資深市場人士陳鋼

　　上期本欄認為“大盤可能圍繞4100點上下震蕩蓄勢兩三周，以迎中報行情”，本周表現正是盤整。由于五日K線組合為三陽兩陰而以陰線較重較大，市場氣氛趨向冷靜、觀望；又由于大部分績差股、題材股本周殺跌較重，不少創出中期新低，對普通投資者殺傷力較大，因此，市場出現對后市悲觀看法也是很正常的。本欄觀點一如既往：4000點非頂部區域，市場的中期大頂不會出現在4300點一帶；市場更大級別的回調在后市更高點位上方才有可能。下周市場仍將圍繞4100上下震蕩，周K線當收陽線。如實際上繼續下跌殺陰，屆時再詳加剖析。

　　調整市道，深度挖掘上市公司內在價值最為迫切

　　為什么迫切呢？因為牛市的調整時間不長，一定要在有限的時間里使持股健康合理，確保持股的物美質優。人不是神仙，會經不住市場各種誘惑犯錯，一直堅持價值投資理念的人也會禁不住低價題材股進去炒一把。股市投資出錯是非常正常的事。偉大的巴菲特在50歲前也經常出錯，也有大錯。那么，最重要的就是迅速糾正，繼續沿著原先的正確投資理念的方向和道路勇敢前行。在股市中投資，首要的事情就是要學習和總結。要盡量做到不出大錯，要盡快改錯。股市改錯的方式大多是“斬掉爛倉換好倉。”什么是“好倉”？好股票也是經常大跌的。只漲不跌的股票一般都是不該去碰的“莊股”，莊股基本是“死股”，根本沒有必要去碰。上市公司的深度控掘，關鍵還得按照股市傳統教科書的精華要義去看：盈利成長性、靜、動態市盈率的變化，公司行業發展空間與前景，與同類行業上市公司的價值比較……這里，我想側重談談同類公司的價值比較的問題。同是券商概念股，遼寧成大現在股價為44元，它每股含0.6股的廣發證券，而長城信息每股含東方證券0.6股，股價僅為21元多。

　　兩者相差一倍多的價格，是不是東方證券會比廣發證券差一半呢？肯定不是，其兩者的盈利情況相差20%—30%左右是有可能的。那么，假定市場認可遼寧成大含0.6股廣發證券股權在44元是合理的價位，那么長城信息與遼寧成大的內在券商價值比價就明顯被低估了30%以上。如果這個推論成立，市場應當會在不長的時間里使這種明顯嚴重的低估狀態得到修正。

　　以此例說明，目前市道對上市公司的內在深度挖掘，進行價值重估，有利于調倉以持有后市上升空間更為廣闊的品種。調整的含義就是———使上升節奏更為均衡，股市涉及到的各方面利益體也更為均衡；更是使自己持股品種優化，以待后市更好收益！

　　指數波動在長期價值投資中可以忽略不計

　　應當說，這是巴菲特股市投資中最凌厲最堅強的殺青。不看指數波動，意味著不管牛市、熊市，我都大量重倉地持有股票。牛市、熊市不是我要關注的重要問題。為什么呢？只有公司，上市公司的內在價值，這才是我永遠擺在首要位置關切的問題。事實也正是如此：1964—1981年道瓊斯指數17年間僅上漲了一個點，但巴菲特依然保持著約30%的復利遞增。記得2005年底，我跟一位股市“天才級別”的導師討教“怎么看煙臺萬華這種股票在牛市的表現，”他詳細聽取煙臺萬華的情況及在幾年熊市中的表現后，非常肯定的說，“一旦牛市起動，這種股票一兩年內上升10倍8倍應該是很正常的，”“拿著這個股票不動收益應當極為可觀。”一年半過去了，2005年12月12元多的煙臺萬華，今天復權價約98元左右，事實完全驗證了這位大師的判斷。

　　我們有可能永遠也學習不到巴菲特天才投資的許多方面，但最本質的投資價值和盈利成長是肯定要永遠學習和堅決執行的。上期談過，即使是2001—2005那么深重慘烈的大熊市，持有煙臺萬華、深萬科、貴州茅臺、蘇寧電器……依然可以獲得可觀的回報，那么，牛市當中，我們許多朋友為什么就不要這些類型的優質股票了呢？“慢，太慢了！”———這是棄績優、高成長轉搶績差低價股的主要原因，這也是這段市道僅僅是一輪15%左右的持續一兩周下調但許多投資者便已虧損巨大的主因。

　　實際上，仔細觀察一下這三周市場的表現，除了煙臺萬華、深萬科、貴州茅臺等表現強勁，創出歷史新高以外，還有許多資產注入，重組題材的股票也很堅挺，大部分原因應該是資產注入、重組使上市公司產生了實質性的變化，業績應有重大改觀。所以，題材炒作只能一時，只能一點點資金參與，只有業績增長才能大倉重倉地“大買死拿”。

　　實際上，股票好壞歸根到底要用這個標準來衡量，就是能否“大買死拿”。能夠的話，就意味著熊市都不怕，還怕目前這個牛市級別很小的回調？如果不能夠的話，持有這個股票的意義就不大了！本周四晚上，與一位有十五年共同投資經歷的戰友發生“激烈口戰”：“你拿這個消息股賺了50%有什么好？你見了公司董事長，知道這個公司今年、明年、后年的發展情況了嗎？———沒有，我就不稀罕這種賺錢方式，知道會漲，我也絕不去買!”周五中午，朋友說，已經大部分賣掉了———這只股票在周五大跌中仍然上漲了3%。

　　筆者將于2007年6月30日上午10點在北京海淀區首體南里20號河北證券營業部做投資交流座談。聯系電話010-88354699