⊙姜韌

　　日本匯率：1971年－1989年18年間，日元對(duì)美元從360日元升到120日元，升值3倍；日本股市： 18年間股指從2000點(diǎn)漲到39000點(diǎn)，漲幅20倍。韓國(guó)，股價(jià)和匯率走勢(shì)也完全正相關(guān)，1985年－1990年，韓元升30％，股市漲了5倍。臺(tái)灣地區(qū)，1985年到1990年，臺(tái)幣升了60％，股市漲了12倍。新加坡，1985年－1995年，新加坡元10年升了60％，股市漲了5倍。另外當(dāng)這些國(guó)家和地區(qū)本幣大幅升值結(jié)束后，股指亦出現(xiàn)大幅回落或震蕩。可見本幣升值會(huì)帶來股市的走牛，而本幣升值時(shí)間延續(xù)得愈長(zhǎng)，牛市也就走得愈漫長(zhǎng)。

　　人們現(xiàn)在最擔(dān)心的是境內(nèi)股市泡沫將類似1989年日本股市泡沫一樣崩潰，這其實(shí)忽略了

人民幣升值帶來的大國(guó)經(jīng)濟(jì)崛起戰(zhàn)略背景；目前人民幣升值幅度連10%都未到，而且是緩慢地溫和升值，按此速度升值時(shí)間可能會(huì)長(zhǎng)達(dá)10年左右；而從境外本幣升值案例分析，境內(nèi)股市大牛市才剛剛開始；未來當(dāng)人民幣升值速度加快時(shí)，股市才會(huì)出現(xiàn)劇烈震蕩；而當(dāng)人民幣升值接近尾聲時(shí)，股市的泡沫才會(huì)真正崩潰；因此掛鉤人民幣升值的本輪境內(nèi)牛市，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有走到盡頭。

　　適度的股市泡沫絕非壞事，關(guān)鍵是看泡沫能否真正為實(shí)體經(jīng)濟(jì)最終創(chuàng)造價(jià)值。從美國(guó)歷史上幾次投機(jī)泡沫來看，美國(guó)早年的鐵路股投機(jī)狂潮，對(duì)美國(guó)的鐵路發(fā)展起到了極大的推動(dòng)作用；再后來的鋼鐵股及軍工股投機(jī)狂潮，對(duì)美國(guó)的鋼鐵產(chǎn)業(yè)和軍工業(yè)的提升起到了極大的作用。上世紀(jì)90年代中期美國(guó)高科技股的投機(jī)狂潮更促成了美國(guó)的現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)升級(jí)。而評(píng)論日本泡沫崩潰時(shí)，我們往往忽略了日本仍是世界第二大經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)的事實(shí)，因?yàn)橘Y產(chǎn)泡沫破滅了，但豐田、索尼這樣的大公司則得益于股市泡沫成長(zhǎng)起來夯實(shí)了日本實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　所以泡沫并不可怕，關(guān)鍵是將泡沫導(dǎo)向何處？當(dāng)我們的泡沫離開了績(jī)差股、題材股的投機(jī)炒作，走向國(guó)家支持的做大做強(qiáng)的藍(lán)籌股，走向產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新類

股票的時(shí)候，泡沫將是健康的。當(dāng)境內(nèi)股市上漲4倍之后，恰逢通脹數(shù)據(jù)翹頭、經(jīng)濟(jì)有偏熱之嫌，

宏觀調(diào)控政策可能再度組合出拳，再好的牛市也有牛低頭飲水的階段；牛市盤整階段投資者仍應(yīng)將擇股策略，仍應(yīng)堅(jiān)持價(jià)值成長(zhǎng)，鎖定復(fù)制實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資產(chǎn)注入股和推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的新經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)股。