中國社科院金融所所長李揚：流動性過剩不如流動性膨脹準確

　　證券時報記者 聞 濤

　　本報訊 中國社科院金融所所長李揚昨天在一次學術研討會上表示，我國外匯儲備的高速增長是由多種因素造成的，這些因素多屬于制度性和實體性，并具有長期性。這不僅意味著我國的外匯儲備增長可能成為一個長期趨勢，而且意味著，國際收支順差和外匯儲備的增長并不能通過短期的政策措施調整予以有效消除。

　　他說，作為國內儲蓄長期高懸之結果的流動性膨脹現象，其所以出現并愈演愈烈，與我國實行強制結售匯制以及中央銀行獨攬外匯儲備管理權的體制密切相關。因此，改革外匯儲備管理體制，隔斷外匯儲備與貨幣供應的直接聯系通道，是弱化流動性膨脹弊端的主要入手處。

　　李揚認為，目前外界所熟悉的“流動性過剩”實際上是一個不太科學的提法，他主張用“流動性膨脹”來代替“流動性過剩”，因為前者包容了貨幣供應因流動性提高而增加的情況，同時包容了貨幣流通速度因流動性提高、支付清算制度改善、金融市場發展和金融創新深化而改變的復雜情況。

　　他表示，可貸資金增加是流動性膨脹帶來的現象，而儲蓄大于投資則是可待資金過剩的根本原因。李揚建議，解決這個問題可從收入分配的角度尋找出路。首先需要做到的就是逐漸提高勞動報酬。對此，尤為重要的是，完善有關最低工資標準的規定，并嚴格執行之。事實上，在一些地區出現的“

民工荒”已經反映出我國提高勞動報酬的要求。

　　另外，為解決外匯儲備增長帶來的貨幣被動投放問題，李揚建議對我國外匯儲備管理體制進行改革。李揚指出，就持有主體多元化而言，就是要將原先集中由

人民銀行持有并形成官方外匯儲備的格局，轉變為由貨幣當局（形成“官方外匯儲備”）、其他政府機構（形成“其他官方外匯資產”）和企業與居民（形成“非官方外匯資產”）共同持有的格局。通過限定貨幣當局購買并持有的外匯儲備規模，有效地隔斷外匯資產過快增長對我國貨幣供應的單方向壓力并據以減少流動性，保證貨幣當局及其貨幣政策的獨立性。

　　不過他也指出，“藏匯于民”的改革戰略一經啟動，必然就要面對外匯市場參與者增加、外匯交易量增加、外匯交易工具增多、以及市場主體決策函數多樣化的問題。這種結構的變化，必然會造成

人民幣匯率波動幅度增大，進而會增加貨幣當局調控外匯市場和人民幣匯率的難度，對此要有充分的準備。

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