□銀河證券 馮琛

　　周四，交易所國債市場突然遭到沽售，市場出現縮量急跌的局面，但銀行間國債交易波瀾不驚，呈現橫向整理的特征。

　　昨日滬市國債指數開于110.29點，隨即快速下行，直到指數見110.09點的近期新低，跌勢才告結束，尾盤市場微弱反彈收于110.10點，成交量明顯回落，成交金額為5.36億元。

　　從個券走勢觀察，市場出現了嚴重的普跌情況，有30只債券下跌，僅有5只債券上漲，其中上漲品種多為短期品種，如010514、010112、009905、010708等。昨日交易所國債的下跌是多數品種無量空跌造成的，在下跌的30只債券中有20只債券的跌幅在0.2%到0.75%，與凌厲跌勢形成鮮明對比的是上述品種的成交金額多在幾萬到幾十萬；相反成交活躍的7個短期品種成交量占據了昨日滬市成交總額的85%，上述品種漲跌互現，價格波動在正負0.1%之間，仍然處于平穩狀態，從中也不難體會到交易所流動性的缺失助長了債券下跌的劇烈程度。

　　昨日基本面沒有出現什么異常，央行公開市場操作繼續維持平穩，3個月和3年央票的招標利率再度持平。與此同時由于15日中遠IPO的網下申購開始，因此引發回購市場主流品種的收益率繼續上升，結合目前市場的資金面觀察，此種上升仍具有一定的暫時性，尚不能代表緊縮預期對貨幣資金市場的影響。

　　為進一步核實交易所國債下跌的屬性可以將交易所和銀行間債券市場相比，銀行間國債交易波瀾不驚，成交品種分布在10年以下，且個券漲跌平分秋色，上漲下跌幅度也在正負0.3%之內，市場呈現橫向整理的特征。從兩市的機構特征分析，交易所的下行受到了發行新股和某些敏感傳聞的刺激，只要沒有敏感的政策動向實施，交易所必將出現反彈。