國金證券：資產(chǎn)商品受益于升值和通脹

　　中國持續(xù)的經(jīng)濟(jì)較快增長積累了相當(dāng)?shù)膶?shí)際匯率升值壓力，隨著國內(nèi)勞動(dòng)供給的日益吃緊和管理層對(duì)勞動(dòng)力工資直接和間接的強(qiáng)制性提高(最低工資標(biāo)準(zhǔn)、取消農(nóng)業(yè)稅等)，國內(nèi)物價(jià)水平上升的動(dòng)力開始增強(qiáng)。通脹和名義匯率加速上升都可以促進(jìn)人民幣實(shí)際匯率(E=e*pf/pd)升值，名義匯率升值將將使出口相關(guān)部門受損，而通脹則可能損害全體公眾的實(shí)際利益并承擔(dān)通脹失控對(duì)經(jīng)濟(jì)體系健康運(yùn)行可能帶來的巨大傷害，現(xiàn)實(shí)的政策途徑可能是：較快的升值(5%左右或者更快)＋適度的通脹(3%左右)。

　　考慮到通脹的中期持續(xù)性，利率存在著再次上調(diào)的空間，但在溫和通脹下應(yīng)該不是很大，繼續(xù)維持未來1年內(nèi)利率存在1-2次，累計(jì)27-54個(gè)基點(diǎn)上調(diào)空間的判斷，(如果取消利息稅則

存款利率的上調(diào)幅度會(huì)有所減小)。在宏觀經(jīng)濟(jì)增長依然強(qiáng)勁、上市公司業(yè)績快速增長，制度性紅利(

股權(quán)分置改革、股權(quán)激勵(lì))還將繼續(xù)釋放的背景下，在本幣升值加快，升值預(yù)期穩(wěn)定的情況下，仍然繼續(xù)中長期看好國內(nèi)資本市場，市場仍將保持震蕩向上的格局。在升值加快和溫和通脹的環(huán)境下，資源品、房地產(chǎn)和證券類資產(chǎn)等資產(chǎn)屬性較強(qiáng)的行業(yè)或者商品受益最大。

　　分析師府春江繼續(xù)看好消費(fèi)服務(wù)產(chǎn)業(yè)中的品牌類企業(yè)，而其中的金融地產(chǎn)行業(yè)最為看好，尤其是漲幅滯后的銀行；而資源類行業(yè)也將在通脹和升值周期受益，中國具有優(yōu)先定價(jià)權(quán)的資源品更為看好，如煤炭等。

　　申銀萬國：證券行業(yè)：并購重組將成行業(yè)顯著特征

　　隨著06年市場行情好轉(zhuǎn)，證券業(yè)實(shí)現(xiàn)了自2000年之后的首次全行業(yè)盈利。各項(xiàng)業(yè)務(wù)均取得了突破性進(jìn)展，經(jīng)紀(jì)、自營業(yè)務(wù)仍然處于支配地位。未來3-5年，GDP持續(xù)增長、資本化比率提高、成交繼續(xù)活躍、H股和紅籌股回流等因素將繼續(xù)推動(dòng)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)持續(xù)增長。而資本市場管制放松、創(chuàng)新產(chǎn)品不斷推出、多層次資本市場體系建立都將使創(chuàng)新類券商的盈利模式發(fā)生漸進(jìn)的變化，行業(yè)有望在一定程度上擺脫“靠天吃飯”的情況。

　　并購重組將成為后綜合治理時(shí)代證券業(yè)整合的最大特征，其核心目的在于優(yōu)勢互補(bǔ)以及對(duì)抗外資投行對(duì)國內(nèi)市場的侵占。目前，中信、國泰君安、招商等在內(nèi)的幾家大券商已經(jīng)初步建立起自身的核心競爭力，而華泰、東方、長江等中型券商也通過在某一細(xì)分業(yè)務(wù)進(jìn)行“精耕細(xì)作”的方式建立起一定的競爭力。06年開始的券商上市熱將使整個(gè)行業(yè)面臨又一次重新洗牌的機(jī)會(huì)，提前實(shí)現(xiàn)上市融資的券商將有望以強(qiáng)大的資本規(guī)模為依托加大創(chuàng)新業(yè)務(wù)的開拓力度，最終優(yōu)化盈利模式。

