本報記者 汪 濤

　　熱望多年的QDII盛宴終于要對基金、券商們開席了。19家銀行150億美元的QDII總額度，讓他們垂涎欲滴。

　　6月20日，關于基金、券商《合格境內機構投資者境外證券投資管理試行辦法》(下稱《辦法》)正式頒布，將于7月5日正式實施。

　　然而，QDII并非天上掉餡餅。

　　已試點的QDII收益率不盡理想，投資者應者寥寥，預期中的金礦并沒有出現。

　　另一面，QDII推出后的兩個交易日內，滬深指數大幅震蕩，周五(22日)下挫139點，報收4091點，隱約可以看到QDII對A股的沖擊波。

　　陌生市場的機會也是隱藏的陌生風險，“QDII并不會對A股資金面造成影響，券商、基金搞QDII也不應該賠本掙吆喝”，22日，面對QDII的推出，國泰君安(香港)公司執行總裁閆峰呼吁市場冷靜思考。

　　QDII不會沖擊資金面

　　《21世紀》：等待了多年，QDII辦法終于正式推出，國泰君安作為一家內地的券商在香港有多年的經營經驗，你們怎樣看待？

　　閆峰：QDII的積極意義是毋庸置疑的。開放QDII投資海外市場，拓寬內地居民投資海外市場的渠道，使得普通內地居民可以分享到投資海外市場的收益。

　　所以，得知QDII的推出，業內都非常興奮，盡管相對于2003年推出的QFII，略顯來遲。

　　從更宏觀的意義來講，QDII是內地資金流動的一小步，也是放松資本管制的一大步，在目前推出，依然是一個適合的時機。

　　《21世紀》：消息公布后，A股市場大盤進行了震蕩調整。QDII對A股市場，資金面上會不會造成一定的沖擊？

　　閆峰：QDII可以緩解外匯儲備壓力，引導資金由A股市場向海外市場分流，減輕因資金流動性過剩面臨的壓力。

　　目前A股表現非常強勁，短期內，QDII的推出會造成一定的影響，但不會持續太久，而且這種影響更多的是投資者信心層面，在實際資金供給上不會有更大的影響。

　　而從監管層的角度來分析，QDII的推出也將視A股的走勢來看，如果A股出現大幅波動，監管部門應當會適當的控制QDII推出的節奏。

　　《21世紀》：那對于港股來說呢？

　　閆峰：港股是個國際性市場，H股近期的走強主要原因是歐美資金的推動，QDII的放開對港股市場刺激不大。內地由于資本管制沒有放開，盡管放開了QDII資格的申請，對QDII的額度仍然還有很多限制，對港股市場的影響較小。

　　QDII對投資者有利

　　《21世紀》：與之前的試點，以及銀行等QDII試點不同，這次投資范圍是全面放開的，這對投資者來說是不是更有利？

　　閆峰：《通知》要求投資于與證監會簽署雙邊監管合作諒解備忘錄的國家或地區的證券市場。從這個角度上來說，投資者的選擇范圍更為自由。

　　這為開展跨境監管合作具備了基礎，有利于監管部門的風險控制，保護內地投資者的利益。

　　同時，投資產品包括掛牌交易的股票、債券、存托憑證、房地產信托憑證、公募基金、結構性投資產品、金融衍生品等。不再局限于固定收益產品，對投資者而言，可以在收益上帶來切實的回報。

　　《21世紀》：對于內地投資者而言，QDII的吸引之處在于目前港股與A股之間存在的差價。

　　閆峰：目前A股與港股存在著較大的差價。根據我們的統計，截至2007年6月21日，A股股價對H股股價平均是2.1倍，其中，最高的比價如廣東科龍達到8.9倍，科龍在香港只有0.89港元，而在內地則達到7.9元。其他如大唐發電、儀征化纖比價也超過了3倍以上。

　　QDII將促進A股市場的理性投資，平抑兩者的差距，這樣的價差對投資者非常有吸引力，投資者有更多的渠道來進行H股的投資，相信會有不少資金從A股市場流出，會抑制A股市場炒作的沖動。

