□馮小樹

　　新老劃斷以來，截至2007年4月30日，證監會第八屆發審委共審核首發申請110家，通過了89家，整體通過率為80%，被否21家。根據預披露情況分析，這些被否公司普通存在信息披露質量差、行業競爭激烈、缺乏競爭優勢等，多種因素交織在一起。

　　信息披露質量差

　　信息披露質量較差，沒有按照首次公開發行股票并上市申請文件以及招股說明書準則的要求披露有關信息，包括不清楚、不確定及前后矛盾。

　　申請人應注意申請文件以及招股說明書準則是對信息披露的最低要求，對于影響投資決策有重大影響的信息，無論準則是否有明確規定，均應披露。

　　1、信息披露不清楚

　　例1：某公司從事醫藥中間體生產與銷售，其中募投項目的技術在與其他公司簽訂保密協議的基礎上由其他公司無償提供，且生產的產品全部提供給該公司，但沒有簽訂包銷協議。

　　該公司以保密為由，沒有提供有關協議，也未申請豁免(招股書準則第五條)。招股書對行業競爭情況、申請人行業地位的分析比較所選取的比對標準和對象缺乏合理性，對工業制造、貿易的分部信息披露不完整、不充分，土地取得情況與附件的內容不一致。

　　2、信息披露存在不確定

　　例2：某公司原材料采購以及產品銷售的集中度高，存貨余額非常大，最近一年及一期占主營收入比例分別為75%、149%，但存貨價值高的具體情況沒有披露清楚，帶來一些不確定性因素。

　　3、信息披露前后矛盾

　　例3：某公司持股4.8%股東的股東是職工持股會，招股書進行了披露。但公司負責人對該股東情況可能不太熟，在發審會陳述時否認存在職工持股會情況，認為招股書寫錯了，委員無法判斷公司股東的真實情況。

　　行業競爭激烈

　　公司所處行業競爭激烈(主要是制造業)。這類公司一般處于產業鏈的末端，微小的經濟波動將對公司造成重大的影響，且低成本的競爭和過剩的生產力將會消耗掉公司所有的資源。

　　1、公司所處行業競爭激烈，原材料大幅度上漲

　　例4：某公司從事的行業競爭激烈，公司所用原材料銅價大幅度漲價，毛利率持續下降。

　　例5：某公司行業產能過剩，市場競爭激烈。公司的基礎材料以及零配件價格大幅度上漲，公司未能說明與同行業相比其競爭優勢及核心競爭力。

　　2、公司所處行業競爭激烈，產成品的價格大幅度下降

　　例6：某公司主要產品的銷售對象為電子整機廠家，下游行業是典型的充分競爭行業，周期性波動較大，主要產品近年來價格下降幅度較大，今后仍將呈下降趨勢。

　　獨立性存在瑕疵

　　公司獨立性是

　　獨立性分為兩類：一是對內獨立性不夠，這是由于改制不徹底造成的，表現為對主要股東的依賴，可以通過資產重組解決；二是對外獨立性不夠，這是由于公司業務決定的，表現為在技術或業務上對其他公司的依賴，這方面比較難解決，只能通過增強公司的實力，減少公司對單一客戶或供應商的依賴來解決，同時應加強公司的信息披露。

　　1、公司業務或銷售對集團公司的嚴重依賴

　　例7：某公司是其集團實行主輔分離改制設立的，主要業務是為集團提供配套的技術服務，為集團公司提供服務的收入約占60%左右。

　　2、公司技術上對其他公司的嚴重依賴

　　例8：公司主導產品是基于國外公司系統所開發的軟件產品，公司主營業務依賴于和國外公司簽訂的技術許可合同。

　　3、主要原材料嚴重依賴單一供應商

　　例9：某公司主要從事

　　附表：被否公司原因

　　序號 被否原因 公司家數

　　1 信息披露 8

　　2 行業競爭激烈，盈利能力差 7

　　3 獨立性 6

　　4 募集資金 4

　　5 國企改制為民營企業 2

　　6 違法違規 2

　　7 申報時機 2