民族證券黃常青

　　自5月30日以來，鉀肥JTP1、五糧YGP1和招行CMP1被輪番炒作，短短數(shù)個交易日漲幅均達到數(shù)倍之多。其中，沒有任何價值的五糧YGP1被炒到9.33元，甚至超過了某些深度價內(nèi)的認購權(quán)證，如馬鋼CWB1等，這種現(xiàn)象值得深思。

　　在權(quán)證創(chuàng)設(shè)機制的背景下為什么會出現(xiàn)這種情況呢？首先，這與印花稅從0.1%提高到0.3%，導(dǎo)致短線資金大幅流向沒有印花稅的權(quán)證市場有關(guān)。其次，權(quán)證創(chuàng)設(shè)的對象僅僅局限于滬市的備兌權(quán)證，而目前券商可以創(chuàng)設(shè)的權(quán)證品種只剩下招行CMP1、國電JTB1和南航JTP1三只，其余11只權(quán)證均不能被券商創(chuàng)設(shè)，因此，這大大降低了券商創(chuàng)設(shè)對投機的抑制作用。此外，有價值的認購權(quán)證被基金等機構(gòu)資金大量持有，導(dǎo)致短線投機資金寧可去選擇機構(gòu)資金不愿參與的認沽權(quán)證，這也是為什么認沽權(quán)證會被炒到七、八塊錢，甚至超過某些深度價內(nèi)的認購權(quán)證的原因之一。

　　那么，在認沽權(quán)證的炒作中，權(quán)證創(chuàng)設(shè)究竟給市場帶來了什么呢？目前，可以被券商創(chuàng)設(shè)的認沽權(quán)證只有招行CMP1和南航JTP1，而5月30日以來，隨著認沽權(quán)證炒作的深入，招行CMP1也出現(xiàn)大幅上漲，這給券商帶來巨大的創(chuàng)設(shè)利潤。從5月30日到6月25日，19家創(chuàng)新類券商創(chuàng)設(shè)招行CMP1總共75次，創(chuàng)設(shè)總份額36.28億份。截至昨日，招行CMP1溢價率高達84.54%，招行CMP1到行權(quán)階段根本沒有行權(quán)價值，因此，券商創(chuàng)設(shè)招行CMP1的成本只有從創(chuàng)設(shè)日期到存續(xù)截止日（9月1日）兩個月左右的資金凍結(jié)成本。

　　我們以券商創(chuàng)設(shè)招行CMP1上市日的開盤價作為其創(chuàng)設(shè)賣出價格，在5月30日到6月25日期間，19家券商創(chuàng)設(shè)招行CMP1總共可獲得64.4098億元的創(chuàng)設(shè)收益。而券商在6月26日創(chuàng)設(shè)南航JTP1多達13.72億份，按6月26日南航JTP1開盤價2.400元計算，收益也高達32.928億元；由于招行CMP1的剩余期限只有兩個月左右，而南航JTP1的剩余期限還長達一年，相對來說，券商創(chuàng)設(shè)招行CMP1更為合算。

　　從以上數(shù)據(jù)中我們可以發(fā)現(xiàn)，券商在此輪權(quán)證投機風暴中其實是最大的贏家，在為數(shù)不多的可創(chuàng)設(shè)品種上，權(quán)證創(chuàng)設(shè)給券商帶來了巨額利潤。那么，下一步權(quán)證創(chuàng)設(shè)會怎么發(fā)展下去呢？

　　從目前招行CMP1和南航JTP1的創(chuàng)設(shè)情況來看，招行CMP1屬于

證券結(jié)算方式，目前招行CMP1的權(quán)證份額已經(jīng)高達62.2834億份，遠遠超過47.0979億股的可流通股總數(shù)，這已經(jīng)影響到招行CMP1持有者的行權(quán)權(quán)利，因此，券商繼續(xù)大幅創(chuàng)設(shè)招行CMP1的空間不大；而南航JTP1屬于現(xiàn)金結(jié)算方式，可以被無限制地創(chuàng)設(shè)而不影響到權(quán)證持有人的行權(quán)權(quán)利，因此，券商創(chuàng)設(shè)的重心會逐步轉(zhuǎn)移到南航JTP1。