□本報記者 秦宏

　　今天，湖南泰格林紙集團將以總額18.08億元的自有資產為抵押，發行8億元企業債券（簡稱“07湘泰格債”），抵押額大約相當于本期債券本息總和的1.4倍。這支首次以自有資產為抵押擔保的債券的面市，不僅僅是企業債券傳統擔保模式的突破，更意味著企業債券向無擔保發行的目標又邁進了一大步。

　　07湘泰格債為十年期固定利率債券，票面利率為5.38%，利率的確定是以發行首日前五個工作日的一年期Shibor利率的算術平均數作為基準，上浮197基點。這一發行利率與同期限企業債券相比，大約高出60至70個基點。經聯合資信評估公司評定，本期債券主體信用級別是AA－級，債項信用評級為AA＋級。

　　長期以來，我國企業債券發行需要由銀行進行擔保。盡管這一擔保模式減少了企業的兌付風險，但是由于企業信用長期由銀行信用替代，阻礙了企業債券市場化的進程。雖然去年三峽總公司發行了首只無擔保企業債券，然而目前無擔保債的試點只能局限在少數大型央企之間，絕大部分的中、小企業仍然只能走銀行擔保的老路。

　　對此，業內人士認為，自有資產擔保模式的引入有望加快企業最終憑其信用發行債券進程。因為在上世紀80年代的日本，企業債券發行也曾采取兩步走的方式，即先由企業以自有資產擔保發行企業債券，最終再過渡到無擔保發行。

　　作為擔保模式創新的首只企業債券，其發行條款在針對債券償付方面的設計頗為詳細。首先，發行主體提供了總額為18.08億元的四項資產進行抵押擔保。一旦債券發行人出現償債困難，則變賣這部分財產以清償債券，而目前的資產抵押總額相當于本期債券本息總和的1.4倍。其次，抵押資產由第三方監管，由建行湖南分行作為本次企業債券抵押資產的監管人。第三，設立專項償債基金，發行主體從發行當年起，按季度計提償債基金，每次提取金額不小于年應計提償債基金總額的25%用于次年利息支付。同時，設置債券提前償還條款，約定自第七年起，每年提前償還比例分別為本期債券本息金額的10%、15%、15%和60%。

　　此外，發行條款在設計上還引入了海外成熟市場的債權代理人制度，以保障抵押資產的安全。即發行人聘請主承銷商第一創業