昨日，兩市股指早盤保持橫向震蕩，下午單邊下挫，終盤大幅下跌，滬指跌幅逾4%，深指更是接近5.5%。兩市成交量小幅萎縮約3%。

　　消息面上，十屆全國人大常委會于27日審議財政部發行1.55萬億元特別國債購買2000億美元外匯的議案。此舉實為一石兩鳥，既收緊了市場的流動性，又使得國家的外匯儲備得以靈活運用。發行巨量特別國債，對市場肯定有影響，短期偏重于心理面，長期偏重于資金面。但是，也不要過分的恐懼。一方面，這么巨量的國債可能會采取分批發行的方式，而且在有大量央票即將到期的情況下，對于市場流動性收緊的程度并不像看上去那么大。另一方面，只要上市公司的業績增長是真實可持續的，那么股市的投資價值就不會發生改變。

　　熱點方面，短線走得比較強的板塊主要有兩個：一是航天軍工板塊。二是權重股板塊。預計后市，市場資金對于航天軍工板塊在資產整合方面的挖掘還會持續并深化。而工行、中行、中國人壽等大部分權重股，在短線的下跌中表現穩定，成為了抑制股指下行和引領反抽的主要力量。權重股的表現顯示出主流機構的話語權進一步提升。目前，熱點的結構性調整格局十分明顯，在400余只個股已經跌穿6月初調整低點的情況下，也有相當一部分個股創出歷史新高。在短線市場心態趨于謹慎，而且流動性有收緊趨勢的情況下，結構性牛市的格局趨于清晰。

　　在前期高點一線遇阻之后，有投資者擔心股指會不會形成M頭，筆者認為不會。因為如果M頭成立，滬指將跌到2500點一線，這就不是牛市了，而是轉熊，無論從市場的基本面、技術面，還是從政策面、社會效應來看，這都是不可接受的。因此，雖然是中級整理，但形成橫向反復震蕩形態的可能性要遠遠大于M頭。短線后市，股指將再度考驗60日均線支撐的有效性，短線存在沽破該線的可能，但應不會打破6月5日低點，第二波調整的極限低點可能在3650點一線。操作上，可耐心持幣等待企穩介入機會。

　　申銀萬國 徐明