由股票交易印花稅提高引發的連續下跌，使市場一度彌漫悲觀氣氛，但隨著大盤的反彈，市場再度亢奮起來，深證成指已經搶先創出新高，估計其它指數也將隨后跟上。但是仔細觀察，在這一跌一漲的過程中，市場出現了些許微妙的變化。下跌時，題材股、績差股在豪不猶豫的拋壓下連續4、5個跌停板的不在少數，而績優股的回落幅度則相對有限；反彈時，雖有部分題材股、績差股表現搶眼，但相當部分已經失去了往日的風光，遭到拋棄，而績優股贏得了一定的關注。

　　在宏觀經濟增長、

人民幣升值、流動性過剩的大背景下，金融、地產兩大板塊一直受到市場關注，但2007年以來兩大板塊表現遜色，本次反彈中地產股成為先鋒，銀行股在周三一度異動，而最新發行的幾只新基金在第一天就達到申購上限，表明部分股民重回基民，機構投資者可能再度取代股民成為市場的主導，金融、地產板塊是機構投資者的配置重點，兩大板塊能否引領后市？

　　金融穩定、地產活躍

　　從市場表現看，金融板塊的穩定性更好，該板快與指數具有較高的關聯度，因此該板塊的動向可以作為未來市場運行的一個重要風向標，金融板塊上漲，大盤就上漲，金融板塊穩定，大盤回落就有限；地產板塊表現十分活躍，是牛市中的優選品種，但由于其反應靈敏，在下跌時也會先行急挫，但是搶反彈的好品種。

　　通過WIND系統，我們對2006年以來的金融、地產板塊的表現進行統計，數據顯示：1、金融保險板塊在2006年全年表現十分出色，累積上漲幅度180%，遠遠領先上證A股整體92%的漲幅，但進入2007年，該板塊走勢明顯轉弱，累積漲幅僅為108%，而同期上證A股累積漲幅為159%。2、房地產板塊自2006年以來的上漲幅度一直領先于A股市場整體，2006年的上漲優勢更加突出。3、做為市場兩大重要板塊，2006年地產板塊表現略遜于金融板塊，但進入2007年，地產板塊繼續保持快速上漲，但金融板塊上漲明顯落后。

　　以上數據反映的內涵是：市場對金融板塊的看法在2007年開始趨于謹慎，但對地產板塊依然保持旺盛的看漲預期。造成這種情況的原因與兩大板塊的特性、介入資金的性質密切相關。金融板塊中的個股資產規模、股本規模很大，且行業的特性主要體現在穩定增長，忌諱業績的大幅波動；相比之下，地產板塊受項目進度、資金松緊、政策松緊影響，使得其暴發性、波動性更大。因此在市場的初始階段，金融板塊的優良品質容易得到市場的認可，但之后則缺乏吸引力，更多是趨于平穩運行。而地產板塊由于具備價值和溢價空間雙重因素，因此在各個階段都會受到資金關注，表現也往往較好。

　　進一步通過數據分析發現，金融板塊與上證A股的運行雖然會出現階段性的偏離，但整體相關性很高，主要是因為金融板塊的權重很大，是兩市第一權重板塊，大體占到兩市總市值32%、流通市值的12%，即金融股的走勢基本上反映了市場運行的軌跡，因此后市指數能否繼續走強還要看金融股是否發力。地產股的運行更為獨立，2006年全年地產股穩定增長不隨指數波動，2007年市場繼續飚升，地產股也跟隨上行。

　　由此我們看到對于金融、地產兩個板塊應該采取不同的操作思路。金融板塊適合中長期投資，會帶來穩定收益，機構投資者喜歡，但由于活躍度差，投機資金不喜歡；相比之下，地產板塊更為活躍，各類資金都喜歡，整體收益好于市場，投資、投機兩相宜。

　　機構對后市謹慎，但仍重點配置

　　目前，基金公司仍是A股市場中最重要的機構投資者。通過2006年基金持倉情況的數據變化可以看到：基金的市值從2006年3季度開始大幅增長，持有的證券市值在一個季度內翻番，但2007年以后市值基本沒有變化，對照

大盤走勢，可以發現2007年以來指數上漲最猛，說明基金在該期間大幅減倉，而基金重倉股數量銳減也印證了其減倉行為。減倉行為表達了基金對后市看法的謹慎。

　　基金對金融板塊一直十分看重，除了06年2季度配置在第五位之外，其他時間都是作為第一行業配置，但是我們發現基金金融股的市值從06年4度以后增長十分緩慢，而同時持有的金融股的數量增多，說明基金對金融股整體上采取了減倉行為，而且在行業內進行了分散操作，即基金對金融

股票采取了散點戰術。

　　對于地產行業，基金的配置比重遠遠不及金融板塊，除了2006年二季度以外，其他時間一直保持在第5-6位排名，在行業配置序列中屬中等偏重。基金對地產板塊的看法在2006年二季度一度十分看淡，但之后態度發生明顯變化，開始看好地產板塊。但持有地產板塊的市值呈現周期性變化，且持有該板塊的基金家數也呈周期變化，表明基金對房地產板塊的投資策略仍有分歧，有一部分基金堅決看好并持有，有一部分則采取了波段操作。2007年一季度基金持有地產股的數量明顯減少，一方面可能因為部分基金進行了減倉，另一方面也可能是對行業內地產股進行了取舍。

　　結論：綜合上面的分析，我們認為，金融、地產兩個板塊始終是市場的關注重點，尤其受到機構投資者青睞， 但是由于機構投資者在2007年以來出現明顯的減倉行為，表達了對未來運行的謹慎態度，從這個角度看，這兩個板塊短期出現強勁表現的可能性都不大。基金對金融股看法比較統一，并采取了分散投資策略，因此各個銀行股都有機構關照，金融板塊具有良好的抗跌性，而中長期收益也將不錯，但股性較為呆滯，因此適合中長期投資。基金對地產板塊存在分歧，但依然以看好為主，持有板塊中的股票有集中趨勢，因此投資者對優質地產股可以采取中長期持有，對其他地產股可以采取波動操作。兩個板塊綜合比較，在大盤不出現大的下跌情況下，地產股的表現會更加突出，而金融股的表現可以作為判斷大盤運行的風向標。具體到如何通過兩個板塊使操作更加準確，簡單的說，通過金融板塊看大盤運行方向，操作則宜落在地產板塊上面。

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