大盤(pán)在連續(xù)兩日大跌之后，昨日終于探底回升，可惜量能?chē)?yán)重不足，與上次3400點(diǎn)時(shí)的反彈根本無(wú)法相提并論。由此可以認(rèn)為，市場(chǎng)政策面和心理預(yù)期已經(jīng)發(fā)生重大改變，大盤(pán)頭部已經(jīng)初步確立，現(xiàn)在的反彈是進(jìn)一步反抽確認(rèn)，投資者后市應(yīng)以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)為主。

　　上次大跌的直接導(dǎo)火索是上調(diào)印花稅，而這次大跌的誘因包括擴(kuò)容壓力加大、QDII進(jìn)程加快和發(fā)行特別國(guó)債以及加息預(yù)期，可以很鮮明地感受到當(dāng)前的政策是有意識(shí)地壓制股指，4300點(diǎn)一線已經(jīng)成為市場(chǎng)公認(rèn)的政策頂。但對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，重要的是市場(chǎng)頂部是否已經(jīng)形成。年初以來(lái)的這波行情很大程度上源自于新增資金的推動(dòng)，但現(xiàn)在這種效應(yīng)開(kāi)始遞減，以至于引發(fā)市場(chǎng)對(duì)資金面的擔(dān)憂。按照現(xiàn)在的IPO、再融資、限售股解禁速度以及傭金、印花稅成本來(lái)計(jì)算，現(xiàn)有的存量資金只夠維持市場(chǎng)一年的運(yùn)作，這顯然是非常嚴(yán)峻的問(wèn)題，再加上政策面的高壓，后市股指只能繼續(xù)下探尋求支撐。另外，從估值的角度來(lái)看，多數(shù)垃圾股的調(diào)整已經(jīng)相對(duì)充分，但仍有部分題材股存在高估，部分藍(lán)籌股的估值在上波反彈后也顯著偏高，A、H股的整體價(jià)差并沒(méi)有縮小到合理范疇。因此，目前的市場(chǎng)仍存在一定的內(nèi)在調(diào)整壓力。

　　從技術(shù)面觀察，4335點(diǎn)之后運(yùn)行C浪調(diào)整的可能性在加大。上證指數(shù)4335點(diǎn)至3404點(diǎn)可看作A浪下跌，3404點(diǎn)到4312點(diǎn)作為B浪反彈，自6月20日4312點(diǎn)之后的下調(diào)可作為C浪下跌，盡管目前尚難精確計(jì)算其下跌的具體點(diǎn)位，但至少可以認(rèn)為此波下調(diào)的時(shí)間周期會(huì)長(zhǎng)于A浪。牛市里的調(diào)整多是強(qiáng)勢(shì)調(diào)整，一般是3-3-5結(jié)構(gòu)的平臺(tái)型調(diào)整，此次調(diào)整就是個(gè)典型的平臺(tái)型調(diào)整，A浪急殺，則C浪應(yīng)該是震蕩下跌，跌速相對(duì)緩和一些；A浪和B浪都是比較清晰的3浪結(jié)構(gòu)，則C浪將走出5浪結(jié)構(gòu)，這就決定了C浪的調(diào)整時(shí)間不會(huì)很短，前次低點(diǎn)很可能面臨再度考驗(yàn)。

　　由于這次調(diào)整是對(duì)998點(diǎn)以來(lái)大牛市的修正，估計(jì)時(shí)間將長(zhǎng)達(dá)兩個(gè)月以上，這將是今年股市最為難過(guò)的時(shí)期，投資者一定要盡量保住本金安全，這樣在風(fēng)雨之后才會(huì)有新的機(jī)會(huì)。盡管昨日股指出現(xiàn)探底回升，但反彈力度可能不會(huì)太強(qiáng)，估計(jì)將回抽4060點(diǎn)頸線位，建議投資者暫時(shí)逢高出局，耐心等待調(diào)整結(jié)束。

　　寧波海順