　　國企紅籌仍是QDII第一選擇

　　《21世紀》：對于大多數投資者而言，QDII是一個新事物，投資者應該怎樣選擇？

　　閆峰：作為投資者，選擇QDII應考慮的是基金管理人的投資理念和經驗以及在海外市場的研究能力和影響力.。對目前的QDII，毫無疑問，國企紅籌仍是最有吸引力的。

　　對于投資者來說，放眼全球最具增長潛力的還是內地經濟，國企紅籌基本面非常不錯，如果不投資國企紅籌，也許將是一個錯誤，是逆潮流而行。

　　一般來說，質地越好的股票差價越小，如招商銀行，股價非常接近，幾乎持平。但大多數藍籌，如中國人壽等，依然有非常誘人的差價。

　　《21世紀》：需要正視的是，已推的一些QDII產品并不成功。

　　閆峰：銀行等QDII產品只能投資固定收益的產品，年收益很難超過10%，在人民幣升值的背景下，注定了很難得到投資者的認可。

　　盡管此后將投資限制放寬到50%股票、50%固定收益，依舊攤薄了收益。

　　新頒布的《辦法》中，條件有了很大的放寬，包括開放式基金、封閉式基金以及集合理財等多種形式運作，可以投資全部股票，收益值得期待。

　　同時，銀行系QDII“單一客戶起點銷售金額不得低于30萬元人民幣”的規定把很多投資者擋在了門外，門檻較低、投資效率不低的QDII產品有了一定的市場需求。

　　《21世紀》：人民幣升值是不是也會對QDII的市場前景產生影響？

　　閆峰：在人民幣升值的情況下，投資者購買QDII需要謹慎選擇。但如果投資者用港幣購買的是人民幣資產如國企紅籌，則并不會受太多影響。

　　根據國泰君安的經驗，過去兩年半的時間，開放式基金產品收益達到160%，相對于一年5%的升值，吸引力還是很明顯。

　　不能賠本掙吆喝

　　《21世紀》：與銀行、保險相比，券商推行QDII優劣勢在哪里？

　　閆峰：《辦法》規定證券公司凈資本不少于8億元人民幣，凈資本與凈資產比例不低于70%，經營集合資產管理計劃業務達1年以上。這使境外證券投資的范圍只限于少數創新類券商。

　　很顯然，銀行有網絡優勢，但券商在投資管理上具有更為豐富的經驗，如兩者能夠聯合起來開拓QDII市場，將取得非常不錯的效果。

　　《21世紀》：內地很多券商都在做QDII產品，競爭比較激烈，你有什么建議？

　　閆峰：內地的券商大多數符合條件的都在準備相應的產品，有一點必須提醒的是，券商依然在走一種比較低端的業務模式。

　　基金公司、券商在以往的資產管理中吸收了很多海外經驗，但基本都是以合作的形式出現，并沒有直接投資過海外市場。

　　因此，大多數的券商QDII產品只是作為發行網絡，最終的投資交由境外機構如高盛、美林管理，這并不可取。

　　《21世紀》：那你認為內地券商應怎樣建立自己的優勢？

　　閆峰：不能賠本掙吆喝，QFII業務實行已經四年了，內地券商等機構并沒有從中獲得更多的商業利益。

　　券商只是做經紀商，必須為QFII提供專門的交易通道，專門的研究報告，而且傭金打折非常多，券商基本上是賠本掙吆喝，這并不公平。

　　《辦法》明確開展QDII業務的基金公司、券商允許尋找境外投資顧問，基金和券商仍要承擔首要的資產管理責任。引入這一制度，通過與境外投資顧問的合作，提高自身的全球資產管理水平，更好地參與國際市場和海外同業的競爭。

　　證監會批準了7家券商在香港設立分公司，QDII應該發揮這些企業的優勢。

　　《21世紀》：你對QDII的前景有何預測？

　　閆峰：《辦法》的制定有利于推廣，我們很看好基金和券商QDII業務的前景。