□本報(bào)記者 周松林 上海報(bào)道

　　深交所副總經(jīng)理宋麗萍昨天在上市公司高峰論壇上就上市公司并購(gòu)和分拆問(wèn)題表示，已經(jīng)有案例顯示，子公司從母公司中分拆出來(lái)有利于各自的發(fā)展，子公司通過(guò)分拆上市可以獲得進(jìn)一步發(fā)展所需的資金。

　　宋麗萍認(rèn)為，在

股權(quán)分置改革后，并購(gòu)市場(chǎng)出現(xiàn)了新的特點(diǎn)。一是定向增發(fā)成為上市公司整體上市的有效手段；二是中小板上市公司的并購(gòu)主要由市場(chǎng)和經(jīng)營(yíng)需要驅(qū)動(dòng)，實(shí)質(zhì)上已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了整體上市。對(duì)此，宋麗萍認(rèn)為，整體上市和分拆上市兩者并不矛盾，針對(duì)不同企業(yè)群體，解決不同的問(wèn)題。

　　宋麗萍指出，從信息效應(yīng)、管理效率、激勵(lì)機(jī)制等角度看，成功的分拆上市已為企業(yè)帶來(lái)多方面的積極作用。首先，有利于市場(chǎng)對(duì)子公司的價(jià)值發(fā)現(xiàn)，從而間接提升母公司的市場(chǎng)價(jià)值和股東利益；其次，有助于改善母公司的資產(chǎn)流動(dòng)性；第三，可以使得母子公司的戰(zhàn)略更為清晰，并帶來(lái)專(zhuān)業(yè)化經(jīng)營(yíng)的好處；第四可以改善對(duì)子公司經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)機(jī)制并降低代理承包。當(dāng)然，如果分拆不合理，其危害也是明顯的，不僅可能導(dǎo)致母公司本身被空心化，也可能弱化原企業(yè)架構(gòu)下各子公司之間的戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng)，如果分拆得不到市場(chǎng)認(rèn)可，反而降低母公司價(jià)值。

　　她強(qiáng)調(diào)，目前A股公司國(guó)內(nèi)分拆上市尚無(wú)規(guī)則可循，只能援引2004年證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范境內(nèi)上市企業(yè)公司所屬企業(yè)到境外上市有關(guān)問(wèn)題的通知》，而香港的《證券上市規(guī)則》在盈利和業(yè)務(wù)兩方面對(duì)分拆上市有明確的要求，即一項(xiàng)業(yè)務(wù)不得支持兩個(gè)上市公司。

　　宋麗萍總結(jié)道，分拆上市過(guò)程中涉及的具體問(wèn)題也需要關(guān)注：一是是否符合母子公司的戰(zhàn)略要求；二是分拆后是否具有獨(dú)立發(fā)展能力；三是分拆是否導(dǎo)致關(guān)聯(lián)交易；四是母公司原中小股東利益是否得到提升；五是如果通過(guò)股東表決來(lái)充分體現(xiàn)中小股東意愿；六是母公司股東如何獲得分拆上市后的收益。

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