　　分析師孫健等認(rèn)為，維持對(duì)中信證券的“增持”評(píng)級(jí)，并將目標(biāo)價(jià)格由65元上調(diào)到70元。對(duì)于宏源證券，建議關(guān)注中投證券資產(chǎn)注入的時(shí)間和具體方式。參股券商概念股前期一度表現(xiàn)活躍，建議應(yīng)根據(jù)參股比例、每股券商股含量、券商的盈利能力和后續(xù)資本運(yùn)作計(jì)劃進(jìn)行區(qū)分對(duì)待，并有針對(duì)性地關(guān)注北京城建、模塑科技等公司。

　　國海證券：食品飲料：龍頭是調(diào)整行情中的避風(fēng)港

　　在宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好的基本面支持和擴(kuò)大內(nèi)需消費(fèi)升級(jí)的強(qiáng)勁需求拉動(dòng)下，食品飲料行業(yè)整體向好的趨勢有望長期維持。其各個(gè)子行業(yè)的龍頭公司利潤增速大于銷售收入增速，競爭有向集約化發(fā)展的趨勢。在調(diào)整行情中，因?yàn)檫@些龍頭公司穩(wěn)定清晰的內(nèi)生性增長給予投資者以較高的確定性，提供了有效的安全邊際，是資金在調(diào)整行情中振蕩加劇時(shí)良好的避風(fēng)港。白酒子行業(yè)的景氣度明顯維持，特別是產(chǎn)品附加值高的高端品牌，相比之下，葡萄酒和啤酒的行業(yè)集中度和國際競爭力都不如白酒那么優(yōu)勢明顯。這一輪豬肉價(jià)格上漲根本上是供需不平衡造成的，一是去年上半年受疫病和市場供需變化等因素影響。二是今年以來，玉米等主要飼料價(jià)格上漲，養(yǎng)豬成本增加。

　　分析師劉金滬認(rèn)為，鑒于市場整體已經(jīng)運(yùn)行到了調(diào)整整理的階段，尋求安全成為戰(zhàn)略資金的首要目標(biāo)，各子行業(yè)的龍頭公司成為市場資金的避風(fēng)港，同時(shí)可以關(guān)注積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向中高端業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的二線公司，以確認(rèn)其高端化導(dǎo)致出現(xiàn)的業(yè)績拐點(diǎn)。維持對(duì)“雙匯發(fā)展”的買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)位調(diào)低至45元；維持對(duì)“第一食品”“伊 利股份”和“貴州茅臺(tái)”的“增持”評(píng)級(jí)；上調(diào)五糧液評(píng)級(jí)至“增持”。

　　東方證券：傳化股份：持續(xù)增長的紡織助劑龍頭

　　傳化股份(002010)目前助劑產(chǎn)能在15-16萬噸，年均銷售量增長在10-15%左右。隨著國家環(huán)保監(jiān)管力度的加強(qiáng)，一些小的染料助劑及染整加工企業(yè)面臨關(guān)停并轉(zhuǎn)，下游行業(yè)和本行業(yè)的整合將對(duì)對(duì)傳化這樣的龍頭企業(yè)構(gòu)成利好，另外，歐盟等國家和地區(qū)對(duì)進(jìn)口紡織品更嚴(yán)格的“綠色壁壘”也對(duì)技術(shù)服務(wù)優(yōu)勢突出龍頭企業(yè)有利。

