□武漢新蘭德 余凱

　　當(dāng)前A股市場估值水平將在上市公司盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)，和中國金融體制制度性變革的推動(dòng)下回歸到一個(gè)合理水平，依靠市場大幅下跌來實(shí)現(xiàn)估值回歸的可能性很小。

　　從市場預(yù)期角度看，人民幣升值趨勢延續(xù)、人口紅利因素、股改使得A股上市公司的公司治理結(jié)構(gòu)普遍獲得提升，中國宏觀經(jīng)濟(jì)正處在新一輪高增長周期，兩稅合并利好有望直接增厚A股上市公司盈利水平等多項(xiàng)綜合利好因素，將引導(dǎo)投資者對A股上市公司的盈利預(yù)期持續(xù)向好。事實(shí)上，從2007年一季報(bào)業(yè)績來看，雖然在牛市中不斷上漲的股權(quán)投資收益非常耀眼，1445家已公布一季報(bào)的公司投資收益占凈利潤比重達(dá)到了35%，具有可比數(shù)據(jù)的公司投資收益同比增長193%。但是在業(yè)績翻倍背后——企業(yè)盈利能力大增的事實(shí)不應(yīng)該被掩蓋，即使是扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤也增長了92.5%，主營業(yè)務(wù)收入和主營業(yè)務(wù)利潤分別同比增長了26.27%和50.59%。另外，目前有491家公司預(yù)告了2007年半年報(bào)信息，其中有152家公司預(yù)增，而去年同期僅有90家，顯示出上市公司業(yè)績持續(xù)向好的情況并沒有因?yàn)槭袌龅南碌�而發(fā)生絲毫改變。

　　盡管目前外圍資金充裕的狀況沒有改變，但在市場邊際收益不佳及政策面不明朗的情況下，資金入市意愿顯得十分謹(jǐn)慎。近期管理層的一系列政策措施雖尚不足已改變目前國內(nèi)流動(dòng)性過剩的局面，但其政策信號(hào)需要投資者重視，未來相應(yīng)的政策措施可能會(huì)繼續(xù)出臺(tái)，其對A股市場的影響將繼續(xù)深化。