金融觀察家顧銘德

　　五月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布后，政府的判斷性語(yǔ)言是，防止經(jīng)濟(jì)從偏快向過(guò)熱轉(zhuǎn)變，貨幣政策要適度從緊。盡管適度從緊貨幣政策主要針對(duì)的是物價(jià)指數(shù)和貿(mào)易順差過(guò)大等經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，但是股市率先作出反映，大盤(pán)指數(shù)連續(xù)反彈的趨勢(shì)在本周四暫停。從A、B股開(kāi)戶(hù)情況看，市場(chǎng)受印花稅提高產(chǎn)生的沖擊效應(yīng)不可能在短期內(nèi)消失，大多數(shù)個(gè)股短期內(nèi)難以達(dá)到新高。不過(guò)市場(chǎng)不可能由此終結(jié)牛市行情，滬深股市牛市行情不可能因?yàn)樨泿耪�策若干措施而改變根本的格局�?/p>

　　首先，適度偏緊的貨幣政策難以改變流動(dòng)性過(guò)剩的大趨勢(shì)。由于外貿(mào)順差在五月份高達(dá)200余億美元，僅僅外貿(mào)順差就會(huì)增加數(shù)千億元人民幣的供應(yīng)。央行可以通過(guò)增發(fā)票據(jù)，公開(kāi)市場(chǎng)操作對(duì)沖部分貨幣回籠，但貨幣供應(yīng)量年度增幅在16%的高峰位狀況很難改變。由于經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，企業(yè)盈利增加較快，居民平均收入同樣大幅增加，由此形成巨大社會(huì)購(gòu)買(mǎi)力。這些購(gòu)買(mǎi)力已經(jīng)促使絕大部分商品和資產(chǎn)價(jià)格不斷上漲。這些價(jià)格上漲促使大部分上市公司業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)，從而使個(gè)股題材普遍化。由此，股價(jià)上漲的基礎(chǔ)仍在。

　　其次，市場(chǎng)已經(jīng)在消化利息稅取消或可能上調(diào)利率的調(diào)控措施。本周?chē)?guó)家統(tǒng)計(jì)局公布CPI數(shù)據(jù)和PPI數(shù)據(jù)后，大多數(shù)專(zhuān)家預(yù)計(jì)會(huì)適度加息或取消利息稅。當(dāng)天股價(jià)指數(shù)并沒(méi)有暴跌。本周四，大盤(pán)指數(shù)在連漲七個(gè)交易日之后出現(xiàn)調(diào)整，也符合市場(chǎng)正常波動(dòng)。在這樣的環(huán)境下，即使出現(xiàn)與利率有關(guān)的調(diào)控措施，市場(chǎng)已經(jīng)有了心理預(yù)計(jì)，估計(jì)對(duì)市場(chǎng)的沖擊力比較微弱。而且，周三公布的消費(fèi)物價(jià)指數(shù)并沒(méi)有原先多數(shù)專(zhuān)家預(yù)計(jì)的4%高度，只有3.4%。由此，市場(chǎng)對(duì)加息的幅度預(yù)計(jì)比較低。所以，大盤(pán)在縮量調(diào)整之后，能夠站穩(wěn)目前的指數(shù)區(qū)間。

　　還有，下周進(jìn)入六月下旬階段，股價(jià)走勢(shì)受上市公司半年報(bào)因素的影響加大。就目前上市公司公開(kāi)的信息來(lái)看，今年上半年全體上市公司業(yè)績(jī)很可能達(dá)到創(chuàng)記錄的最高水平。所以，6月下旬到7月份之間，往年多數(shù)是股價(jià)下跌或不確定時(shí)間。今年由于上市公司業(yè)績(jī)普遍好轉(zhuǎn)，估計(jì)穩(wěn)中有漲的概率比較大。

　　當(dāng)然，政府強(qiáng)調(diào)適度從緊貨幣政策，對(duì)股市不可能沒(méi)有消極影響，少數(shù)穩(wěn)健型投資者開(kāi)始退出股市，轉(zhuǎn)移投資方向，近期有部分資金轉(zhuǎn)向房市，