⊙九鼎德盛 肖玉航

　　周一滬深股市雙雙跳空高開高走，收盤收出中陽線。從市場軌跡來看，深證成份指數創出新高后繼續走高，而上證綜合指數也來到了前期高點附近。從指數意義上來講，大盤呈現了非常強勁的勢態，而從推升股指動力來看，主導此輪上漲的主力品種非藍籌股莫屬，而題材股、績差股的表現總體為弱勢或小幅度反彈，這也充分顯示了市場股價結構分化格局的演變過程。對于后市而言，上證指數能否創出新高或打開空間，筆者則認為取決于藍籌股的持續性。

　　藍籌股持續性面臨考驗

　　從此次市場跌到3400點一線領先大盤上漲或強于市場的大盤藍籌股來看，對市場指數回升起作用的品種集中在招商銀行、中國石化、萬科A、五糧液、貴州茅臺、云南銅業、中信證券等品種上，這些品種不僅在市場受利空因素影響大幅度下跌過程中頑強上漲，反而創出了新高；反觀一些ST股、題材股、績差股品種其重挫后大部分僅是弱勢反彈而已，能夠創新高的個股基本沒有。這也說明目前A股市場機構資金對藍籌股的一往情深，價值投資仍是機構投資者的首選，但從另一個側面分析，此次藍籌股的上漲與基本面利空因素的突發因素不無關系，由于其突發性使得機構資金在大跌過程中護盤，而藍籌股品種護盤資金特別是新基金不斷發行可以提供其系內資金的護盤，使得藍籌股能夠回升而上，但筆者認為藍籌股的持續性值得密切觀察。

　　從主要集中在滬深300指數中的大盤藍籌股來看，盡管其不少創出了年內新高或歷史新高，但從估值的角度卻發現其估值優勢正在弱化，其主要原因就是由于其不斷攀升的股價使得其靜態及動態P/E均達到了一定的風險區域。不排除少部分藍籌股由于行業、投資收益等上升可以降低其P/E，但從總體而言，大部分藍籌股的估值優勢已經弱化，比如目前價位高高在上的中興通訊、蘇寧電器等，其動態P/E已在150-350倍之間，即使考慮其可能出現的爆發性業績增長，其也很難回到20倍左右的估值水準，況且一些行業的平均利潤率顯示再現爆發性業績增長的概率極低，因此部分藍籌股估值優勢的弱化表明其持續性面臨極大考驗。

　　股指期貨考驗藍籌股強勢

　　從近期的信息來看，管理層已將“做好金融期貨的上市準備”工作納入到了期貨推進與監管工作之中，也就是說如果金融期貨一旦推出，中國A股市場將迎來真正的做空機制，市場運行將體現多空激烈的對決，在這場對決來臨之前，一批藍籌股由于目前高估的股價，不排除機構在金融期貨推出前進行短暫拉升而實現大比例的戰略減倉。周一滬深股市在高開高走的過程中，部分前期表現強勁的藍籌股卻在盤中表現為明顯的減倉動作，而由于藍籌股機構云集其中，順利減倉或分歧仍大，其仍然可能在股指期貨沒有明確時間推出的情況下，繼續表現，只是這種表現將很難體現出整體性、持續性。

　　藍籌股是中國A股市場發展的中堅力量，但由于其經過兩年多來的持續上漲，其總體估值優勢正在弱化，其間鮮有力度較強的調整，因此其品種面臨持續性上漲的障礙。從海外股市如中國臺灣、我國香港以及日本等市場推出股指期貨前后對藍籌股的影響來看，大漲后的藍籌股如果遇上股指期貨做空機制的出臺，其調整的概率非常之大，但其調整的幅度要遠遠小于垃圾股，由于股指期貨同樣是多空對決的主戰場，因此藍籌股在持續性面臨挑戰之時，其即使發生較大幅度的調整，其回升與市場關注度仍然要強于其它品種。從目前A股市場藍籌股率先反彈并創出新高及累積性上漲過大，而面臨未來股指期貨推出的重要時間窗口來看，大盤藍籌股在短、中期而言，持續性上漲的動力正在減弱或即使上行其空間也比較有限。

　　總體而言，市場近期走強的動因來自于藍籌股的推升，但由于估值優勢弱化、股指期貨等因素的可能影響，投資者就有必要密切關注藍籌股的持續上行動力，是護盤后的減倉還是另起一波行情值得關注。由于藍籌股是目前A股市場強弱的重要標志，建議減持估值優勢明顯透支的部分藍籌股，而對于來自于主業增長、行業背景良好、潛力拓展空間較好的部分藍籌股給予積極關注。