　　傳化股份是國內(nèi)紡織助劑領(lǐng)頭企業(yè)，其產(chǎn)品主要集中定位于中高端，目前后整理劑的產(chǎn)能占總產(chǎn)能的50%以上。并且傳化股份位于紡織業(yè)發(fā)達(dá)的長三角地區(qū)，擁有顯著的區(qū)域優(yōu)勢。另外公司銷售、技術(shù)研發(fā)和服務(wù)人員占比近40%。集團(tuán)公司控股45%的泰興錦雞染料公司是目前國內(nèi)活性染料龍頭企業(yè)之一，由于與傳化的紡織助劑具有相似的銷售渠道而具有較高的資產(chǎn)置入預(yù)期，另外公司控股子公司傳化精化正在申請(qǐng)高新技術(shù)企業(yè)的所得稅優(yōu)惠認(rèn)證，公司的所得稅率有下降的空間，這些均會(huì)成為未來股價(jià)上漲的刺激性因素。

　　分析師王晶認(rèn)為，在不考慮未來的資產(chǎn)置入和可能的所得稅率下降，傳化股份未來的業(yè)績?cè)鏊倌鼙３衷?0%左右，是周期性不明顯的防御性品種，07年每股收益為0.63元，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)20元，給與“增持”的評(píng)級(jí)。

　　國元證券：白云機(jī)場：內(nèi)生性業(yè)績有望快速增長

　　　白云機(jī)場(600004)在05年轉(zhuǎn)入新機(jī)場之后，已經(jīng)度過了轉(zhuǎn)場初期高折舊成本對(duì)業(yè)績的壓制時(shí)期，06年產(chǎn)能利用率達(dá)到65%，從07年1-4月飛機(jī)起降數(shù)據(jù)比較看，有保持超過競爭對(duì)手增長水平的趨勢。

　　公司未來幾年業(yè)務(wù)量的持續(xù)增長不存在容量的瓶頸，內(nèi)生性業(yè)績進(jìn)入快速增長階段，另一方面管理層也表示會(huì)加強(qiáng)成本控制，預(yù)期07-08年將有可能取得較好成果。同時(shí)，管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用率等也將維持下降趨勢，一季報(bào)中，分別同比下降10.99%和38.38%。非航空業(yè)務(wù)盈利水平目前還差強(qiáng)人意，已經(jīng)聘請(qǐng)外資咨詢機(jī)構(gòu)進(jìn)行重新規(guī)劃設(shè)計(jì)，將來可有逐漸改觀。下半年，公司戶外廣告這一塊業(yè)務(wù)有望批準(zhǔn)，將直接帶來幾千萬的廣告收入。09年FEDEX亞太區(qū)貨運(yùn)轉(zhuǎn)運(yùn)中心在白云機(jī)場投入運(yùn)營，貨運(yùn)量設(shè)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)60萬噸，帶來的集聚效將直接打開通往全球主要貨運(yùn)點(diǎn)的航權(quán)以及航線網(wǎng)絡(luò)。在完成資產(chǎn)建設(shè)后，機(jī)場未來4-5 年的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)暫告結(jié)束，中期發(fā)展資源和拓展空間將得以大幅提升。

　　分析師吳云英認(rèn)為機(jī)場相對(duì)港口是更為值得長期投資的品種，預(yù)測07-09年每股收益分別為0.40、0.60、0.83元，未來保持接近50%左右的盈利增長，保守給予2008年30-35倍市盈率，目標(biāo)價(jià)至少在18-21元，因?yàn)楣�司的低市凈率，給予“強(qiáng)烈推薦”的投資評(píng)級(jí)。

　　凱基證券：金地集團(tuán)：07年竣工面積將為去年2.4倍

　　金地集團(tuán)(600383)目前在13個(gè)城市有項(xiàng)目儲(chǔ)備在770萬平方米，項(xiàng)目儲(chǔ)備依然主要集中在珠三角地區(qū)，截至5月公司在珠三角地區(qū)的項(xiàng)目儲(chǔ)備約占總儲(chǔ)備的53.6%，這一比重較去年同期約下降了10個(gè)百分點(diǎn)，公司主要提高了二線城市如西安武漢等地的儲(chǔ)備比重，而在長三角地區(qū)的項(xiàng)目儲(chǔ)備主要集中在上海寧波和南京約占總量的20.7%，在環(huán)渤海地區(qū)的項(xiàng)目儲(chǔ)備僅11.7%。

