□本報記者 徐建華 上海報道

　　隨著5月份一系列經濟數據的公布，防止經濟增長由偏快轉向過熱成了當前經濟工作的重心之一，貨幣政策要穩中適度從緊的提法近幾年來也首次出現，這使得市場上空再次被宏觀調控的陰影所籠罩，大盤也在連續7個交易日反彈后于本周最后兩個交易日陷入盤整，很顯然，宏觀調控的“緊箍咒”已經成為制約大盤繼續走強的重要因素。

　　從CPI、固定資產投資增速、持續高企的房地產價格等一系列最新的經濟數據來看，未來出臺進一步的宏觀調控措施幾乎是不可避免，本周市場盛傳的加息、取消利息稅等都是可能的選項。現在投資者關注的是，在宏觀調控風雨欲來的情況下，近期市場的反彈走勢是不是戛然而止？未來市場的運行趨勢又會否因此生變？

　　宏調“緊箍咒”影響幾何

　　對于未來可能采取的宏觀調控措施，目前市場預期主要集中在兩個方面：一是加息，一是取消20%的利息稅。但無論采取哪種措施，對于市場的影響肯定都是負面的，問題是影響有多大，而后者的影響顯然要更大些。

　　從過去幾次加息的經驗來看，其對于股市的影響主要體現在加息前的市場預期階段，就如同本周后兩個交易日的市場表現，而一旦加息付諸實施，市場卻往往作出利空出盡的反應。如果央行近期再次加息，市場的反應又會如何呢？對此有分析認為，由于現在距離上次加息尚不到1個月的時間，如果央行近期再次加息，那么對于市場的沖擊肯定要大于上一次，尤其是現在投資者的信心尚未完全從上調印花稅的打擊中恢復過來，對于政策面的變動前所未有的關注，因此如果近期加息，對于市場的短線沖擊恐怕不可避免。

　　如果取消利息稅，根據3.06%的一年期定期存款利率，相當于加息0.61個百分點，其力度遠遠超過以往每次0.27個百分點的加息幅度。更為重要的是，與加息又抑制固定資產投資過快增長的作用不同，取消利息稅的作用主要在于吸引流動性資金重新回到銀行，對于市場的直接影響更為明顯。這也是本周市場始終以忐忑不安的心態面對這一傳聞的主要原因。

　　加息或取消利息稅，其對于市場的短期影響一方面要看措施的力度如何，同時也要看事前市場對于該消息是否已經有所消化。前幾次加息，市場之所以不跌反漲，一個重要的原因就是加息前市場已經有所反應，所以才在真正加息后出現利空出盡的效果。從本周的市場表現，市場顯然對此也已經有所反應，這種反應在央行再次出手前可能會一直存在，這有可能在一定程度上化解新緊縮措施的沖擊。

　　如果從對于市場的長期影響來看，分析人士普遍持樂觀態度，認為這不會改變市場的中長期運行趨勢。從基本面來看，進一步的緊縮只是有可能放緩經濟增速，除非經濟出現硬著陸，否則上市公司業績增長的趨勢不會遭到逆轉。同時目前上市公司業績高增長的勢頭既有宏觀面的因素，同時也有后股改效應和新會計準則實施的影響，而后者不會受到宏觀調控多大影響。

　　從資金面上來看，進一步的緊縮措施不會從根本上改變市場流動性充裕的格局，而且加息會再一次利好人民幣匯率，由此伴生的基礎貨幣投放可能再次增加，因此加息對于緩解流動性過剩的格局有限。另外，目前儲蓄資金向市場分流的趨勢更多是受股市賺錢效應的吸引，相對于近年來股市的漲幅，無論加息還是取銷利息稅都很難抵消股市的吸引力，何況即便目前央行小幅加息，也不能從根本上改變負利率的現實。

　　藍籌強勢能否化解緊縮壓力

　　在本周市場中，基金重倉二線藍籌股仍然是行情的主導力量，題材股雖然有所反彈，但只是短期跌幅過大的一種技術上的要求，在目前的市場氛圍下短期內很難重新奪回市場主導權。現在投資者擔心的是，不少二線藍籌股在近期漲幅已經很高，如廣船國際等個股短期漲幅已經是相當驚人，在宏觀調控預期升溫的情況下，其強勢究竟還能延續多久呢？

　　對此有分析認為，二線藍籌股大多是所處行業或細分行業的龍頭公司，成長性是其突出特點，與一些周期性公司不同，這類公司受宏觀調控的影響有限，即便是有進一步的緊縮措施出臺，其基本面所受影響也不大，不會改變其高成長的前景。

　　從市場面來看，基金等機構顯然是近期行情的主力軍，由于基金一季度整體跑輸大盤，現在剛剛重新奪回市場主導權，顯然不會輕易放棄，尤其是現在二季度已經接近尾聲，單純從半年報因素考慮，二線藍籌股的行情也有可能進一步延續，并繼續成為行情發展的領頭羊。