□航空證券 徐海天

　　指數(shù)運(yùn)行至目前區(qū)域，由于市場預(yù)期的分化、結(jié)構(gòu)性泡沫的存在，獲利難度明顯加大，目前的整體估值水平已難以吸引新增資金的大規(guī)模參與。由于宏觀經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性問題和流動(dòng)性過剩問題的存在，宏觀調(diào)控將長期存在，而且調(diào)控手段的日益多樣化在短期內(nèi)也增強(qiáng)了市場不確定性，使得場外資金參與意愿趨于謹(jǐn)慎。

　　技術(shù)上指數(shù)在前期高點(diǎn)的放量和近期的縮量表現(xiàn)出明顯的量價(jià)背離跡象，中期指標(biāo)有進(jìn)一步修復(fù)的要求，技術(shù)上的調(diào)整壓力仍在。因此，預(yù)計(jì)下周指數(shù)仍將以震蕩調(diào)整走勢為主，投資者對(duì)于缺乏業(yè)績支撐的題材類品種應(yīng)注意逢高了結(jié)。

　　從近期市場的整體環(huán)境看，深滬兩市指數(shù)雖然雙雙重返前期高點(diǎn)，深成指甚至創(chuàng)出新高，但指數(shù)重回前期高點(diǎn)之際，市場基本面卻沒有較前期明顯改善，結(jié)構(gòu)性泡沫依然明顯，績優(yōu)股走勢雖然有所活躍，但題材類品種的炒作依然大行其道，上百倍市盈率的個(gè)股比比皆是，表明市場的投機(jī)氣氛依然較濃。而且即使是績優(yōu)股，由于前期漲幅較大，目前也缺乏明顯的安全邊際，其估值水平也僅是與題材類品種比較相對(duì)合理。如果近期按照價(jià)值投資的角度選股，已明顯感覺到難以找到具有較大潛力的板塊群。而且市場運(yùn)行到目前階段，前期處于主流地位的各類投資主題已充分挖掘，從內(nèi)生性的因素，如產(chǎn)品價(jià)格上漲、資產(chǎn)重估、升值等，到外生性因素，如并購、控股金融、會(huì)計(jì)制度變革等，市場均給予了充分反映。從目前公布的季報(bào)情況看，去年底到今年初，外生因素對(duì)企業(yè)業(yè)績的提升相當(dāng)明顯，雖然其拉動(dòng)效應(yīng)在今后一段時(shí)間內(nèi)仍會(huì)持續(xù)，但效應(yīng)也將在今后一段時(shí)間內(nèi)處于遞減狀態(tài)。

　　另外從近期的政策面看，隨著指數(shù)的繼續(xù)盤升，政策面壓力也有所增加。先是本周

銀監(jiān)會(huì)加大了查處違規(guī)資金的力度，顯示出央行打擊違規(guī)資金入市的決心，幾乎與此同時(shí)，國家外匯投資公司的資金來源方式也基本水落石出，

財(cái)政部已決定發(fā)行特別國債購買央行

外匯儲(chǔ)備，顯示國家對(duì)于目前流動(dòng)性泛濫的警惕程度以及調(diào)控決心。可以看出，在前期連續(xù)加息難以遏止流動(dòng)性泛濫和資產(chǎn)泡沫的情況下，管理層開始運(yùn)用多種手段進(jìn)行綜合調(diào)控，后市不能排除繼續(xù)出臺(tái)組合調(diào)控措施的可能性。此外，在資金面方面，海外藍(lán)籌的加速回歸、QDII額度的擴(kuò)大、大非解禁高潮的來臨，以及取消利息稅和加息等預(yù)期都將給市場帶來一定壓力。

　　下周趨勢看空

　　中線趨勢看平

　　下周區(qū)間3800－4200點(diǎn)

　　下周熱點(diǎn)藍(lán)籌品種。

　　下周焦點(diǎn)消息面變化。

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