⊙周俊生

　　近段時間以來，中國資本市場一直處于劇烈的震蕩之中。出現這種狀況，一方面固然是對前一時期上漲過快的自然反應，另一方面也是政府部門為避免爆發市場可能出現難以承受的風險而采取調控政策的結果。說到對市場的調控，一些純市場派學者是采取反對態度的，他們認為應該讓市場自己來解決市場發展中出現的問題，政府不應出手加以干預。這當然是一種理想的狀態，但是，對于中國股市這樣一個還不夠成熟的市場來說，如果政府真的撒手不管，它必將出現極度的混亂。從這一點上說，我們應該承認管理部門對市場的調控是有其合理性的。

　　但是，這只是問題的一個方面，更重要的是怎樣進行調控，調控中應該注意什么問題。這首先需要管理部門對市場的基本態勢有一個準確的分析和判斷。前一時期，當股市快速上漲的時候，有輿論認為當時已進入“散戶時代”，也就是說是散戶在主導著市場發展的方向。只要是對中國股市有足夠了解的人就應該明白，這種判斷是完全站不住腳的，中國股市的機構投資者在近幾年有了很大的發展，它們擁有巨額的資金，在市場上完全能夠呼風喚雨。至于散戶股民，雖然前一時期大量新股民蜂擁入市增加了人數，但他們擁有的資金很少，而且力量分散，不可能成為市場的主導力量，他們在市場上更多地只是一個跟風者的角色。

　　令人遺憾的是，這種判斷在市場上一度流行，并且為市場管理部門所接受。今年5月，正當股市熱火朝天的時候，管理部門的一位高管竟然提出“不能讓散戶主導市場”的口號。最近以來，從調高印花稅開始，管理部門采取的一系列措施被看成是一種防止股市過快上漲的調控。當然，如果站在全局的角度來看待這種調控，自然有其必要性，調控對過度投機力量的打擊的確收到了一定的效果，但“打擊一大片的效果”對廣大散戶股民的傷害卻也是有目共睹的。不少散戶在遭受傷害后退出市場，其教訓值得中國股市永遠銘記。

　　我們在這里沒有必要討論散戶是否曾經主導過市場，而是要想說，如果散戶真的成了市場的主導力量，這到底是好事還是壞事？我們應該理直氣壯地認為，這是天大的好事。我們為什么要建立股市？這方面的道理可以說出很多，但其中有一條是不能回避的，這就是讓廣大民眾能夠通過股市投資來創造財富，提高民生水平。中國股市發展十幾年來，已經涌現了眾多的“楊百萬”，這是社會進步、民生幸福的體現。具體到股市的操作來說，眾多的散戶在市場中，由于投資力量的高度分散和投資方向的不一致性，還容易構建起一個平穩運行的市場，而不容易發生大起大落。

　　

股票市場是一個參與者眾多、參與者成份復雜的市場，股市中的投機力量在很多情況下會推動市場失去理性，并且裹挾散戶股民一起參與投機。因此，政府在對市場進行調控的時候，必須考慮到這部分被裹挾在市場中的普通股民的利益，并采取有效措施最大限度地保護他們。我們的政府是人民的政府，管理部門的行政手段應該以人民的利益為出發點和終極目標，落實到股市中，就是應該以散戶股民的利益為市場調控的出發點和終極目標。如果忘記了這一點，那么，勢必會做出讓散戶股民痛心的決策，從根本上動搖市場發展的基礎。

　　經常有一些喝過洋墨水的專家拿國外股市與中國股市作比較，認為中國散戶股民過多是市場落后的表現。其實，散戶股民多，正是中國股市的一筆寶貴財富。我們不應該忘記，當我們的股市剛剛起步的時候，正是千百萬散戶股民的積極參與，承擔了不成熟市場出現的種種風險與磨難，才使這個市場在并不算很長的時間里取得了令世人矚目的發展。中國的散戶股民對中國股市的發展是有功的。因此，如果我們現在還不能完全放棄對股市進行調控的手段，那么，這種調控必須最大限度地保護廣大散戶股民的利益。

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