□安信證券 諸海濱

　　由于政策面依然沒有實質性變化，同時本周作為上半年最后一個交易周，恰逢機構群體業績結帳的關鍵時點，因此預計本周市場有可能再次擺脫低迷局面，股指出現持續下跌的概率較小，預計基金重倉股有較好表現。

　　心理預期變化是下跌根本原因

　　上周五大盤是本次反彈以來最大的下跌行情，我們認為心理預期的暫時轉變是造成此次下跌的根本原因。近期造成市場預期變化的因素非常多，除了一直揮之不去的宏觀緊縮政策預期外，技術上前期高點的久久未能突破以及上周發布的降低部分行業出口退稅政策，還有QDII管理措施發布等，都成為短期影響市場心理預期變化的重要因素。

　　從技術角度看，前期大盤幾度逼近4335點歷史高位而始終未能實現突破，導致整個技術派群體對市場預期開始轉向。上周三A股就已開始呈下跌跡象，股指上漲乏力，盤中還不時出現跳水走勢，周四縮量震蕩更已經表明市場心態趨于脆弱，在這種預期積累后，周五大盤一度跌穿20日和30日均線正是技術派投資心理轉變的主要反映。

　　另一方面，上周公布的QDII政策和

出口退稅的負面影響被過于放大，也是導致短期預期改變的重要影響因素。由于此次政策涉及范圍非常廣且整體下調幅度大于預期，因此對于投資者心理沖擊非常大。但從反饋的影響來看，我們認為市場整體反應過于激烈，因為從各行業分析師匯總的意見來看，這一政策對多數行業上市公司的業績影響有限，同時盡管新政策的實施會導致這些行業利潤率出現短期波動，但長遠來看，優勢企業將從產業結構調整中獲得根本性利好。

　　此外，上周發布的《合格境內機構投資者境外證券投資管理試行辦法》，其允許境內基金管理公司、證券公司等證券經營機構開展境外證券投資業務。由于時間上快于預期同時對募集資金的幣種限制也有較大突破，二者共同增大了投資者對于A股資金外流的擔心。但實際上，我們認為QDII只會在短期沖擊A股估值，長期并無實質性影響，因為從中長期來看，A股市場整體仍具有較大的上漲潛力。而QDII的投資還受制于證監會產品審批進度、外匯管理部門外匯額度的審批節奏，再考慮到我國人民幣穩步小幅升值的負面影響，因此我們認為這一政策同樣短期對市場資金分流的直接影響非常有限，投資者憂慮情緒放大了其真實影響。

　　本周宜關注基金重倉股

　　從本周市場策略選擇上來看，經歷了上周急跌后，本周投資者應該注重投資標的選擇。盡管上周五兩市近120家個股跌停，有200多家個股跌幅超9%，但值得注意的是，包括金融板塊在內的主力板塊走勢卻較為良好，上海汽車、中國平安、中國國壽、浦發銀行、招商銀行等還逆勢飄紅。同時從下跌個股來看，當中占據多數的主要為市盈率超過100倍的個股，與前期的藍籌股弱勢相比，這種現象較為少見，除了表明基金重倉二線藍籌因業績好較為抗跌之外，也與即將到來的上半年結帳日有一定關系。

　　歷史上A股在上半年最后一周有較好表現已成為市場慣例。2006年6月的最后一周，上證綜指周漲幅4.14%，深圳成指漲幅為4.62%；即使在2005年市場中期下跌的行情中，6月最后一周A股市場也仍以紅盤報收。在目前宏觀經濟平穩高速增長、上市公司業績高速增長和質量持續改善等背景下，本周市場走勢應更為樂觀。

　　展望后市，綜合上述各項因素，預計本周市場在消息面無實質利空的情況下繼續出現紅盤的概率更大。而基金重倉股由于“結帳日效應”本周應有較好表現。同時由于基金重倉股具有相對的估值優勢和較為明朗的行業前景，因此其也將成為近期市場震蕩中較好的抗風險選擇，行業中機械、金融、有色、汽配、

化工等持續上漲基礎最好。

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