□海通證券 吳一萍

　　利空預期落空后多頭的反撲非常迅速，大盤以較快速度逼近前期高點。盡管加息預期沒有兌現，陰影也依然籠罩在市場上空，但大盤在新高附近的震蕩不會把股指重新打回到4000點下方，中報行情有望展開。

　　市場理念有所轉變

　　自從上次連續(xù)暴跌后，市場心態(tài)發(fā)生了較大轉變：漲停板家數不如暴跌前多，而且成交金額沒有天量迭出。這種盤面特征折射出來的信號，就是前期散戶的大規(guī)模涌入熱情在暴跌后有所衰減，整個市場的投資者結構在一定程度上發(fā)生了轉變。伴隨著投資者結構的改變，投資理念和投資行為也從非理性的極端開始向價值中樞靠攏，這也就是近期藍籌股走強的一個原因。

　　散戶投資者的追高熱情開始降溫，而近期基金熱銷格局又重新出現，這說明散戶資金重新歸并到機構旗下。這就很可能逐漸扭轉市場前期狂熱炒作垃圾股和低價股的情緒，理性的價值投資者有望重新取得市場的話語權。

　　大盤的結構性泡沫得以抑制或者說緩解的大方向毋庸置疑，機構重新獲得市場的話語權才能把握住市場的方向，但非理性噪音交易者短期內也不可能非常迅速地被基金所“排擠”，新增開戶數量的下降也不會迅速下降。所以，市場理念的轉變可能是漸進的，但結構性泡沫會在一定程度上繼續(xù)維持。

　　利空預期影響不大

　　首先，政策出臺究竟是否目標直指股市？對于市場傳言的加息、取消利息稅、調高

準備金、提高資源稅等措施，和提高印花稅的政策是有本質區(qū)別的，兩者本質性的區(qū)別就意味著管理層的態(tài)度并不一樣。這些傳聞中的措施是在經濟增長偏快甚至出現了過熱苗頭背景下出現的，措施如果真正出臺，對部分上市公司的確會有影響，但對于整個市場的影響力度是有限的。

　　其次，

宏觀調控導致資本成本上升的速度不可能太快，換句話說，低利率格局很難馬上在短期內扭轉，這后面根本性的因素是由于

人民幣升值，CPI走高的較大部分因素來自于食品價格的上漲，加息對抑制上漲也難以起到根本性的作用。

　　總體來看，目前盛傳的這些利空預期對市場的實質性影響力肯定不及提高印花稅來得大，但市場對于利空的畏懼心理非常大，流露在盤面上也是心理影響要大于實際影響。

　　中報行情有望展開

　　中報是否會出現超預期的優(yōu)秀業(yè)績，關系到基金等價值投資者對于藍籌股估值區(qū)間的態(tài)度，筆者認為很可能會重新出現類似2006年三季度鋼鐵股超預期增長的局面。理由有兩個：一是價值投資者在今年上半年行情中沒有絕對話語權，在噪音干擾下，對上市公司業(yè)績的判斷也有一定偏差；二是1-5月份宏觀數據告訴我們，盡管宏觀調控壓力存在，但企業(yè)經營業(yè)績增長是有持續(xù)可能的，而且在國家調整結構的調控政策下，經濟大起大落的可能性大大降低。

　　因此，中報預期較好的板塊和個股很可能提前展開行情，股價的結構性分化會加速，鋼鐵、銀行、汽車、電力等中報預期較好的板塊有望成為近期推升股指的主要動力。在這些藍籌股的推動下，盡管大盤短線有獲利回吐整固的要求，但前期的4000點關口也很難再被有效擊穿，藍籌股上漲帶動人氣的回暖有望推動股指震蕩攀升，成交量也不會立刻放大到前期天量的程度。

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