國金證券 陳東

　　為進一步促進證券市場的健康發展，經國務院批準，財政部決定從2007年5月30日起，調整證券(股票)交易印花稅稅率，由1‰調整為3‰。即對買賣、繼承、贈與所書立的A股、B股股權轉讓書據，由立據雙方當事人分別按3‰的稅率繳納證券(股票)交易印花稅。

　　印花稅上調從三個方面對市場形成影響：第一，交易成本的上升。印花稅上調2‰，對于一次交易的成本影響較少，但對于交易頻繁的短線交易者有一定累計影響，以一個100萬資金，一年換手100次的交易者而言，由印花稅帶來的交易成本由20萬上升60萬。第二，市場的資金漏損效應，印花稅的收取相當于直接從市場中抽取資金，相對于不同交易量水平，資金漏損效應不同。在1000億日成交量的情況下，印花稅多流出1000 億，市場換手率越大的情況下，資金流出量也將放大。第三，大幅提升印花稅是強烈的政策信號，也反映出管理層對證券市場泡沫化傾向的重視，這才是本次印花稅調整對市場最重要的影響。

　　1996年以來，印花稅調整有5次，其中A股調整4次，B 股調整1次。A股調整情況為，三次調降，一次調升。我們觀察到當印花稅調升時，指數跌幅與換手率下降都比較明顯，尤其在20日與60日后市場效應更為明顯。