⊙中誠(chéng)期貨供稿

　　價(jià)格運(yùn)行

　　6月11日到6月15日，

股票行情在前三個(gè)交易日持續(xù)走高，后兩日出現(xiàn)震蕩格局。由于在之前的一周里市場(chǎng)就已經(jīng)完全走出了受印花稅上調(diào)的影響，因此這一周的行情上揚(yáng)，乃在情理之中。

　　但由于投資者始終忌憚管理層再次發(fā)布實(shí)質(zhì)性利空消息，因此在指數(shù)接近前期高點(diǎn)的時(shí)候略先步伐遲疑。實(shí)際上短期內(nèi)這種實(shí)質(zhì)性的利空消息很難再次迅速出臺(tái)，因此一旦指數(shù)突破前期高點(diǎn)，將很有可能再次出現(xiàn)投資者信心爆棚、指數(shù)迅速走高的情況。

　　期貨市場(chǎng)方面，前一段時(shí)間預(yù)測(cè)的反向基差并沒(méi)有出現(xiàn)，反而是在市場(chǎng)重拾信心之后發(fā)生。

　　實(shí)際上本次反向基差發(fā)生在0706合約上，是市場(chǎng)走勢(shì)和該合約臨近到期的雙重作用的結(jié)果，因此對(duì)于投資者來(lái)講，沒(méi)有太大的警示作用。

　　交易機(jī)會(huì)

　　期現(xiàn)套利方面，0706合約在之前一周建立的套利頭寸，在這一周中有相當(dāng)多的結(jié)束頭寸的機(jī)會(huì)；其中，尤其以6月13日反向基差300多點(diǎn)的情況，是結(jié)束本次套利頭寸的最好機(jī)會(huì)，繼續(xù)持有到期再結(jié)束反而不如提前結(jié)束獲利水平高。實(shí)際上有一點(diǎn)必須承認(rèn)的是，出現(xiàn)反向基差的機(jī)會(huì)是比較少的，因此這種行為具有不可預(yù)測(cè)性，需要投資者緊盯市場(chǎng)行情，出現(xiàn)這樣的機(jī)會(huì)就要迅速行動(dòng)。另外，300多點(diǎn)的反向基差空間豐厚，加之僅僅有2個(gè)交易日到期，因此理論上講完全可以進(jìn)行反向套利。

　　跨期套利方面，除了0706合約外，這一周各期合約的價(jià)格均沒(méi)有太大變動(dòng)，因此不太容易捕捉到明顯的套利機(jī)會(huì)。各期合約與0706合約的套利行為，則更多的是依靠0706合約即將到期，基差大幅度縮小這一出發(fā)點(diǎn)。而前面提到，反向基差的不可預(yù)測(cè)性非常強(qiáng)，因此雖然使用多遠(yuǎn)期空0706的方法可以獲利，但是我們很難對(duì)這一機(jī)會(huì)進(jìn)行預(yù)判。(陳東坡)

　　數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)

　　時(shí)間2007-6-15滬深300指數(shù)/50ETF1373.79

　　滬深300指數(shù)4099.38

　　50ETF價(jià)格2.984

　　名稱實(shí)際價(jià)格理論價(jià)格剩余時(shí)間（天）與滬深300與50ETF

　　指數(shù)基差基差

　　IF07074541.04110.635441.62373.15

　　IF07064088.04099.40-11.38-79.85

　　名稱成交量持倉(cāng)量建議套利有無(wú)套利機(jī)會(huì)溢價(jià)水平

　　比例（與50ETF套利）

　　IF0707797954571396.73有430.4

　　IF07067376278771396.73無(wú)118.7

　　0706合約基差走勢(shì)

　　0707合約基差、價(jià)差走勢(shì)

　　基差與價(jià)差走勢(shì)