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新浪財經

摩根大通:海外投資者未看空中國股票

http://www.sina.com.cn 2007年06月15日 00:38 金時網·金融時報

  FN記者 袁蓉君

   本周四,A股市場出現調整走勢。摩根大通董事總經理、中國區研究部主管及首席經濟學家龔方雄表示這是一件好事,雖然總的來說他不認為中國經濟和中國股市存在泡沫。他還表示,A股市場存在的一些非理性和技術性的問題,可以通過健全市場機制和拓寬投資渠道等有針對性的措施加以解決,政府沒有必要采取大規模宏觀性的緊縮行動。鑒于中國經濟增長的質量更高、可持續性更強、基本面會朝著好的方向發展,他繼續建議海外投資者重倉中國股票。

  當天上午《機構投資者》雜志對全球各家投行的評比結果揭曉,龔方雄所帶領的摩根大通中國研究團隊蟬聯第一名,他本人也再次獲得“最佳中國分析師”的殊榮。從2005年年底本輪大牛市開始啟動以來,龔方雄一直看好A股,向海外投資者提出了增持H股和紅籌股的策略,是為數不多準確預測了A股和H股走勢的外資機構分析師之一。

  在5月30日A股市場因受財政部宣布上調交易印花稅影響出現暴跌之前,國際上看空中國股市的聲音占上風。對此,龔方雄不以為然。他認為,A股市場沒什么大的問題,就是漲得太快了一點,有技術性調整的要求。“從經濟學上的定義來看,泡沫本身不是一個事前的概念,而是事后的概念,是不可能事先預測的,在這么多人都在說泡沫的時候它很可能就不是泡沫”,“泡沫這個詞不能隨便用。因漲得太快、估值太高,市場短期進行20%、30%的調整,過一段時間又漲回去就不叫泡沫”。

  從基本面來看,過去10年來

中國經濟一直保持高增長,但企業盈利能力不強,海外有人將此稱為“無盈利增長”。不過,最近兩年這一狀況已經得到很大改善,企業盈利加快增長,邊際利潤、市場回報率、資本投資率都在改善,分紅也在增加。

  摩根大通的研究顯示,2008年A股的市盈率在25倍左右,而2007年的利潤增長率為33%,今年第一季度更高達80%多,扣除一次性的注資、重組等帶來的非重復性的盈利增長,今年上市公司核心業務的可重復盈利增長可以達到30%以上。龔方雄說,目前A股的價格的確是比較貴,但并沒有泡沫。

  龔方雄剛剛結束了為期兩周與美國投資者的交流與溝通。他說,實際上美國投資者并未如他原來預期的那樣看空中國

股票。在中國財政部宣布上調印花稅H股并未跟隨A股大跌,很多投資者非常失望和著急,因為他們希望A股把H股拖下來后好進場收集一些便宜籌碼。有鑒于此,龔方雄認為,有關A股泡沫之爭的關鍵在于它影響了海外投資者對投資的時機選擇而非方向,投資者并沒有看淡中國股票。

  在談到市場存在的問題和對策時,龔方雄認為,與海外成熟市場大不相同的是,目前中國90%的機構投資者跑輸大市,出現了市場由散戶主導的狀況,這是很不正常的。對此,監管部門應不斷地增發基金,而不是擔心市場過熱就停發或者緩發基金。水是堵不住的,堵反而會造成市場的散戶化,使市場出現非理性的情況。同時,股指期貨的推出不應無限期拖延,有了股指期貨以后看空的機構,就可以做空股指、抑制市場的上漲,使市場更成熟、穩定和理性,波動性也會更小。管理層還應允許做空個股,這也會起到平衡市場的效果。另外,龔方雄表示,擴容、放開QDII的投資渠道都可以在一定程度上使股市的發展更加理性和健康。

  根據龔方雄所做的投資策略報告,投資中國的風險因素之一可能是通脹,但通脹的風險到底有多大是需要探討的問題。本周二國家統計局公布的數據顯示,5月份中國居民消費價格總水平同比上漲3.4%,創兩年來新高。一時間,市場上有關央行將加息的議論四起。

  對此,龔方雄表示,由于加息不可能抑制季節性很強的農產品、豬肉價格上漲,且5月份扣除食品外的核心消費價格指數只上升1%左右,電子產品、家用電器等制造業消費產品價格還在下降,短期內

人民銀行動用該工具的可能性不大。而且,農產品價格上漲是一件好事,有利于增加農民收入。他預計,未來管理層不會因為股市而采取嚴厲的緊縮政策,但將存款利息稅從20%降至零的可能性很大。

    新浪聲明:本版文章內容純屬作者個人觀點,僅供投資者參考,并不構成投資建議。投資者據此操作,風險自擔。

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