之外。