□本報(bào)記者 朱茵 西安報(bào)道

　　盡管當(dāng)前A股估值已經(jīng)較高，但申銀萬國證券研究所預(yù)計(jì)，下半年A股指數(shù)仍將維持震蕩上行的格局，波動(dòng)區(qū)間為3500—5000點(diǎn)，對應(yīng)的2007年申萬重點(diǎn)公司市盈率波動(dòng)區(qū)間是25—33倍，對應(yīng)的2008年市盈率波動(dòng)區(qū)間為18—25倍。

　　申萬研究所在下半年的策略報(bào)告中指出，在我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)繁榮、人民幣升值預(yù)期加快，上市公司業(yè)績超預(yù)期增長，國有資產(chǎn)整合進(jìn)一步提速，居民儲蓄持續(xù)分流等因素推動(dòng)下，A股指數(shù)仍然維持震蕩上行的格局。

　　申萬研究所所長陳曉升認(rèn)為，只有自上而下的改革才能推動(dòng)中國在未來的兩三年內(nèi)完成一場比股改更為艱巨的中央和地方國有資本證券化的涅槃。隨著理性力量的上升，市場新一輪的發(fā)展將主要靠真實(shí)、可預(yù)期的業(yè)績增長推動(dòng)。

　　策略報(bào)告中表示，

人民幣升值將是最核心的投資主題。人民幣實(shí)際匯率上升等于名義匯率上漲加上相對物價(jià)的上漲，未來人民幣升值路徑的最佳選擇是：在保持名義匯率持續(xù)穩(wěn)步上升的基礎(chǔ)上，政府通過不斷提高勞動(dòng)力收入，提高資源品價(jià)格，實(shí)行溫和通貨膨脹政策，推動(dòng)生產(chǎn)成本和產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)步提高，從而實(shí)現(xiàn)人民幣實(shí)際匯率的加速上升。人民幣特定的升值路徑?jīng)Q定著三方面的投資主題：第一，中國的資源和資產(chǎn)價(jià)格仍然將大幅度提高。礦產(chǎn)、地產(chǎn)開發(fā)、商業(yè)地產(chǎn)、保險(xiǎn)和證券等資產(chǎn)富裕型行業(yè)仍然值得長期看好。第二，勞動(dòng)力收入的快速提高和溫和的通貨膨脹政策將刺激消費(fèi)服務(wù)業(yè)快速增長，屬于升級消費(fèi)型的家居配套和汽車等領(lǐng)域增長將尤為突出。第三，在名義匯率穩(wěn)步小幅提升的條件下，具有國際競爭力，不受產(chǎn)能擴(kuò)張困擾的部分出口行業(yè)，包括品牌消費(fèi)品制造業(yè)和機(jī)械裝備行業(yè)仍舊值得看好。

　　從行業(yè)景氣度來看，下半年投資品行業(yè)增速將平穩(wěn)回落，鋼鐵價(jià)格面臨短期調(diào)整，煤炭景氣回升。節(jié)能減排，淘汰落后產(chǎn)能十分有利于投資品行業(yè)中龍頭企業(yè)的發(fā)展。受益于消費(fèi)增長的提速和股市所帶來的財(cái)富效應(yīng)，消費(fèi)服務(wù)行業(yè)仍將持續(xù)快速增長。公用事業(yè)類行業(yè)增長平穩(wěn)。奧運(yùn)、節(jié)能減排和整體上市是下半年值得關(guān)注的投資主題。酒店、旅游和航空等奧運(yùn)熱點(diǎn)行業(yè)下半年將有很好的市場表現(xiàn)。國有資產(chǎn)的整體上市將由央企向地方國企拓展，去尋找國有控股上市公司整體上市的投資機(jī)會(huì)，將是下半年的投資熱點(diǎn)。

　　申萬認(rèn)為，A股市場正在從單純的流動(dòng)性推動(dòng)行情，逐步過渡到真實(shí)可預(yù)期的業(yè)績推動(dòng)型行情階段，回到藍(lán)籌、回到高成長，是該所倡導(dǎo)的主導(dǎo)投資理念。

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