新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　□長江證券 鐘華

　　今年1-5月份，全國規模以上工業企業實現利潤9026億元，比上年同期增長42.1%，略低于1-2月份43.8%的增幅，但也顯示出企業獲取利潤的能力依然強勁。

　　整體工業企業利潤的延續高增長不僅在短期內一定程度上會壓縮市場的調整空間，而且更重要的是為當前市場尋找潛在的投資熱點提供基本方向，中期預增的上市公司或將成為下一階段的焦點。

　　中游增速反彈仍在延續

　　分行業看，1-5月份利潤增速的高位維持得益于化纖、鋼鐵、建材、交通運輸設備、專用設備的高速增長。受益于去年底開始的中游行業價格上漲以及去年同期利潤基數較低的影響，1-5月份鋼鐵行業利潤同比增長1.2倍，建材行業增長70.1%，化纖行業增長2.2倍，化工行業增長69.4%；而伴隨著居民收入水平提高以及股市繁榮推動的財富效應，交通運輸設備制造業同比增長60%。

　　比較各大行業在工業企業整體利潤中的占比狀況可以發現，投資品、采掘業、原料加工業所占比重較大，而利潤增長的波動也恰恰來源于三大行業對于利潤增長貢獻的增減分歧。

　　2006年工業企業利潤的穩定增長得益于在投資品保持小幅放緩的前提下，中游原料加工業的反彈很好的彌補了上游采掘業利潤增速的下滑，現在來看，這種反彈仍在延續。

　　關注中期預增公司

　　考慮到

股權分置改革之后，上市公司的利潤釋放動力逐步增強，虛擬經濟繁榮勝于實體經濟繁榮的景象在上市公司2006年年報以及今年一季報之中已經有所顯現，那么在當前1-5月份實體經濟工業企業利潤依然高達40%以上的同比增速以及部分已經披露中期業績預增上市公司的背景下，上市公司中期的實質利潤增長依然值得期待。

　　鑒于

人民幣升值將引致資本市場的持續繁榮，這種利潤增長不僅將在短期內壓縮由于政策抑制結構性泡沫所導致的調整空間，而且也為市場提供了暫時的投資熱點，中期預增的上市公司將會受到市場關注。而根據實體經濟當前的利潤演繹趨勢，預增的上市公司預計將更多的存在于鋼鐵、化纖、化學原料以及交通運輸設備、專用設備等投資品行業。

　　二季度后面臨放緩風險

　　雖然與1-2月份工業企業利潤43.8%的同比增速相比，1-5月份僅僅是出現小幅的放緩，但我們認為，中國工業企業利潤增長的放緩風險將會在二季度之后顯現。

　　投資者所擔憂的美國經濟在通貨膨脹壓力下的增長放緩已經逐步成為事實，外部經濟體系的增長放緩將在很大程度上影響國內企業的利潤增長，尤其是對于中游的原料加工業。另一方面，中游原料加工業去年下半年以來的利潤增長更多的來源于外部經濟推動所引致的出口需求增長，但是伴隨著國家出口退稅等一系列政策的限制，這種效應在下半年將會逐步顯現。

　　不過，值得注意的是，按照我們與日本、美國當年股市泡沫的對比，流動性過剩并不足以支撐中國資本市場的繁榮，實質的利潤增長才是主導市場發展的根本。而虛擬經濟對于實體經濟放緩需要有一個確認的過程，所以在當前二季度利潤增長相比一季度只是高位的小幅放緩，而三季度利潤增速的放緩還并不明朗的背景下，資本市場仍舊存在上漲的動力。

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。