□本報記者 龍躍

　　隨著單邊上漲行情的結束，A股市場進入劇烈震蕩期。在此背景下，規避風險以及尋找能夠帶來超額收益的機會更加重要。近日，各大券商中期策略會議相繼召開，本報記者發現各券商研究機構的下半年資產配置都在力圖實現安全與成長的均衡。

　　安全邊際——

　　藍籌回歸

　　進入2006年以來，股市上漲呈現出明顯的資金推動型特征，這直接導致了題材股的過度活躍，以及A股市場的結構性高估。因此，在目前震蕩調整階段，回歸價值相對低估的品種，成為一種比較安全的選擇。藍籌股群體近期出色的抗跌性表明，其具備較高的安全邊際。

　　平安證券分析師認為，一般股票價格在絕大部分時間不等于其實際價值，每個投資者都在試圖發現市場的定價錯誤，以期獲得超額利潤。而隨著牛市的展開，在完成價值回歸的第一階段、步入泡沫膨脹的第二階段后，市場上低估的品種已經極為稀缺，因此更現實的安全選擇是尋找相對低估的品種。在此背景下，相對的安全邊際和良好的成長性為績優藍籌品種增添了“保值增值”的砝碼。

　　中金公司分析師也指出，從上半年股價表現來看，大批小盤股和具有注資題材股票的漲幅普遍高于市場平均水平，市盈率倍數更遠超正常狀態。相對而言，重組題材較少的大盤藍籌股漲幅較為溫和，估值相對合理。其中，金融、地產類股票的估值水平最為合理，盈利高增長前景最為確定。此外，較高的國民儲蓄率、溫和上升的核心通脹水平、金融產品的不斷增加以及持續的經濟高增長，都將長期支持保險、證券、地產、銀行的業績高速增長。

　　穩健成長——

　　消費升級與技術進步

　　在資產注入、整體上市與并購重組等題材被市場上半年狂熱炒作后，機構投資者也開始了繁華過后的反思，即更多地關注確定性較高的成長，而投資于經濟增長趨勢無疑是最佳選擇之一。在下半年策略報告中，不少分析師都開始尋找能夠分享中國經濟增長的上市公司。在此背景下，消費升級與技術進步這兩個中國經濟增長的重要動力獲得了足夠多的關注。

　　就消費升級來說，由于貿易逆差的持續增長以及貿易摩擦事件的不斷發生，分析師認為消費升級帶來的成長更具穩定性，而且國內消費升級事實上也正處于加速階段。天相投資分析師表示，流動性推動的國內資產價格上漲會引發財富效應，而這會帶動消費升級，其中最顯著的可能是大眾消費量的增長。在此背景下，建議關注

房地產、食品、汽車、旅游、機場等行業的增長潛力。

　　對于技術進步而言，中信證券分析師認為，中國企業的業績增長表現出較強的趨勢性特征，而趨勢性增長更多地受益于技術進步等更為本質的因素。可以說，技術進步在宏觀解決了經濟增長的問題，在行業層面解決了投資選擇的問題。在此分析下，建議投資者關注鋼鐵、汽車、機械、白酒、石化、醫藥等六大現代制造業的支柱行業。這些行業均以資本和技術為核心投入，業績增長的持續性更強，更可能在長期競爭中獲勝。

　　大事件有大機會——

　　奧運、節能、升值

　　對于確定性機會的追逐也包括對能顯著影響市場的大事件進行關注。事實上，大事件往往能帶來一些股票的系統性機會。就下半年來說，機構比較關注的事件性機會是：奧運、節能減排與人民幣的繼續升值。

　　對于奧運主題，興業證券分析師指出，目前A股市場中的奧林匹克景氣已經漸漸興起。歷屆奧運會舉辦經驗顯示，奧運投資一般在舉辦前一年或者當年達到最高峰，消費拉動主要表現在奧運會舉辦當年，而輻射效應在奧運會成功舉辦后長期存在。具體看，機會可以分為三大類：一是交通運輸、通信電子等可以分享奧運投資盛宴的行業；二是旅游酒店、商業零售等可以分享奧運消費盛宴的行業；三是能借奧運會樹立品牌形象的優勢企業。

　　對于節能減排主題，宏源證券分析師表示，“十一五”規劃明確提出了節能減排的約束性指標，但2006年并沒有實現當年目標，因此預計2007年有關方面將以節能降耗為主線展開相應的產業結構調整，部分符合國家環保政策的企業，如威孚高科、華能國際、興化股份、哈空調等，將會有很大發展機會。

　　對于

人民幣升值主題而言，申銀萬國分析師認為其中主要蘊含著三大投資機會：一是相對物價上升，資產價格膨脹，給商業地產、住宅開發、零售業、證券、保險等行業帶來的機會；二是高端出口行業在名義

匯率不大幅上升下的機會，如造船等行業；三是居民收入加速增長對住宅配套類消費以及汽車消費的拉動。

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