張大偉 制圖

　　反彈如期而至，不過非常明顯的是成交量沒有有效放大，市場氛圍仍然比較謹慎甚至低迷。藍籌股受到認可的同時大部分個股卻根本得不到資金的追捧。藍籌股或者說基金重倉股的一枝獨秀能夠支撐大盤有效站上4000點并重新奪取前期高點嗎？

　　⊙海通

證券 吳一萍

　　基金重倉股的“期末效應”

　　基金重倉股在近日的表現突出有兩層因素：一是本周是基金中報的報告期，“期末效應”比較容易出現，特別是基金持股集中度較高的品種更有可能出現抱團的狀況。這種“期末效應”在市場氛圍謹慎的狀況下更加突出，因為新增開戶數量低于20萬戶以下已經持續有幾天了，資金推動慣性開始減弱，散戶對于機構重倉的價值型品種賺錢效應難以在短期內體現是缺乏耐心的，在這樣的格局下基金等價值投資者要大面積拉抬重倉股的難度也不小。因此，價值守望者采取期末策略也有些無奈，主動和被動的飾窗行為(即期末報表搞漂亮點)共同存在。二是中報序幕即將拉開，對于業績預期明朗的藍籌股提前展開業績浪表演。銀行、汽車、有色金屬等板塊就有比較明確的預期，中報業績浪的提前表演也可以得到市場的認可。

　　兩層因素促動下，基金重倉股成為近幾個交易日的主角有其背景。這種客觀因素的作用力度究竟有多大還需要進一步觀察，而觀察的焦點就在于成交量能否有效放大。

　　量能不足制約反彈高度

　　本次反彈和5·30暴跌后反彈有類似之處，都是大幅急跌之后報復性的反彈；但是，和5·30暴跌過程中的成交量相比，近日市場的成交量明顯萎縮，而且呈現出遞減的趨勢，盤面上也明顯缺乏有號召力的主流板塊，從而流露出存量資金無心戀戰、增量資金又不愿入場的狀況。客觀原因就是資金推動的慣性開始減弱，而減弱的主要原因是賺錢效應的減小，市場缺乏持續的有號召力的熱點板塊、即便藍籌股也是在進進退退的攀升中震蕩走高，而大面積的個股跌破前期5·30暴跌的低點，個股和大盤脫節、投資者的損失嚴重，人氣削減非常厲害，這導致場外資金入市熱情受到抑制。藍籌股的崛起并沒有得到市場的廣泛認可，一方面是噪音交易者對于價值投資理念缺乏認可或者說缺乏足夠的耐心，另一方面也因為對于機構之間的博弈并不想參與，我們看到很明顯的一個盤面特征就是權重指標股和其他個股呈現出“蹺蹺板效應”，指標股掩護出貨的擔心顯露得十分明白。

　　成交量直接反映市場人氣，這是需要我們密切關注的。如果成交量繼續維持現狀、難以有效放大，反彈高度會受到抑制，存量資金騰挪難以支撐股指創新高。

　　抵抗型反彈可能性較大

　　藍籌股是決定近期

大盤走勢的關鍵，下一步大盤藍籌股的走向可能維持高點逐步降低的抵抗型反彈格局，而股指保持相對橫向整理的狀態下個股的風險卻仍然很大。一是藍籌股籌碼在機構手中鎖定程度并不高，換句話說機構抱團的聯盟并不一定穩固，在缺乏場外新增資金追捧的情況下機構的存量資金很難有效推升藍籌股大面積展開中報業績浪。二是中國遠洋成功登陸A股市場、大規模紅籌股回歸步伐加快，高溢價發行和穩步登陸將增加A股市場對海外大型國企的吸引力，而同時大盤股的搖新收益率高于先前的小盤股、可能會對現有的存量資金形成一定的抽離。三是政策面雖然已經釋放了不同程度的利空，但后續是否還會有“組合拳”的未知數會使得目前場內的存量資金更加脆弱，情緒波動也仍然會出現，即便價值型績優品種也不一定會在現階段得到堅決的擁戴。

　　因此，筆者認為，大盤出現抵抗性反彈的可能性較大，要創新高的難度比較大。在目前狀況下，大盤的系統性風險實際上還要小于個股的非系統性風險。面臨中報的檢驗，眾多垃圾股、題材股還將有持續下跌的動作，個股和大盤的脫節會被藍籌股的中報業績浪所掩蓋。投資者在操作上宜謹慎，控制倉位的同時持倉結構需要優化。

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