歷史經驗告知我們，過熱征兆出現后，調控摩擦將升溫，而由于博弈各方勢力強弱不同，實現結果的路徑和表現非常不同。由于股市的參與者多為二級市場的參與者，缺乏有力的行業代言人，因此與監管者的實際博弈能力相對其他行業就低一些，接受“一刀切”政策的機會就多一些，因此，股市走得更曲折一些也是常態。

　　未來我們將進入“調控”強密集時期，我們要學會在“調控”下生存。研究“調控”未來演變的兩種情景，有助于投資。情景一：“強力財政政策被修正”情景下，市場會平穩上漲；情景二：“強力財政政策被繼續執行”情景下，大宗原材料、房市等市場會受資金推動，出現價格上漲，帶動通脹，逼迫央行繼續升息，由此短期投資大宗商品和房地產行業是回避風險的優選。情景分析的初期結果，就是目前投資H 股和紅籌股中的優質股收益風險比更高一些，而含H股的A 股也有望獲得超額收益。

　　5月下旬，市場遭遇財政政策打擊，從定量分析看，“印花稅”提增過重，具有殺傷力，也說明目前市場情緒已逼近管理者邊界。從最新公告的宏觀數據分析，目前最應關注的還是通脹壓力和固定資產投資的反彈。公共服務的提價，居民消費持續抬頭，及未來貨幣流動性的尋機，相信CPI 數據將刷新新高；而固定資產投資也將展開反彈，因此未來遭至

　　估值方面，利率變動會通過絕對估值法帶動目標價格的下移。化解不利估值的方法是尋求資產注入及通脹到來，伴隨的相關商品價格上升帶來的行業機會；A 股在航空、機械行業有一定的估值投機機會。