　　公司計(jì)劃07年的開工面積和竣工面積分別是06年的2.9倍和2.4倍，約208.8萬平方米和143萬平方米，為公司07年和08年的業(yè)績?cè)鲩L奠定基礎(chǔ)。07年可以竣工的項(xiàng)目有13個(gè)，較06年多5個(gè)，從區(qū)域看主要集中在珠三角和環(huán)渤海地區(qū)，這兩個(gè)區(qū)域也是06年以來全國房價(jià)上漲最快的區(qū)域，占總竣工面積的63.3%，公司07年和08年的結(jié)算面積將增長，達(dá)到112萬平方米和151萬平方米。在各主要城市房價(jià)快速上漲的背景下公司的開發(fā)項(xiàng)目銷售均價(jià)也保持了不同幅度的上漲，公司在深圳的金地梅隴鎮(zhèn)項(xiàng)目今年4月開盤的預(yù)售率在95%以上，售價(jià)由去年的7,400元/平方米上漲至今年的10,500元/平方米。

　　分析師林振民等認(rèn)為，由于公司增發(fā)方案已通過，如果預(yù)計(jì)公司增發(fā)股份為2億股，預(yù)計(jì)公司的07年和08年每股收益分別為0.96元和1.32元。目標(biāo)價(jià)為36.94元目標(biāo)價(jià)，約為28倍的08年市盈率，維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　中金公司：安徽合力：中國最大的叉車生產(chǎn)企業(yè)

　　安徽合力(600761)是中國最大的叉車生產(chǎn)企業(yè)。其銷售規(guī)模雖然和第二名的杭州叉車接近。但是06年安徽合力的凈利潤是杭州叉車的2-3倍。其一體化的生產(chǎn)方式使公司在成本上具有優(yōu)勢。同時(shí)，安徽合力具有較強(qiáng)的研發(fā)能力，其可以不斷滿足市場的變化。綜合來說，安徽合力是中國綜合素質(zhì)最高的叉車生產(chǎn)企業(yè)。

　　安徽合力的主要產(chǎn)品“叉車”是機(jī)械各子行業(yè)中最具長期成長性的子行業(yè)，其對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的敏感度不高，其具有很好的防守性。從未來5年看，叉車行業(yè)實(shí)現(xiàn)年25%以上的增長是可以預(yù)期的。因此，作為行業(yè)龍頭的安徽合力其增長速度至少不會(huì)弱于行業(yè)增速。從其增長性上看，安徽合力也具備很好的成長性特征。

　　分析師羅曉春認(rèn)為，中期看，安徽合力的“重裝車間”07年將全部投產(chǎn)。重型叉車，正面吊，重型裝載機(jī)等產(chǎn)品會(huì)逐步進(jìn)入市場。雖然前期的銷量不會(huì)很可觀，但對(duì)于優(yōu)秀的公司只要給予一定的時(shí)間，打開銷路是遲早的事情。預(yù)計(jì)07、08年每股收益分別為0.85、1.08元，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為35.1、27.8倍，給予“推薦”的評(píng)級(jí)。

　　東方證券：金宇集團(tuán)：藍(lán)耳疫苗最晚于6月底投產(chǎn)

　　金宇集團(tuán)(600201)的藍(lán)耳疫苗最晚6月底將投產(chǎn)，按07年下半年1億毫升，08年3億毫升的產(chǎn)銷量，0.8元/ml的價(jià)格，20%的銷售凈利率，可以大致估計(jì)藍(lán)耳疫苗07年、08年分別貢獻(xiàn)1333萬元和4000萬元的凈利潤，折合每股0.047和0.14元。

