機構中期策略報告中的十大金股

　　股票 推薦機構 行業

　　中信證券中金、申銀萬國、長江證券、中原證券、國海證券金融業

　　中興通訊中信證券、中金、中原證券、國海證券通信

　　招商銀行中金、中信證券、安信證券、中原證券金融業

　　中國平安中金、申銀萬國、國海證券金融業

　　中國石化中信證券、安信證券 、中原證券石化

　　大秦鐵路中信證券、中金、天相投顧交通運輸

　　寶鋼股份中信證券、中金、 安信證券鋼鐵

　　萬科Ａ中金、長江證券、國海證券房地產

　　沈陽機床申銀萬國、天相投顧機械制造業

　　黃山旅游安信證券、國海證券旅游

　　制圖：周文淵

　　□本報記者 徐海洋

　　2007年上半年行情已經進入最后一個交易日。

　　伴隨2季度末的大幅震蕩過程，各大投資機構也都先后推出了其中期投資策略報告。整體來看，上市公司業績增長與流動性堆積帶來的價值重估，仍是機構判斷長期牛市的兩個重要支點。不過他們的研究發現，下半年市場供求關系將發生不同于前期的趨勢性變化，這也導致機構普遍調整前期的判斷，認為下半年市場將進入明顯的震蕩整理階段。

　　長期牛市基礎仍在

　　從長周期來看，機構對A股市場的牛市格局仍然信心十足，因為牛市的基礎性支撐因素目前還沒有發生變化。

　　在油價和多數商品價格暴漲數倍之后，全球經濟高速增長和溫和通脹的基本狀況，使中金公司發出了“當今世界經濟狀況算是個奇跡”。中國也成為全球化過程中的最大受益者之一，隨著中國經濟走出通縮的陰影，企業盈利和凈資本回報率穩步回升。A股上市公司的ROE在2006年達到10.6%，比2002年的6.5%回升了4.1個百分點。這被認為是支持股價上漲的核心因素。

　　從趨勢上看，平安證券指出，中國經濟的持續高速增長，使得至少在未來兩年里，A股公司業績的快速增長格局有望得到持續。平安證券研究所對A股公司業績增長潛力和趨勢進行的專項研究顯示，2007年-2008年，A股公司的凈利潤同比增長幅度仍然有望達到30%。

　　銀河證券的研究結果似乎更加樂觀，他們認為，上半年上市公司業績增長有望達到60%以上，全年業績增長45%以上。交叉持股、資產注入、財富效應等將成為打開溢價空間的新生因素。A股市場的長期表現，仍然有望獲得來自基本面的有力支持。

　　另一方面，作為本輪行情的“導火索”，人民幣持續升值，也大大提升了中資資產的吸引力。在可以預期的相當長一段時期內，人民幣的持續強勢，也構成A股市場未來表現的支撐。申銀萬國證券研究所的下半年策略報告就完全沿著

　　從日本、臺灣等證券市場在升值期間的表現可以看到，在人民幣升值還處于“初級階段”的背景下，A股市場的中長期牛市依然難以發生根本性改變。或許在市場的持續上升過程當中，市場的劇烈波動會對投資者信心構成考驗。如臺灣加權指數在新臺幣升值期間，從710.02點上漲到超過10000點的過程當中，也出現了2次幅度超過40%的深幅調整，但其長期格局并沒有發生變化。

　　資金供求格局發生變化

　　不過，眾多機構也都明確指出，中短期市場已經出現了值得警惕的危險信號。例如，中信證券在策略報告中指出，當前股市已經進入了業績、題材和資金交互推動的階段，投資、信貸和經濟增長指標偏高，間接刺激了股市熱度。不過，PEG指標急速抬升表明估值跑在了業績的前面，短期市場估值存在回調的必要。

　　平安證券明確表示，盡管有眾多因素依然支持我國股市擁有相對更高的估值水平，但隨著監管力度的加強、做空機制的設立、供給的市場化、股權分置改革的完成，目前A股市場已經高出國際普遍水平1倍以上的平均市盈率水平，無論如何也不能認為仍然是低估的了。至少可以說，目前市場已經存在結構性泡沫。

　　平安證券首席經濟學家巴曙松發表的一份專題報告更直接指出，國內流動性供給可能面臨短期拐點。從商業銀行流動性頭寸看，經過準備金上調和央票發行，商業銀行特別是中小商業銀行的流動性已經偏緊。從貨幣供應與實體經濟的增速對比來看，流動性也出現了偏緊趨勢。另外，在A股市值大幅提高之后，依靠儲蓄轉換推動市值上升的動能在減弱。

　　華泰、國元等中小券商的策略報告從更微觀的角度出發，他們提出，未來一段時間內市場的供求關系將發生比較明顯的變化。導致這種變化的不僅有紅籌股回歸（國元證券預計下半年紅籌股回歸累計募集資金約為2500-3000億元）、非流通股股東減持（下半年累計有499億股、約7500億市值的股份進入流通），也包括特別國債發行、

　　震蕩格局 把握成長

　　基于長多中空的基本判斷，多數機構投資者認為，下半年市場將進入比較明顯的震蕩過程，市場獲取超額收益的難度在增加，但不管市場怎么變化，成長依然是機構判斷個股投資價值的基本出發點。

　　華泰證券指出，下半年的整個宏觀環境偏緊，估值大幅上升的基本面支撐力度不夠以及供給增加，投資活躍程度下降等，決定了震蕩格局將是下半年市場走勢的一個常態，指數大幅攀升的概率并不大。因此，在策略上仍應配置基本倉位在質地優良、穩定增長的品種上。

　　天相投顧策略分析師仇彥英認為，未來市場的波動性會增強，特別在指數達到4000點以上之后，我們更要關注市場結構的變化，這是保證投資獲得超額收益的關鍵。天相主張要積極尋找中國的“漂亮50”，而流動性推動資產價格上漲會帶來財富效應，進而推動消費增長和消費升級，這個思路是相當長時間內值得重視的一個投資策略。

　　同樣是基于成長，不同券商尋找市場機會的思路也稍有不同。例如，中信證券從技術進步和勞動生產率提高的角度，再次強調了現代制造業的長期價值。中金公司不僅看到了消費升級帶來的下游行業機會，也強調了資產重組等外延式增長類個股的投資機會。平安證券認為，在管理層打擊內幕信息交易越趨嚴厲的情況下，投資基本面相對明朗、業績增長的確定性和持續性更為明確的白馬股，可能成為機構現實的策略考量，機械、