⊙廣州萬隆 凌學文

　　自上周四上證綜合指數從4312.00點反彈見頂回落以來，截至周一，短短四個交易日跌幅已接近10%，其中不少個股的跌幅卻遠遠大于指數的同期跌幅。大跌當前，后市將何去何從？投資者又該以何種策略應對呢？

　　國民經濟持續快速發展導致的上市公司利潤增長，持續擴大的外貿順差所形成的流動性過剩局面，是支撐本輪持續繁榮牛市行情的兩大客觀因素。然而，投資者應該注意到：一方面，為進一步控制外貿出口的過快增長，緩解我國外貿順差過大帶來的突出矛盾，抑制“高耗能、高污染、資源性”產品的出口，財政部近期已經決定從7月1日起，調整2831項商品的出口退稅政策，這次出口退稅政策調整的主要政策目標就是緩解外貿順差過大；另一方面，在分流過剩流動性和收縮泛濫的流動性，近期人大會議審議財政部發行特別國債購買外匯作為國家外匯投資公司的啟動資金，雖然發行對象還不明確，但可以預計，發行特別國債難免將會明顯改變支撐牛市上漲的流動性過剩這一重要的基礎性因素。無論是出口退稅政策的調整還是發行特別國債分流過剩流動性，抑或未來加息預期、取消利息稅、海外藍籌的“批量回歸”、“大小非”解禁等等因素，都表明后市大盤的運行環境變得更加復雜化，也給市場帶來更多的不確定因素，并導致近期市場運行格局悄然變化。

　　值得提醒的是，無論外部運行環境如何變化，投資者必須理性、客觀地去面對。4000點區域的高位震蕩行情以及個股走勢的嚴重分化，無論對于機構還是中小投資者而言，如何防范風險、制定投資策略并尋找下一階段行情機會成為當前操作的關鍵所在。從總體策略而言，筆者認為在當前相對敏感階段，投資者首先應盡量避免激進型的操作策略，避免盲目地追漲殺跌，而適宜采取穩健型的投資策略，并合理控制倉位比重；其次，對于手中的持倉品種應理性地區別對待，對于缺乏業績支撐且沒有潛在或實質性資產重組、資產置換和資產注入的品種，應逢高堅決減倉；此外，應重點結合國家產業政策導向和未來建設創新型國家的戰略出發，有選擇性地跟蹤一些重點行業和關鍵領域的優質品種，從中挖掘具備良好成長性的投資品種，并在高位震蕩過程中逐步優化持倉結構。