⊙本報記者 秦宏

　　盡管忙活了17個月，但是在這一輪火熱的牛市中，普通個人投資者整體并未跑贏大盤。據申銀萬國證券研究所測算，自2006年1月1日起至今年5月底，散戶所獲得的平均收益率為240%，但是同時期滬深300指數卻上漲了326%。

　　這個結論是由申萬研究所根據營業網點的抽樣調查結果統計得出。而觀測的時間則為17個月，即是從本輪行情的起點2006年1月起，至今年5月底。統計結果顯示，散戶的收益率并沒有達到與大盤同步水平，僅為244.62%，比之同期的滬深300指數落后大約86個百分點。

　　對于這個現象，進行這一課題研究的申萬研究所資深高級分析師魏道科認為，頻繁的短線操作是個人投資者收益落后于大盤的主要原因。統計顯示，自2006年1月以來，個人投資者的平均換手率大體呈逐月遞增的趨勢。在2006年1月換手率為130.84%，一年以后則躍升至297.36%，而在今年5月份更是達到了高點，為370.34%。魏道科認為，這一現象反映目前投資者以趨勢投資為主，不以獲取紅利為目的，主要為獲取市場差價。然而，個人投資

股票周轉率高并不意味著收益率也高，這同時也表明在牛市趨勢中長線持股的收益率高于頻繁操作的收益率。

　　此外，大量新入市投資者所帶來的結構變化，加劇了換手率的上升。統計分析結果顯示，自2006年1月來，進行網上交易的投資者比例大幅上升：17個月以來新開戶的個人投資者中，70%上開通了網上交易；網上交易量超過了50%，比17個月前增加了近一倍。而通常進行網上交易的投資者對市場的漲跌十分敏感，因此進一步刺激了市場短線交易的活躍。

　　然而，自今年5月底以來的下跌，開始使投資者的投資觀念發生轉變。研究結果顯示，自5月30日至6月5日期間，滬深股市由于印花稅的上調出現巨幅震蕩，但是在此期間個人投資者對

證券投資基金投資逐漸升溫，在大盤下跌的5個交易日內，申購額是贖回額的1.65倍，凈申購額反而增加。這不僅表明投資者也在逐漸走向成熟，更預示著未來基金隊伍將越來越壯大，對市場的影響力還會進一步強化。

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