　　公司收購揚(yáng)州威克的談判基本已經(jīng)完成，該公司主要生產(chǎn)禽類疫苗，但尚不能生產(chǎn)主流的H5型禽流感疫苗。公司計(jì)劃收購后將其作為公司禽類疫苗的生產(chǎn)基地，積極申請(qǐng)新的H5禽流感疫苗生產(chǎn)證書，并和揚(yáng)州大學(xué)合作開發(fā)后繼系列產(chǎn)品。其次，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)提供穩(wěn)定利潤貢獻(xiàn)：“金宇文苑”二期項(xiàng)目從07年3月18日開始預(yù)售，目前的售價(jià)在3900元/平方米以上，07年該項(xiàng)目預(yù)計(jì)回款3.5億左右，凈利率應(yīng)在20%以上，二期的利潤預(yù)計(jì)在7000萬元左右，預(yù)計(jì)公司會(huì)在未來幾年平均結(jié)算房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的利潤，每年貢獻(xiàn)2000萬元左右。此外，06年公司處理了羊絨業(yè)務(wù)的大量虧損，目前，羊絨業(yè)務(wù)的歷史虧損已經(jīng)處理干凈，退出只是時(shí)間問題，不會(huì)再對(duì)公司產(chǎn)生大的負(fù)面影響。

　　分析師任美江預(yù)計(jì)，07-08年公司每股收益分別為0.32、0.49元。考慮到動(dòng)物疫苗行業(yè)仍將保持快速增長，及公司在行業(yè)中的領(lǐng)先地位，給予“增持”投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)18元。

　　華泰證券：威孚高科： 轎車柴油化推進(jìn)將超出預(yù)期

　　威孚高科(000581)將在“節(jié)能減排”引導(dǎo)行業(yè)發(fā)展趨勢的條件下，面臨著發(fā)展的春天。日前借著世界環(huán)境日的主題，中國最大的轎車柴油

發(fā)動(dòng)機(jī)項(xiàng)目出爐，華泰汽車集團(tuán)發(fā)布信息將在內(nèi)蒙古建立年產(chǎn)100萬輛的柴油發(fā)動(dòng)機(jī)基地。備受市場關(guān)注的油品問題目前國家正在研究，中石油及中石化兩大巨頭亦在為此做著積極地準(zhǔn)備，相信08年符合歐III燃油排放標(biāo)準(zhǔn)的油品，其大面積推廣的可能性比較大。

　　博世汽柴的盈利前景或?qū)⒊�出市場預(yù)期。假設(shè)08年中、重卡市場對(duì)于07年實(shí)現(xiàn)零增長，那么保守估計(jì)08年將會(huì)實(shí)現(xiàn)總量約為57萬輛的銷售規(guī)模，加上大中型客車約為9萬輛的銷售規(guī)模以及保守預(yù)計(jì)的來自出口皮卡產(chǎn)品的需求7萬輛，那么以上幾項(xiàng)合計(jì)將有近73萬輛的潛在需求，同時(shí)如果考慮來自于轎車柴油化所帶來的額外需求，那么整個(gè)市場對(duì)于高端燃油噴射系統(tǒng)的需求很可能將會(huì)在100萬套左右。考慮到歐III排放標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施力度的問題，假設(shè)50%的潛在需求轉(zhuǎn)化為實(shí)際需求，以60%的市場份額計(jì)算，公司08年實(shí)現(xiàn)30萬套高壓共軌產(chǎn)品的預(yù)期將略顯保守。

　　分析師劉輝認(rèn)為，轎車柴油化的進(jìn)程或?qū)⒊�出市場預(yù)期，這將給公司的業(yè)績?cè)鲩L帶來實(shí)質(zhì)性的影響，公司能夠充分受益于國家的產(chǎn)業(yè)政策，成長性突出，預(yù)計(jì)公司07-09年將實(shí)現(xiàn)每股收益為0.33元、0.70元、1.11元，提高目標(biāo)價(jià)位至23元，維持“買入”的投資評(píng)級(jí)。

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